基金经理面对面 | 东兴基金李兵伟：2024年市场展望
大家好，我是李兵伟。今天跟大家分享的主题是2024年权益市场的展望。整个内容分两部分，第一部分是简单的分析中国、美国的宏观经济，做一个展望；第二部分是对2024年的一些权益方面的投资机会做一些分析。因为我本身是做量化的，在分析投资机会的时候更偏向于量化的视角。
中国、美国宏观经济展望
首先，宏观来看，我们说分析宏观离不开三个变量，第一个是投资，第二个是消费，第三个是进出口。这三个变量，消费和进口相对来说更好预测一些。但是，影响投资的因素可能比较多。
我们知道从今年的情况或者是过去一两年的情况来看，拖累中国经济最大的一个变量，是房地产投资持续的下滑。今年前九个月商品房销售面积已经回落到2013年的水平了中国面临的一个长期的问题是人口，人口数量开始小幅的减少，房产销售可能是长期处于一个下滑的阶段。可以说是地产投资仍然是制约我国经济反弹的一个重要的原因。整体来看，房地产难言乐观，仍需要政策进行一个托底。如果房地产融资等利好政策加速推进，预计对地产可以起到一个积极有效的对冲作用。
投资还包括基建和制造业这两个方面投资，我们相对来说持比较乐观的态度。比如说像今年四季度新增的万亿国债，提高赤字率，不仅为今年、也为明年的财政政策预留出空间。新增万亿国债，也为明年上半年的实物投资提供了一个基础。未来在财政持续发力的情况下，基建投资仍将是今明两年经济托底的一个重要力量。另外，制造业投资近期也维持一个比较好的运行态势。如果展望明年的投资机会，可以观察一些制造业行业，从周期明显变好的行业中去寻找一些投资机会。
消费方面，随着我们居民收入水平的提高，消费经过疫情的疤痕效应逐渐减退，消费总体看是逐渐回升的。所以说明年需要阶段性的关注一下消费回暖带来一些投资机会。
2024年权益投资机会
明年投资还是一个托底的一个思维，可能没有经济强劲复苏的预期，PPI预计回升的幅度也比较有限。从整体上来看，整个企业盈利空间可能比较有限。在总体回升幅度有限的情况下分行业去看，结合行业库存数据、出口数据的变化，比如中游装备制造和下游的工业消费品目前仍处于一个比较低的位置，从主动去库存到被动去库存完成以后，进入到下一个盈利周期，这种结构性的机会还是存在的。
从海外来看，主要是关注中美。未来随着美债利率走低、美国通胀预期的转弱，包括中美关系的转好，整个中美经济将得到修复。中美利差可能会缩窄，人民币近期也是大幅的升值，可以说汇率这方面的压力是小了很多。美国经济总体来说是不错的，疫情期间受益于财政支出和部分劳动力退出市场等多种因素影响，整个资产负债表比较健康。一些小企业可能在高利率的信贷环境下受到影响，可能是美国经济的一个薄弱点。
目前政府还是坚持底线思维，并积极的进行财政政策的对冲。同时，居民消费逐步改善，投资保持一个韧性，经济发展面临的系统性风险概率已经很低了。结合目前的整个A股市场处于历史上性价比比较高的阶段，就是大家常用的一个指标——沪深300的股债收益差，这个指标已经连续一个季度处在一个两倍标准差附近。股债收益差，就是股息率和十年期国债收益率相比，明显是高于这个十年期国债收益率。从大的资产配置角度来看，存在修复的内在动力。
从细分板块来看，也有很多值得我们去关注的地方。我们知道，2023年A股市场分化是比较严重的，最明显的一个分化就是大小市值的分化，大市值股票和微盘股的一个结构性的分化。今年微盘股是涨得特别好的，很多资金也是涌入了微盘股的这个板块。而像上证50这种代表大市值的指数仍然是下跌的。经过一年多的这种行情的演绎，从估值角度看，小市值股票相对优势已经大幅下降了。我们预计，明年可能存在再平衡的过程，大小盘可能都会有一些机会，是一个平衡的行情。
另外，从成长和价值的板块来看，我们可以看到过去三年整体是一个价值板块占优的。具体到板块上来看，红利板块可能这两年的表现还稍微好一些。我们从量化指标来看，目前整个红利板块在历史上也是稍显拥挤。它的风险就是来自于经济开始企稳，来自于成长板块的一个资金的虹吸效应。
我们可以看到医药行业，电子行业明年的盈利有小幅增长的预期，明年如果这些板块有资金流入，可能会起到一个资金分流的作用，明年红利板块的表现可能相对没有今年表现好。电子行业，医药生物行业可能存在投资机会。同时，指数增强策略在结构性行情中的表现可能会好一些。
