央行公布2025年4月中国金融数据，4月新增社融1.16万亿元，同比多增1.22万亿元；4月新增信贷2800亿元，同比少增4500亿元；4月M2同比上行1个百分点至8.0%，M1同比回落0.1个百分点至1.5%。

社融增速回升，政府债是主要支撑。4月社融新增1.16万亿元，同比多增1.22万亿元，同比增速8.7%，前值8.4%。分项来看，贡献最大的是政府债券，主要拖累是人民币贷款和未贴银行承兑汇票。政府债方面，4月政府债券增加9729亿元，同比多增10666亿元，财政前置发力与化债需求驱动政府债高增。2025年开年以来政府债的发行速度较快，1-4月合计净融资规模约5.5万亿，显著高于去年同期净融资规模的1.2万亿水平，政府债供给靠前发力对社融形成持续支撑。未贴现银行承兑汇票方面，4月新增未贴现银行承兑汇票减少2794亿元，同比少减1696亿元。人民币贷款方面，4月人民币贷款增加884亿，同比少增2465亿元。

受地方债务置换影响，信贷增速有所回落。4月信贷新增2800亿元，同比少增4500亿元，同比增速7.2%，前值7.4%。分项来看，居民、企业贷款均同比少增，企业贷款是主要拖累。居民端，4月居民贷款减少5216亿元，同比多减50亿元，其中，居民短期贷款减少4019亿元，同比多减501亿元，弱于去年同期；居民中长期贷款减少1231亿元，同比少减435亿元，4月30大中城市商品房销售同比负增长，对居民中长期贷款形成拖累。企业端，4月企业贷款增加6100亿元，同比少增2500亿元，其中，企业短期贷款减少4800亿元，同比多减700亿元，3月企业短期贷款冲量透支贷款需求，对4月贷款形成压力；企业中长期贷款增加2500亿元，同比少增1600亿元，主要受地方政府债务置换的影响较大；票据融资增加8341亿元，同比少增40亿元。

低基数下M2增速上行。4月M2增速为8.0%，前值7.0%，大幅提升1个百分点，主要是去年同期整顿存款手工补息形成低基数。另外，存款流向理财同比明显减少。分项来看，4月人民币存款减少4400亿元，同比少减3.48万亿元，其中住户存款减少1.39万亿元，同比少减4600亿元；非金融企业存款减少1.33万亿元，同比少减5428亿元；财政存款增加3710亿元，同比多增2729亿元；非银存款增加1.57万亿，同比多增1.9万亿元。4月M1增速为1.50%，前值1.60%，回落0.1个百分点。4月制造业PMI降至49.0%，反映出企业生产和需求偏弱，活期存款规模减少对M1增速形成一定拖累。未来随着低基数效应的递减，预计M2增速或逐步恢复一季度的平均水平，而M1增速有望在财政支持下持续改善。

整体来看，政府债券发行与资金投放节奏明显提速，稳增长政策持续释放动能，而居民消费与投资意愿尚未充分激活，内需修复仍需加力。后续随着政策进一步发力，有望改善信贷结构，增强经济内生动力，推动经济持续恢复向好。近期全球经贸环境迎来积极变化，关税领域的不确定性大幅降低。中美经贸高层会谈取得重大突破，双方同意大幅降低双边关税水平，这一变化为全球市场释放积极信号。同时，国内政策层面也给予了市场强有力的支持。5月7日国新办新闻发布会公布的一揽子金融政策涵盖货币政策、金融监管、资本市场改革等多个维度，通过定向降准、再贷款工具创新等举措，精准滴灌实体经济重点领域。另外，中央汇金及国央企年内千亿级别的增持计划，不仅彰显了对资本市场的信心，更从资金层面为市场稳定提供有力支撑。而4月出口增速保持较强韧性，进一步验证了我国外贸的强大竞争力。政策护航、资金注入与外贸韧性三重因素叠加，市场底部得到进一步夯实。从盘面上观察，经过前期连续的反弹，市场已经部分消化了政策利好，主要指数在关键阻力位面临较强抛压，短期内继续上行的空间受限。考虑到市场连续缩量，后市或将以结构性行情为主。配置上，建议关注具有较强修复预期的出口链相关领域，以及深度回调后的科技成长板块。