债市走强，保险机构持续配置加强下行动力，10年国债收益率接近2.0%点位。

图1、保险买债力度强

数据来源：iFinD

在本周中影响市场的几大主要因素包括：

①北京优化房地产政策

②中国央行将一年期和五年期贷款市场报价利率(LPR)分别维持在 3.35%和3.85%不变

北京市：完善租购并举的住房制度；优化房地产政策，适时取消普通住宅和非普通住宅标准，优化商品住宅用地交易规则，改革房地产开发融资方式和商品房预售制度。

中国9月LPR报价即将出炉，市场预期有可能下降20bp左右。业内人士认为，美联储此次降息为中国央行在制定货币政策时打开了更为宽松的操作空间，预计后续我国降准、降息的调整或加快落地。对于房地产市场而言，5年期以上LPR有望进一步下调，居民购房的成本也将跟随下降。同时，存量房贷利率下调的预期也在不断强化。9月20日，央行将一年期和五年期贷款市场报价利率(LPR)分别维持在 3.35%和3.85%不变，并未调降。

利率债

图2、收益率和期限利差分位数

数据来源：iFinD

图3、收益率

数据来源：iFinD

图4、期限利差

数据来源：iFinD

转债市场

今日转债市场小幅调整，中证转债指数下跌0.27%，万得可转债等权指数下跌0.48%。今日转债市场成交额351.03亿元，交额相比上个交易日小幅放量，目前成交额处于年内较低水平。股市方面，A股三大指数今日涨跌不一，截至收盘，沪指涨0.03%，深成指跌0.15%，创业板指跌0.64%，北证50指数跌0.30%，全市场成交额5768亿元，较上日缩量526亿元。板块题材上，华为产业链、网络安全、信创、房地产等板块涨幅居前，中船系、光伏设备、创新药概念跌幅居前。

今日银行转债表现较好。在美联储宣布下调联邦基金利率50BP后，市场期待中国今日公布的LPR也出现下降，但实际上9月LPR持平。银行息差压力小于预期，估值修复马上开启。海外降息中国未必马上跟，中国有中国的节奏。今年中国已经下调LPR两次，当前的经济问题也很难用降息来解决。历史上，中国和美国几乎同步的降息周期，有且只有“2019年上半年-2020年上半年”那一轮。在资本项目没有彻底放开的情况下，中国可以一定程度上保持自己的货币政策节奏，预计仍会保持之前缓慢逐步降息的节奏，而不是短期大幅降息。汇率应有修复，中资银行转债有望表现。这几年中国CPI低和海外CPI高，导致人民币相对外币实际购买力在增强。如果从生产者视角看就是：以本币计价的生产成本看，中国的增幅低于海外。目前7以上的汇率如果有所升值，也只是一定程度的价值回归，还不至于根本改变中国的工业成本优势。从历史数据来看，人民币升值期，中资银行股容易有上涨行情。优质中小银有望跑赢。银行板块内目前最大的估值矛盾，是存在“成长折价”，即有成长性的公司，在所有财务数据优于大行的情况下，估值却低于大行、股息率高于大行。现在市场上有一批优质中小银行，在历史上任何情况下利润增速都高于大行，那么如果其当前PE低于大行，甚至股息率高于大行，就存在修复的机会，建议关注优质中小银行的转债标的。

今日消费电子华为产业链表现较好。今日10:08，三折叠手机HUAWEI Mate XT非凡大师正式开售。在开始抢购后，Mate XT非凡大师全部型号被销售一空，目前官网渠道已告无货。HUAWEI Mate XT非凡大师于北京时间9月10日正式发布，售价19999元-23999元，提供256GB、512GB和1TB机型。华为Mate XT非凡大师目前预约人数已经超过600万人，新机拥有一块10.2英寸的超形态三折叠大屏和业界面积最大的UTG，屏占比高达92%，分辨率达到3K，搭载全球首个十档可变光圈的折叠影像系统，最高支持f/1.4的大光圈，拥有5.5倍的潜望长焦镜头，内置5600mAh电池，支持66W快速充电，支持卫星通信。三折叠手机历时五年推出，带来多项技术突破。1）华为Mate XT展开后屏幕达10.2英寸、厚度3.6mm，华为官方称其为“全球最大、最薄折叠屏手机”；2）采用独创的华为天工铰链系统，实现内外弯折与双轨联动；3）屏幕实现了外折抗拉伸、内折抗挤压并保证了量产可靠性，同时采用322cm2 UTG玻璃，抗冲击能力提升30%；4）大屏带来非凡阅读、观影体验，单屏态、双屏态、三屏态多种形态灵活切换，一机多能；5）融入多项AI功能，如拍照时的AI扩图、AI修图、AI云增强功能；6）电池厚度仅1.9mm，三块电池合计达5600mAh，保证手机续航。折叠屏市场高速增长，三折叠手机有望引领折叠新时代。建议关注华为产业链转债标的。

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