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东小兴周报 | 企业盈利边际好转，关注增量政策的力度与持续性

日期：2024-12-02

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A股周度表现

上周市场投资者情绪有所波动，交投热度环比降温，部分热门赛道出现调整，随着投资者对政策预期的升温，市场情绪有所修复，沪指收在3300点上方。具体来看，上证综指、深证成指、沪深300、创业板指、科创50指数一周涨幅分别为+1.81%、+1.66%、+1.32%、+2.23%、+3.92%，两市周度成交额7.45万亿元，日均成交1.49万亿元。上周申万一级26个行业中，纺织服饰、商贸零售、轻工制造涨幅靠前，而有色金属、公共事业、煤炭表现相对较弱。

大势研判

外部扰动加上国内处于政策真空期，使得机构投资者观望意愿强，交易型资金受到市场风险偏好下降的影响，资金出现边际降温，部分涨幅较大的品种出现分歧，有回调需求。我们认为，市场仍将关注一揽子增量政策的力度与持续性，12月中央经济工作会议即将召开，预计将释放更多利好信号。政策落地效果或将影响市场情绪，市场情绪进一步回暖仍有赖于基本面的改善与流动性的继续好转。短期内市场可能会经历震荡调整，但不会改变中长期震荡向上的趋势。从估值角度看，多数宽基指数市盈率仍处于历史均值水平以下，中长期投资价值仍然较高。配置上，政治局会议、中央经济工作会议即将召开，顺周期蓝筹板块或相对受益；科技创新板块需重点关注具备产业自主可控逻辑的相关板块。

策略观点

11月27日，国家统计局发布10月全国规模以上工业企业利润数据，1-10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额58680.4亿元，同比下降4.3%，较1-9月份回落0.8个百分点。10月单月，规模以上工业企业利润同比增长-10.0%，较9月份回升17.1个百分点，当月降幅明显收窄。总体而言，规模以上工业企业利润仍处负增长区间，但随着一揽子增量政策协同发力、效果持续显现，10月单月工业企业利润增速触底回升、降幅明显收窄。

从行业大类来看，制造业利润增速下降速度放缓。1-10月份，采矿业利润总额为9845.3亿元，同比下降12.7%，跌幅较1-9月份扩大2个百分点。制造业1-10月份实现利润总额42223.1亿元，同比下降4.2%，跌幅较1-9月份扩大0.4个百分点，但下降速度出现放缓。电气水前1-10月份实现利润总额6612亿元，同比增长11.5%，增速较1-9月份出现放缓。

装备制造业、高科技制造业对工业企业利润发挥支撑作用。1-10月份，装备制造业实现利润21437亿元，同比增长0.2%，对增速的拉动为0.1个百分点，较1-9月份转正。消费品制造业实现利润12224亿元，对利润增速的拉动为0.3个百分点，较1-9月份有所下降。资源品制造业实现利润总额3615亿元，同比出现较为明显的下降，对利润的拖累为3.5个百分点，较1-9月份有所扩大。当月来看，10月份，装备制造业利润同比增长4.5%，增速由负转正。

海外方面，特朗普宣称将对进口自墨西哥和加拿大的商品征收25%关税，将对中国商品额外征收10%的关税。美联储公布的11月货币政策会议纪要显示，美联储官员对中性利率水平缺乏明确的预期，市场对美联储继续降息的预期明显降温。美元指数和美债收益率走势偏强，导致外资存在流出压力。

外部扰动加上国内处于政策真空期，使得机构投资者观望意愿增强，交易型资金受到市场风险偏好下降的影响，资金出现边际降温，部分涨幅较大的品种出现分歧，有回调需求。我们认为，市场仍将关注一揽子增量政策的力度与持续性，12月中央经济工作会议即将召开，预计将释放更多利好信号。政策落地效果或将影响市场情绪，市场情绪进一步回暖仍有赖于基本面的改善与流动性的继续好转。

总体来看，随着一揽子增量政策落地，国内经济呈现企稳回升态势，10月国民经济运行总体回升向好，就业物价总体稳定，主要经济指标明显回升，企业和居民预期持续改善，预计未来增量政策仍将着力释放国内需求，促进经济增长动能回升。当前A股市场投资者情绪仍处于修复阶段，市场情绪的回升仍需吸引中长期资金入市相关政策效果进一步显现。短期内市场可能会经历震荡调整，但不会改变中长期震荡向上的趋势。从估值角度看，多数宽基指数市盈率仍处于历史均值水平以下，中长期投资价值仍然较高。配置上，政治局会议、中央经济工作会议即将召开，顺周期蓝筹板块或相对受益；科技创新板块需重点关注具备产业自主可控逻辑的相关板块。

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