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东兴基金市场点评（2023/10/09-2023/10/15）

日期：2023-10-16



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每周视点

Part1 A股周度表现
上周A股继续磨底，沪指在3050-3100点之间窄幅震荡。具体来看上周上证综指、深证成指、沪深300、创业板指一周跌幅分别为0.72%、0.41%、0.71%、0.36%，而科创50指数上涨0.44%，两市周度成交额4.0262万亿元，日均成交0.8052万亿元，日均成交额较节前有所放量。上周北向资金继续净流出131.45亿元，维持节前净卖出走势，日均净流出26.29亿元。上周申万一级31个行业7个行业录得正收益，电子、汽车、医药生物等板块领涨，社会服务行业跌幅最大，一周下跌5.23%。

Part2 大势研判
上周A股维持底部盘整走势，沪指接近8月中下旬调整低点，表现弱于海外风险资产。A股一方面消化整体平淡的双节假期消费地产销量数据，另一方面，美债收益率高位震荡，虽然美联储官员释放鸽派信息，美债收益率一度回落，但之后在超预期的通胀数据公布后再度转为上行，北向资金整体仍以净流出为主，A股微观交易层面仍有压力。但国内政策层面继续保持积极，汇金公司增持四大国有银行，为市场带来“平准基金”入市预期。此外，国内财政继续发力，多个省市披露拟发行特殊再融资债券，拟发行总额超过5000亿，用于置换偿还存量债务。短期看，市场信心仍未恢复，国内政策有进一步加码预期，但由于海外不确定性依然较大，A股或将继续呈现底部震荡走势，静待新的变量。
Part3 策略观点
节后第一周，A股维持底部盘整走势。在上半周外围市场普遍走强的背景下，沪指震荡回落，接近8月调整低点，市场投资信心仍显不足。一方面，双节假期期间，国内旅游、票房、地产等数据大多平淡，且9月通胀数据不及预期，CPI同比回落至持平，低于市场预期的0.2%。反映出国内内需恢复较慢，引发消费板块出现调整。另一方面，美国劳工统计局公布的数据显示，美国9月非农新增就业人数达33.6万人，是2023年1月以来的最大增幅，远超市场此前预期的17万人。数据公布后，美债收益率和美元指数携手上行，10年期美债收益率一度逼近5%的高位，美元指数一度上行至107以上。虽然美联储官员在上周表态称，在决定是否有理由进一步提高其指标政策利率时应该“谨慎行事”，美债收益率和美元指数一度出现明显回落。但周四公布的美国最新一期通胀数据超出市场预期，9月份美国CPI同比上涨3.7%，高于经济学家此前预测的3.6%。通胀数据公布后，市场再度交易美国经济强韧性和高通胀，美债收益率回升，北向资金再度大幅流出。在国内经济虽有托底力量，但缺乏向上弹性下，海外成为当下影响A股运行的主要矛盾。美元强势运行下，全球资本回流美国，北向资金持续流出，使得A股当下面临减量博弈的风险。
美元是全球主要外汇储备和锚定货币，美债收益率是海外无风险利率的锚定，因此美元的走强和美债收益率的上涨会导致全球美元快速回流美国，导致其他经济体面临汇率压力和资产价格回落风险。当下A股新增资金不足，基金发行数据和两融等数据都未有改善，因此外资的持续流出对A股，尤其是其重仓的核心资产带来较大的调整压力。8月底以来，在国内数据企稳改善，政策超预期加码下，A股继续底部调整震荡，与北向资金的持续流出有较大压力。
美国23年以来，前7个月赤字规模达到1.2万亿美元，在财政大幅发力背景下，美国在货币收紧，去库周期背景下，消费和制造业投资仍保持了很强的韧性。同时，美国新增劳动力不足，在经济保持韧性下，就业市场保持强劲，又进一步正向反馈于消费市场。但是自8月份惠誉下调美国债务信用评级后，市场对美国国债的关注度提升，且两党在债务上限问题方面的争执升级，8月美国财政赤字有所回落。往后看，美国债务问题预计将继续发酵，两党在债务上限上的分歧加剧后，财政力度边际上回落是大概率事件。同时，新增就业数据中，兼职人员占比上升，显示美国就业市场也有走弱，美元进一步走强的难度较大。但是，美国财政的发力确实支撑了经济在货币政策收紧以及工业企业去库周期下的表现，再叠加地缘事件冲击下，原油价格获得支撑，通胀面临抬头风险，因此短期美元指数趋势性下行的难度也较大。美元指数和美债收益率在一定长的时间内仍将高位震荡，其强势的终止需要等待美国某个经济部门出现较大风险，或者国际地缘政治再平衡下，商品供给结构得到优化。
虽然强势美元仍需时日缓解，对A股构成压力。但国内政策层面继续积极对冲，汇金公司增持四大国有银行，为市场带来“平准基金”入市预期。同时，财政继续发力，多个省市披露拟发行特殊再融资债券，置换偿还存量债务。展望未来，在市场对经济和股市信心都未明显恢复下，围绕扩大内需和活跃资本市场的政策有进一步加码预期，因此A股下行空间有限。短期看，A股或将继续呈现底部震荡走势，静待新的变量。
END（净值更新于10.13）


END
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政策落空风险，美国通胀继续超预期上行风险。
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