大类资产周报-2026.3.8

1. 股票市场行情

本周股票市场走势一波三折，全周主要宽基指数均录得下跌。具体来看，沪深两市分别下跌0.93%和2.22%，沪深300指数下跌1.07%，中证500指数下跌3.44%，创业板指数下跌2.45%，科创50指数下跌4.95%。本周两市日均成交量达2.62万亿元，较上周进一步增加0.2万亿元。随着市场波动加大，量能持续放大，显示投资者交投热情有所升温。

从行业结构看，本周领涨板块包括石油石化、煤炭、公用事业、银行、电信服务和电气设备；领跌板块则包括媒体娱乐、软件服务、半导体、有色金属和家庭用品。从驱动因素来看，美伊冲突持续发酵，推动石油石化等大宗商品价格上涨，直接带动石油石化、煤炭等能化板块走强；公用事业、银行、电信等低波动板块则因避险情绪升温而表现稳健。领跌方面，媒体娱乐、软件服务受到避险情绪升温及AI技术进步对垂直类软件需求担忧加剧的双重压制；有色金属板块则受流动性冲击和美元短期反弹影响表现偏弱。

2. 债券市场行情

流动性和利率方面，本周DR001和DR007整体回落，周均值环比下降，显示短端资金利率稳中走低。但周五出现小幅回升，后续走势值得关注。总体来看，我们认为在当前央行政策立场下，短端流动性延续稳定宽松的概率较大。现券利率方面，受避险情绪高位运行和流动性稳定宽松的双重支撑，本周债市整体表现较强，但内部分化明显。TL、T、TF和TS周涨幅分别为0.63%、0.13%、0.10%和0.04%。与期货大幅上涨相比，现券市场表现更为冷静，30年期和10年期国债活跃券收益率本周分别下行0.25BP和0.2BP，期现分化加剧，显示投资者分歧有所加大。受益于利率震荡下行，信用债表现亦较强。

本周可转债平均纯债价值上涨0.14%至105.77元，创下新高；但受正股调整影响，平均转股价值大幅下跌3.39%至121.84元，导致可转债平均价格下跌3.05%至160.75元，跌幅略小于正股，转股溢价率和纯债溢价率呈现一涨一跌格局。

3.其他重要消息

* 本周宏观层面影响市场最大的事件仍是美以与伊朗的冲突。目前，美以方面持续打击伊朗境内指挥及军事设施，伊朗则发动代号“真实承诺-4”的多轮报复行动，以导弹和无人机饱和打击以色列特拉维夫核心区及美军通信枢纽。特朗普表示不考虑派地面部队，但“打击节奏和强度将持续”，要求伊朗“无条件投降”，并否认与其谈判。内塔尼亚胡称未来几天将“进一步升级”行动，目标是“彻底击垮伊朗政权”。伊朗方面则表示已做好长期战争准备，拒绝谈判，誓言通过外交与军事手段捍卫主权。黎巴嫩真主党与也门胡塞武装等代理人力量也开始配合行动，战争外溢风险上升。受此影响，霍尔木兹海峡通行受阻，国际油价大幅上涨。对华影响方面，短期能源价格上涨可能威胁国内能源安全及中东“一带一路”投资布局；但另一方面，战争牵制美国战略资源，有助于中国在亚太地区获得更大战略空间。同时，传统能源价格走高有望提升全球对新能源产品及产业发展的需求，整体上对中国新能源产业更为有利。

* 3月4日统计局数据显示，2月国内制造业PMI为49，环比下降0.3个百分点；非制造业PMI为49.5，环比上升0.1个百分点。受春节因素影响，历史同期景气指标多以下行为主，生产分项放缓是主要拖累，显示假期扰动较为明显。相对积极的是生产经营预期指数环比上行，可能说明企业对未来仍有韧性。非制造业PMI小幅改善主要受服务业景气度回升带动，但幅度有限，或反映内需仍承压。建筑业预期指数环比上行，预示后续景气度可能改善。总体看，2月景气指标不及预期，尤其是服务业在长假带动下回升有限，显示内需压力仍存。但受季节性因素扰动，相关指标对经济动能的反映尚需进一步观察。

* 3月5日全国人大会议开幕，全年经济增长目标由5%调整为“4.5%-5.0%，在实际工作中努力争取更好结果”，显示政府适度放宽对GDP增速的硬性要求，但仍强调争取更好成效。财政政策延续“积极”基调，不再提“超常规”，结构上“准财政”工具额度增加。政府赤字率目标稳定在4%，赤字+特别国债+专项债总额为11.89万亿元，较2025年小幅增加300亿元。政策性金融工具安排8000亿元，较去年增加3000亿元，增幅可观。报告提出“健全地方税体系，拓展地方税源，调整优化消费税征税范围、税率，并推进部分品目征收环节后移”，意在拓宽地方财源，激励地方政府改善消费环境。货币政策延续“适度宽松”基调，表述为“灵活高效运用降准降息工具，保持流动性充裕”，前期“推动社会综合融资成本下降”调整为“促进社会综合融资成本低位运行”，显示货币政策仍具扶持性，必要时仍可降准降息，当前重点在于已有政策落实与传导效率提升。提振内需仍是2026年工作重点。一方面中央预算内投资稳步增长，另一方面设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金，通过贷款贴息、融资担保与风险补偿等手段，发挥财政资金乘数效应，撬动金融信贷精准流向内需市场。预计需求端消费贷和供给端经营贷贴息政策将持续加码。“以旧换新”政策延续但额度有所下降，补贴方向更为广泛。总体来看，2026年政府工作报告较好延续前期会议精神，对稳定经济和高质量发展展现出积极态度。

4.总结及未来展望

本周大类资产走势一波三折，全周呈现股票与贵金属偏弱、债券偏强格局。从交易逻辑看，美伊冲突引发的风险偏好变化仍是宏观面主要影响因素。内存、化工产品等涨价现象扩散，对相关标的业绩与股价带动明显，行业层面涨价因素成为行情结构的重要驱动。贵金属价格波动下跌，避险情绪下美元反弹或抑制其表现。债券整体偏强，但长端表现相对较弱，显示投资者买入短债避险，但涨价预期对通胀的带动抑制长久期债券。

往后看，美伊冲突前景仍将对金融市场产生重大影响。尽管偏长期视角下事态可能逐步平息，但短期不确定性较高，不排除惯性升级风险。因此，短期风险资产承压局面或仍将持续。从宏观经济看，在终端需求复苏受限背景下，上游大宗商品涨价虽有助于打破PPI长期通缩，但也可能挤压中下游利润。若此局面未能随风险消退而改善，可能对宏观经济带来类“滞涨”风险，对偏中下游产业链形成压力，值得密切关注。总体而言，由于美伊冲突不确定性仍存，短期风险资产承压局面或延续更久。偏长期视角下，我们仍维持对风险资产的乐观预期。对贵金属而言，避险情绪升温带动的美元反弹与流动性波动或为短期现象，避险倾向整体上仍对金价有支撑，而全球央行多元化储备资产趋势也将在中长期支撑黄金。对债券而言，短期避险情绪高位运行与偏友好的流动性环境仍具支撑，但涨价预期对通胀的推升及短期资金成本稳定，仍将限制长久期债券的赔率空间。从可转债角度看，若正股短期维持偏震荡格局，叠加可转债估值偏高，预计可转债偏弱局面或延续更久。但从偏长期视角看，若正股前景乐观，当前仍是可转债较好的配置窗口。

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