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东兴基金市场点评（2021/10/11-2021/10/17）

日期：2021-10-18



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Part1 市场回顾

上周市场宽幅震荡，上证指数上周下跌0.55%，报收3572.37点；深证成指微涨0.01%，报收14415.99点；创业板指数上涨1.02%，报收3276.32点；两市周度成交额4.69万亿元，日均0.94万亿元，连续5个交易日两市成交量均低于1万亿，市场观望情绪较浓。


北向资金净流入15.01亿元，其中沪股通流入37.55亿元，深股通流出22.54亿元。申万一级行业中，汽车，电气设备，有色金属为涨幅前三行业，公用事业，钢铁，建筑装饰行业跌幅居前。
Part2 市场展望

【近期观点】


上周陆续开始公布9月经济金融数据，宏观经济整体呈现出经济下行而上游原材料价格加速上行的态势，市场对“滞胀”预期担忧情绪加重。

具体来看，9月PMI为49.6%，为19个月以来首次跌破荣枯线，也是2020年3月以来的最低点，经济下行压力凸显。出口数据虽然受益于海外经济复苏及供给不足而继续保持强劲，但考虑到海外产能正逐步恢复，未来出口也面临下行压力。

实体经济动能不足下，9月社融增速降至10%，创2003年12月有数据记录以来新低，企业中长期贷款继续走弱，但在专项债发力下，政府债融资情况有所好转。在实体经济需求不足下，上游原材料价格由于供给不足继续冲高，带动9月PPI增速创下历史新高。受上游价格上涨，下游需求不足的压制，企业盈利能力面临一定的冲击，引发市场的悲观情绪。

此外，人民银行并未在国庆前实施降准政策，市场对宽松货币政策的预期有所修正，十年期国债利率上行至2.98%，接近3%的关口，估值较高的板块近期承压调整。但是，由于金融等权重板块估值处在较低位置，在周期板块大幅调整之际有效稳定指数，因此市场整体呈现宽幅震荡的走势。资金在不确定性较大的背景下，选择了高景气的新能源龙头企业，受益于通胀预期的消费板块，以及宽信用刺激的银行板块避险，相关龙头公司近期表现较好。

后续需继续关注财政和货币政策力度，以及在保供政策连续发力下上游原材料价格能否得到控制，从而理顺上下游利润分配关系。短期继续看好受益于中美关系缓和的电子、家电等行业，以及走出新冠疫情预期的旅游出行板块估值修复，中期仍然看好景气度高的新能源板块。

【中长期观点】

中长期来看，我们对市场保持谨慎乐观。在美联储逐渐开始收紧货币政策的背景下，预计市场波动率可能加大。当前A股市场风格完全切换为价值风格占优的可能性不大，A股风格大概率将趋向于均衡。

一方面，当前新能源汽车、光伏等高成长板块持续保持高景气，另一方面，基建预期升温推动低估值基建产业链迎来业绩及估值修复。低估值的金融板块也会在短期冲击之后迎来稳定，在成长板块高景气延续、低估值价值板块存在业绩及估值修复需求的背景下，未来一段时间A股风格将趋于均衡。预计接下来数月大盘指数将维持震荡向上走势，市场将继续呈现结构性的投资机会。

【策略配置】

从市场表现来看，今年市场风格分化加大，市场风格变化比较剧烈和频繁，同时行业轮动也比较频繁，我们认为应该均衡配置：
一是受益短期流动性相对宽松，同时行业景气度较高，并且长期空间广阔的新能源、半导体等。
第二，经济下行压力下政策托底经济带来的财政投资机会，低估值金融基建板块的配置价值逐步凸显。
第三，受益经济复苏且供给偏紧，大宗商品预计将继续保持高位，周期板块具有阶段性投资机会。
第四，随着疫苗的普及注射会进一步放开，服务业将继续修复，关注具有景气修复和行业整合共振的行业头部公司。   

【风险提示】
全球经济复苏过程中仍受疫情的影响，同时通胀仍然存在一定的压力，如果全球货币收紧，有可能会对市场造成短期的冲击。
END
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