一、市场行情回顾

2021年4月份，上证50下跌-1.36%，沪深300上涨1.49%。创业板大幅反弹，单月涨幅达到12%，创成长单月反弹16.95%，主要是医药、医美、疫苗等板块带动市场反弹。

从行业涨幅来看，4月申万一级行业整体涨多跌少，涨幅领先的行业分别有医药生物、有色、钢铁、电气设备、电子、食品饮料，涨幅均超过5%；涨幅居前的行业绝大多数为基金重仓板块以及顺周期行业。上涨主要原因在于：海外部分国家疫情恶化、业绩高增和医美主题（医药生物）、全球需求复苏和碳中和（有色、钢铁）、景气和业绩（电气设备、食品饮料），跌幅居前的行业有公用事业、建筑装饰、军工、通信等。

4月市场整体呈现“N”型走势，创业板指涨幅显著领先，涨幅达12.07%，此外大盘成长、中小100、中证500、消费龙头、小盘成长指数涨幅均超过3%，大盘价值、上证50下跌。主要原因在于：1）随着业绩披露临近尾声，低估值板块修复阶段性结束，新能源、医药生物板块上市公司业绩整体向好，市场情绪明显回暖；2）北上资金连续大幅净买入；3）海外个别国家疫情恶化，部分投资者预期疫情的影响将长期持续；4）全球经济保持复苏态势，顺周期逻辑继续演绎；5）主题投资活跃。

二、宏观政策解读

4月30日政治局会议政策基调总体中性偏暖，政策重心由“稳增长”向“调结构”倾斜。从4月底政治局会议对一季度经济的判断来看，辩证和不均衡是理解当前经济形势的关键。在K型复苏态势的背景下，未来经济关注重点将从宏观总量转向微观结构，政策工作重心由“稳增长”向“调结构”倾斜。

去年二季度以来的经济增长动力逐渐进入到衰减阶段，政治局会议强调的是经济结构均衡，实际上是有保有压的态度，保的是消费和制造业投资的加快恢复，压的是房地产和地方政府，抓手在于控制杠杆率。

三、后市预期

进入2021年二季度，预计市场将会以震荡为主，市场更加关注盈利高增长估值相对合理的个股,PEG≤1选股成为市场重要考量标准，外需导向相关行业盈利有望持续超预期。需要提防美债收益率和美元指数进一步上行可能会引发的流动性冲击。随着全球经济复苏，通胀加速上行，美债收益率加速上行，美联储货币政策难以进一步宽松。

全球经济复苏也使得中国制造业需求进一步提升，出口增速超预期回升，业绩有望在年内持续超预期。综合来看，当前正处在一个流动性环境压制估值，但不乏业绩高增长细分领域，个股选择的空间较大。由于盈利改善，流动性相对不那么宽松，整体来看，价值策略将会持续占优，一类价值策略是PEG≤1的中小价值，二是纯低估值策略，类似银行、公用事业、地产等。

四、投资建议

1.维持组合防御性，加大对受益利率上行的银行以及PEG合理的个股的配置，关注估值安全边际较高的房地产行业。基金重仓行业（消费、科技及医药行业）虽在短期仍将受较大的波动性的扰动，但其长期成长性仍存，优质公司调整下来仍有机会。

2.关注疫情受损，估值在底部的行业和公司，包括：可选消费、传媒影视、保险、航空等，如果疫苗进展顺利，经济恢复超预期，存在较大弹性。

主要风险因素：2021年全球经济很有可能会经历一个“再通胀”的过程。当前商品价格已明显回升并维持高位，叠加低基数影响,PPI增速预计将率先回升，这会引发企业盈利弹性发生变化，市场风格偏向顺周期；若通胀持续传导至CPI的持续上行将会对货币政策产生较大影响，可能会成为市场的潜在风险。