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东兴基金市场点评（2021/10/18-2021/10/24）

日期：2021-10-25



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Part1 市场回顾
上周市场小幅震荡，上证指数上涨0.29%，报收3582.60点；深证成指上涨0.53%，报收14492.82点；创业板指数上涨0.26%，报收3284.91点；两市周度成交额4.96万亿元，比前一周交易额小幅上涨，但也不足1万亿元，市场观望情绪较浓。

北向资金上周净流入233.03亿元，其中沪股通流入100.96亿元，深股通流入132.07亿元。北向资金大幅流入，特别是10月22日当日净流入131亿元，这是最近3个月以来流入最多的一天。最近一周申万一级行业中，家电、休闲服务、食品饮料为涨幅前三行业，采掘、钢铁、有色金属行业跌幅居前。
Part2 市场展望
【近期观点】

上周公布了三季度经济金融数据，宏观经济整体呈现出经济下行而上游原材料价格高位震荡的态势，市场对“滞胀”预期担忧情绪加重。经济下行基本确认，经济继续下行压力仍然比较大。

虽然实体经济需求不足，但全球能源及上游原材料供给不足，带动9月PPI增速创下历史新高，现在看来PPI价格仍有上行压力。受上游价格上涨，中下游制造业企业盈利能力面临一定的冲击。此外，虽然经济下行压力大，但通胀预期短期没有缓解也制约了货币宽松的预期，十年期国债利率上行接近3%的关口，估值较高的板块近期承压调整。

短期内国内煤炭保供政策积极，使得煤炭价格有所下调，也对前期涨幅较高的周期性行业形成压力，但是，由于金融等权重板块估值处在较低位置，在周期板块大幅调整之际有效稳定指数，因此市场整体呈现小幅震荡的走势。通胀预期下，消费品调价预期比较强，之前处于回调较多的消费行业开始受到国内外资金的大力关注，房地产政策也开始支持对合理的住房需求，恒大只是个案，不会对整个金融市场产生系统性影响。

受益于通胀预期的消费板块，以及宽信用刺激的银行板块避险，相关龙头公司近期表现较好。后续需继续关注财政和货币政策力度，以及在保供政策连续发力下上游原材料价格能否得到控制，从而理顺上下游利润分配关系。

短期内美元指数有所下行，人民币有升值，北向资金大幅流入，短期看好受益于中美关系缓和的电子、家电等行业，以及走出新冠疫情预期的旅游出行板块估值修复，也看好稳经济的金融相关板块，中期仍然看好景气度高的新能源板块。

【中长期观点】

中长期来看，我们对市场保持谨慎乐观。在美联储逐渐开始收紧货币政策的背景下，预计市场波动率可能加大。当前A股市场风格完全切换为价值风格占优的可能性不大，A股风格大概率将趋向于均衡。

一方面，当前新能源汽车、光伏等高成长板块持续保持高景气，另一方面，基建预期升温推动低估值基建产业链迎来业绩及估值修复。低估值的金融板块也会在短期冲击之后迎来稳定，在成长板块高景气延续、低估值价值板块存在业绩及估值修复需求的背景下，未来一段时间A股风格将趋于均衡。预计接下来数月大盘指数将维持震荡向上走势，市场将继续呈现结构性的投资机会。

【策略配置】

从市场表现来看，今年市场风格分化加大，市场风格变化比较剧烈和频繁，同时行业轮动也比较频繁，我们认为应该均衡配置：
一是受益短期流动性相对宽松，同时行业景气度较高，并且长期空间广阔的新能源、半导体等。
第二，经济下行压力下政策托底经济带来的财政投资机会，低估值金融基建板块的配置价值逐步凸显。
第三，受益经济复苏且供给偏紧，大宗商品预计将继续保持高位，周期板块具有阶段性投资机会。
第四，随着疫苗的普及注射会进一步放开，服务业将继续修复，关注具有景气修复和行业整合共振的行业头部公司。       

【风险提示】
全球经济复苏过程中仍受疫情的影响，同时通胀仍然存在一定的压力，如果全球货币收紧，有可能会对市场造成短期的冲击。
END
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