当下市场估值性价比和边际改善因素

从估值来看，A股当下估值具有较高的性价比。截止1月12日，上证指数和沪深300指数市净率跌至历史最低，创业板指数市盈率也回落至历史最低。从股息率的角度看，目前沪深300动态股息率达到3.27%，明显高于十年期国债收益率的2.5%，股债收益比已经连续半年多时间位于两倍标准差的极值位置，长期回报价值凸显。从技术面的角度看，上证指数已经回落至年线20年均线的水平，历史上每次回到这个位置均为长期重要底部。因此，从市场调整的幅度以及估值情况看，A股当下具有很高的性价比。

从基本面数据本身看，12月份出口和通胀数据环比均小幅改善，根据出口前瞻性指标来看，预计1月出口数据将继续好转。近期服务性消费领域也有诸多亮点，比如大家讨论的冰雪旅游等等。因此新旧动能转换过程中，经济内生性依然在缓慢增长。而从政策层面看，岁末年初财政等政策正在不断积聚。一方面，去年四季度新增的1万亿国债将逐步投入使用，预计会逐步形成实物工作量；另一方面，1月初央行再次启动PSL，也就是抵押补充贷款，新增了3500亿元的规模。这是央行时隔一年重启这个工具，向市场释放出稳增长的信号。预计PSL将主要投向保障性住房、城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设“三大工程”，后续规模可能还会根据情况增加。刚才提到的这1万多亿的资金如果得到有效使用，有望使得24年一季度经济取得比较好的开门红，提高市场对基本面的预期。

因此，结合当下估值和宏观基本面，应该战略上对A股乐观起来。我们相信积极因素不断积累，量变最终会质变，改变市场风险偏好。