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本周市场整体呈现利率震荡下行态势，原因或在于央行国债买卖操作重启叠加美联储降息落地权益资产短期利好落地导致。

本周重点事项：

1、我国8月金融数据公布

2、我国8月经济数据公布

3、我国8月财政数据公布

4、6M买断式逆回购续作

5、美联储降息落地

2025年9月15日，中国人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（182天）。到期3000亿，净投放3000亿元。

央行发布2025年8月金融数据，8月社融增加2.57万亿元，同比少增4630亿元，与市场平均预期大致持平；社融存量增速为8.8%，较上月下降0.2个百分点。各分项中，实体信贷、政府债券同比少增，未贴现银行承兑汇票与外币贷款同比多增。

人民币贷款方面，新增人民币贷款5900亿，较前月有所改善。结构上来看，居民部门仍然需求疲弱，同比少增约1600亿；企业部门当月，企业实际信贷5400亿，同比多增2400亿。其中，企业短贷增加了700亿元，同比多增2600亿，为2017年以来同期最高。企业中长贷增加了4700亿元，同比仅小幅少增200亿元，表现要明显好于7月。政府债融资增加1.37万亿元，同比少增2519亿元，主要是源于去年同期高基数，这种高基数将延续至年末，拖累社融同比表现。但剔除政府债同比来看较前月呈现修复态势。

广义货币供应量上，M2增速与上期持平，M1同比增速为6%，较上月提升0.4pct。去年同期低基数是驱动因素之一，M1-M2剪刀差持续修复，资金活化现象仍在持续。

经济数据方面，根据国家统计局公布，8月经济延续放缓。六大口径数据出口、工业、服务业、社零、投资、地产销售同比均不同程度低于预期值以及前值。其中，工业增加值同比增长5.2%，预期值5.7%，前值5.7%。从行业分类来看，1-8月采矿业工业增加值累计同比增速5.7%，制造业累计同比增速6.8%，公用事业累计同比增速2.2%，高技术产业累计同比增速9.5%，持平前值，是相对景气度最高的部分。

8月社零同比增长3.4%，预期值3.8%，前值3.7%。其中，除汽车以外的消费品零售额同比增长3.7%，服务消费累计同比增长5.1%。我们认为8月行业消费分化，受海外价格波动影响较大的是金银珠宝，受补贴政策影响较大的是家电，我们预计四季度新能源汽车消费或将保持较高增速。

1-8月固定资产投资累计同比增速为0.5%，预期值1.5%，前值1.6%。民间固定资产投资累计同比下降2.3%，扣除房地产开发投资，1-8月全国固定资产投资增长4.2%，民间投资增长3.0%。分类别看，制造业投资1-8月累计同比增5.1%，基建投资累计同比增长2.0%，地产投资累计同比下降12.9%。8月中国70个大中城市房价指数同比读数为-2.5%。固定资产投资的下降可能是经济放缓的源头之一，未来不排除加大政策支持力度。

财政数据方面，根据财政部公布，收入方面，8月财政收入同比2.0%，其中税收收入3.4%，非税收入-3.8%，延续了5月以来税收强于非税的特征。1-8月一般公共预算收入累计同比0.3%，已略超年初预算草案的目标增速0.1%。8月企业所得税、个人所得税和国内增值税均表现较好，当月同比分别录得33.4%、9.7%和4.4%。支出方面，8月财政支出有所转弱，在低基数情况下同比仍有所下滑，支出进度也弱于近年同期平均水平。从分项看主要与基建配套支出放缓相关。

海外方面，美联储9月16-17日举行议息会议，FOMC官员投票下调联邦基金利率25bp至4.00%-4.25%，这是自2024年9月启动降息后首次降息。此次决议仅有新任理事Stephen Miran投票反对，他倾向于降息50个基点，这显示当前美联储内部虽有分歧但主要在于降息的节奏。

鲍威尔新闻发布会对本次降息的解读略偏鹰派。鲍威尔认为本次降息的目的是风险管理，正在把政策重点从通胀转向就业，例如决议声明重点关注了经济下行风险，承认上半年经济增速放缓，并增加了“失业率已经开始增长”和“就业下行的风险开始上升”等表述；另一方面，鲍指出未来政策路径依然保持数据依赖，决议由逐次会议决定，强调美联储的独立性依旧会延续，本次会议完全没有对降息50bp的支持。