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宏观方面

本周债市表现较为平淡，延续了上周后半周偏震荡的行情。

本周重要事件：

国家金融监督管理总局就 《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》公开征求意见

李强主持召开国务院“十五五”规划《纲要草案》编制工作领导小组会议

习近平对中央企业工作作出重要指示

央行四季度例会

国家金融监督管理总局就 《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》公开征求意见，《办法》共5章51条，包括总则、资产负债管理、监管指标和监测指标、监督管理以及附则。一是明确资产负债管理目标和管理原则。二是规范资产负债管理治理体系。三是明确资产负债管理政策和程序。四是设立监管指标和监测指标。五是加强监督管理。

李强主持召开国务院“十五五”规划《纲要草案》编制工作领导小组会议，要谋划一批能够带动全局的重大工程、重大项目、重大载体，既为未来发展积聚新动能、培育竞争力，又为当前扩大内需、稳定经济运行提供支撑。要深入贯彻改革创新的要求，准确把握当前发展的阶段性特征，克服路径依赖，善于运用改革创新的办法破解难题。坚持政策支持和改革创新并举，聚焦打通体制机制上的堵点卡点，深入谋划新政策新举措，形成组合放大效应。

习近平对中央企业工作作出重要指示。习近平强调，新征程上，中央企业要充分认识肩负的职责使命，更好服务党和国家工作大局，服务经济社会高质量发展，服务保障和改善民生，勇担社会责任，为中国式现代化建设贡献更大力量。要聚焦主责主业，持续优化国有经济布局，切实增强核心功能、提升核心竞争力。要立足实体经济，强化关键核心技术攻关，推动科技创新和产业创新深度融合。要进一步深化改革，完善中国特色现代企业制度，健全公司治理结构，着力解决制约企业发展的深层次问题，努力建设世界一流企业。要统筹发展和安全，有效防范化解风险，不断夯实企业安全发展的基础。

中国人民银行货币政策委员会2025年第四季度（总第111次）例会于12月18日召开。会议研究了下阶段货币政策主要思路，建议发挥增量政策和存量政策集成效应，综合运用多种工具，加强货币政策调控，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机。保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配，促进社会综合融资成本低位运行。强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，发挥市场利率定价自律机制作用，加强利率政策执行和监督。从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化。畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率。增强外汇市场韧性，稳定市场预期，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

数据来源：同花顺iFinD

截止日期：2025年12月26日

高收益债数据：

周四（12月25日），信用债高收益成交总量141.77亿，较周三上升7.89%；其中，城投债成交量93.02亿，增加14.49%；山东成交量39.88亿，较周三增长16.89%，此外，贵州、云南成交量较高，分别为7.83亿及5.85亿。地产债成交量16.57亿，增加70.84%；其他产业债成交量32.18亿，减少20.45%。

市场新闻跟踪：

今日转债市场出现调整，中证转债指数下跌0.04%，可转债等权指数下跌0.23%。今日转债市场成交额941.98亿元，成交额相比上个交易日小幅放量。股票市场方面，截至收盘，上证指数涨0.1%报3963.68点，深证成指涨0.54%报13603.89点，创业板指涨0.14%报3243.88点，北证50涨0.35%报1463.04点。全市场成交额21603亿元，较上日成交额放量2165亿元。板块题材上，海南、锂、贵金属板块活跃，造纸、CPO调整。

今日锂电池电解液板块涨幅较好。26Q1排产环比不降，26年锂电需求预计可能有30%增长、持续超市场预期。25Q4超预期的基础上，Q1淡季不淡，环比持平或微降，同比预计30-50%增长，全年一二线厂商指引26年40-50%增长。产业链淡季不淡、涨价持续性可期、盈利弹性较大。明年Q1淡季不淡，龙头指引环比持平，需求持续超预期，锂电产业供需反转。电池端，储能26年行业产能利用率维持90%，价格已上涨1-3分/wh，预计后续成本上涨预计可顺利传导；材料方面，6F和VC价格已大幅超预期上涨，6F年内散单预计20万，铁锂、负极、隔膜、铝箔等散单价格已涨，大客户年底谈判，预计26年陆续落地，盈利恢复。上游碳酸锂价格突破10万，26年供给偏紧，27年更紧张，价格预计15-20万/吨。建议关注锂电池电解液产业链转债标的。

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