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上周市场整体呈现企稳走势，沪指两次跌破2700点，之后均探底企稳拉回。美联储9月议息会议超预期降息50bp，尽管鲍威尔信号偏鹰，但降息力度超预期下，美元指数走弱，非美货币走强，人民币升值接近7关口，海外风险资产均出现明显反弹力度。美联储降息后，国内本月报价的一年期、五年期LPR均维持不变，人民银行货币政策依然坚持以我为主，未来或许将从存量房贷利率调整开始降低居民部门债务负担。具体来看：

美东时间9月18日周三，美联储在货币政策委员会FOMC会后宣布，联邦基金利率的目标区间从5.25%到5.50%降至4.75%至5.0%，降幅50个基点，是美联储2022年3月启动本轮紧缩周期以来首次降息，且罕见地在美国经济和金融市场没有出现明显风险的情况下以50个基点开启宽松周期。本次会议前，市场投资者已经一致预期了降息的开启，但关于美联储降息25个基点还是50个基点的讨论较为胶着。市场交易员相对倾向降息50个基点，但由于当前美国经济韧性仍存且存在再通胀的风险，仍有相当的学者预期降息25个基点。会后，美联储主席鲍威尔召开记者会，提出不要将大幅降息视为未来的常规节奏。由于记者会发言相对鹰派，记者会后美股三大指数由涨转跌，美债收益率和美元指数则先跌后涨，黄金冲高回落，离岸人民币汇率受美元指数影响，先小幅升值后又有所贬值，整体稳定在7.1附近。9月加息点阵图隐含的降息幅度上升，但节奏上鲍威尔仍强调数据依赖，暗示投资者不能假设降息50个基点是未来降息节奏。点阵图预期的今年利率预期中位值从上次的5.125%降至4.375%，2025年利率中位值从4.125%降至3.375%，2026年的利率预期中位值从3.125%降至2.875%。会后联邦基金期货交易员预测年底降息幅度为2.7次，2025年全年降息幅度为5次。在降息节奏上，鲍威尔强调“央行预测并未指向紧急行动”，“数据将推动货币政策选择，降息将根据需要加快、放慢或暂停”，暗示投资者不应将降息50个基点视为后续的常规新节奏。尽管美联储政策利率指引大幅下调，但美联储对经济增长前景仍有信心，仅下调今年GDP预测0.1个百分点，鲍威尔在发布会上强调当前美国经济运行平稳，否认存在经济下滑风险加剧的迹象。

美联储超预期降息后，全球风险偏好整体回升，非美货币出现升值。而对于国内资本市场而言，美联储超预期降息将打开国内政策空间。此次美联储一次性降息50个基点，不管怎么样，都意味着这一轮人民币资产已经度过了强势美元最黑暗的时期，全球货币政策有望跟随美国转向宽松，国内政策将有更多腾挪空间。再叠加前期监管释放推动新一轮增量政策落地的信号，短期需要关注货币货币政策走向以及财政政策的配合。如若国内增量政策超预期，并有效改善高频数据走向，提振基本面信心，则A股有望开启新一轮上行周期。但在美联储宣布下调联邦基金利率50BP后，市场期待的本月LPR并未调降，持平于上月。一方面，今年人民银行货币政策整体以我为主，在美联储降息之前，已经下调LPR两次。另一方面，当前国内面临的总需求不足的问题，不能单一依靠货币政策，需要财政政策，深化改革等多方面协调配合。因此，未来需要先关注存量房贷利率下调的落地情况，增量财政政策的力度以及改革的推进。

展望后市，当下决定A股走势的仍在分子端的预期，而这需要增量政策的进一步加码。美联储开启的新一轮降息周期解除了外部掣肘后，预计国内增量政策将逐步落地。但考虑到当下中国经济步入转型关键期，未来政策的着力点仍将匹配中期改革，货币政策仍以结构性发力为主，更需要关注的是四季度改革领域的进一步加码和财政中长期的加力。市场从指数层面已经再度回落至2月初附近位置，随着市场成交量的萎缩，当下指数应该视为A股底部区间，下行空间有限。