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【基金经理面对面】为何看好国内股市？哪个细分赛道蕴含投资机会？东兴基金投资总监在线答疑

日期：2021-06-18





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说起来您或许已经知道，东小兴家又有新产品啦~东兴宸瑞量化混合型基金，目前正在火热发行中！
东兴宸瑞量化混合A（012297）
东兴宸瑞量化混合C（012298）
盛大发行中 欢迎关注


这是一只怎样的基金？准备投资哪些领域？未来A股市场投资机会如何？关心东兴宸瑞的投资者或许还有不少疑问。

为此，东小兴特意邀请到东兴基金助理总经理、投资总监、东兴宸瑞拟任基金经理张旭，针对近期市场行情和产品投资策略进行深入解读，为您在线答疑解惑。快让我们一起来看一看吧！

视频回放：

演讲全文：

大家好，我是东兴基金的张旭，今天由我给大家汇报一下近期正在火热发售的东兴宸瑞产品投资策略。

我的汇报分为两部分，第一部分是我们对近期股市的研判，第二部分是产品的投资策略。

大势研判：看好股票市场


对于股市研判，我们的结论是：还是看好中国股票市场。

1. 两大长期趋势：资产配置+经济转型

从长期看，目前我们中国居民资产配置只有一小部分（占比不到10%）的资产配置在股市中。其中4%是直接投资的方式，就是直接买股票，还有百分之四点几是以公募基金的方式进入股市，对比发达国家来看，这个占比是相对比较低的。

数据来源：Wind、中金公司研究部
我们看，在美国居民资产中，有将近一半的资产通过直接或者间接的方式进入了股市，那么未来中国的居民资产也会向发达国家看齐。这个空间有多大？目前整个居民资产大概有600万亿，而对应的中国沪深两市的总市值不到80万亿。未来假设有10%的居民资产进入股市，对应股市就有将近一倍的发展空间，这个力量还是比较大的。

第二个长期趋势，我们知道中国宏观环境面临最大的主题就是转型，转型就是转变我们经济增长的方式。过去我们经济增长方式主要是以低端制造业、土地财政、基建等进行拉动，这些未来的拉动空间已经相对比较小了。未来我们的转型就是将原有的经济增长方式，转变成以科技创新为主动力的经济增长方式。

对于科技创新来说，是需要一个发达的资本市场进行支撑的。比如说在科技企业成立以来，需要天使基金、风险基金、上市之前的Pre-IPO、上市后的增发、退出等。同时，随着我国经济转型和推进，科技创新占比逐渐增加，这些也会推动产生一个发达的资本市场。所以说从转型的角度来讲，未来的股市还是大有看头的。

2. 看好“小而美”、金融板块

从中期趋势看，我们可能开启了新一轮的经济增长周期。

数据来源：Wind、申万宏源研究所
我们看上面的红线，上市公司盈利从2016年去杠杆至今大概有4年多的时间，一直是走在下行的通道上。去年一季度的疫情把盈利直接打到谷底，在疫情结束之后，随着我们对疫情的有力控制，经济已经得到了修复，上市公司盈利也实现了快速上涨，并且这个上涨同比2019年还有较大涨幅。因此我们判断，我们的经济可能开启了一轮新的增长周期。

从再长的时间来看，随着全球的疫情出清、全球的财政刺激，各国的制造业已经开始复苏。在企业盈利充足之后，企业资本投入的意愿也在上升，所以我们也判断，有可能是一个新的朱格拉周期的起点。从这个角度来讲，经济增长也会带动股市在中期有一个不错的表现。

数据来源：Wind、光大证券研究所

具体我们看好哪些板块？在经济增长的假设下，我们现在看好过去两年涨幅比较小的、市值偏中等的、未来有不错增长前景的这类公司。另外我们也比较看好金融类股票，它们的估值接近历史的最低点。未来随着宏观环境转好、企业盈利增加，它们的盈利弹性还是有较大上升的，金融类股票主要是体现一个比较好的性价比。

中证800——兼具价值与成长


基于以上，我们推出了东兴宸瑞混合基金。我们知道，中证800指数其实就是沪深300指数加上中证500指数，对于这两个指数我们还都比较看好。

首先是中证500指数，它的特征就是过去两年涨幅不大，现在的PB估值在历史估值的后20%。中证500代表了一批中等市值公司，这类公司在过去几年经济下滑的过程中，盈利得到了一定的压制。我们判断，在未来经济转好的宏观环境中，它们的盈利会得到快速的恢复。同时叠加估值处于低位、过去两年涨幅较小、市场关注度比较低，这类公司未来会有不错的涨幅。

沪深300其实可以分成两部分看，第一部分是金融类股票，刚才逻辑我们讲了，现在估值处于历史估值的基本最低点，再大幅向下的空间不大。未来宏观环境转好后，这类股票向上的空间弹性比较大。

第二类是沪深300里的一些核心资产，我们认为核心资产现在可能虽然估值略高，但是还是代表了中国最好的一批公司，这些公司盈利恢复能力也是比较强的，同时受到国内外的机构关注度也比较高，具备长期的投资价值。

综上，我们觉得中证500和沪深300都是不错的投资标的，那么两个指数加起来，就是我们看好中证800指数的理由。

另外从中证800指数本身来看，从盈利的角度，中证800指数在疫情过后具有非常迅速的盈利恢复。我们判断，在经济活动正常的预期下，未来两年经济恢复的趋势应该不会改变。这也带动了中证800指数的盈利有较好的增长。在估值端，中证800的现在的市净率是1.7，估值还是处在历史平均估值中位数之下。从估值角度来讲，中证800也相对具有比较好的安全性。

数据来源：Wind、东兴基金

第三点是从指数构成来讲，中证800的行业分布是较为合理和分散的。它既包括了金融类的蓝筹板块，也包括了高科技成长板块，同时包括核心资产。同时中证800的行业分散度比较高，能够体现比较好的稳定性。

策略剖析——超额收益曲线稳定


接下来的部分，是我们的量化增强策略。首先，我们的多因子框架是东兴基金和东兴证券合作研究的，运行了将近5年的时间，在一些产品中已有实际应用。整个框架比较完善，具备比较高的成熟度和稳定性。

从因子来看，我们研究了将近3000多个因子，在里面选出了1000多个作为底层因子库，然后通过模型去进一步筛选和细化因子。应该说，这些因子类型基本蕴含了市场上所有能想到的，模型比较成熟。

在多因子选股模型基础之上，我们叠加了Barra模型思想，对个股的权重、行业的权重以及个股的偏离度等，都进行了比较好的风险控制，为整个产品的运行提供了稳定性。

这个模型运行的结果是什么样子的？从2015年至今的业绩来看，A股经历了一个相对比较完整的涨跌周期。在这个周期里，我们的超额收益相对比较稳定，对指数也有比较大的超越。

数据来源：Wind、东兴基金

从分月度的数据来看，从2015年至今，我们月度的胜率达到了百分之78%，月度最大的回撤也控制在了4%，这体现了整个模型的稳定性。整个产品设计，我们认为能够捕捉到未来的风口，同时体现出模型的成熟度。

最后，欢迎大家积极申购东兴宸瑞，产品代码是012297、012298，谢谢大家的关注！

END

【风险提示】
本产品由东兴基金管理有限公司发行与管理，销售机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金管理人承诺将本着诚信严谨的原则，勤勉尽责地管理基金资产，但并不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。投资者在投资本基金前，请务必认真阅读《基金合同》及《招募说明书》等法律文件。基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东不直接参与基金财产的投资运作。基金有风险，投资需谨慎。

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