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债市笔记 | 本周市场回顾,工企利润高基数下降幅收窄

日期:2024-12-30


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宏观方面

本周利率市场整体呈现区间震荡态势,其中以2Y为例的短期限利率债出现小幅上行,其余中长期及超长期限利率债全周整体较上周收盘无较大波动。周初监管指导以及全国财政工作会议叠加密集的信息冲击,导致利率整体尤其是超长期限回调幅度较大。随后直至周中企稳,周四、周五在基金的做多意愿升温下利率再度下行。

本周重要事件:

1、全国财政工作会议召开

2、规模以上工业企业利润数据公布

3、首笔收储信息公告

12月23至24日,全国财政工作会议在北京召开。会议指出,扎实实施积极的财政政策,狠抓预算执行管理,财政工作取得新进展新成效,有力促进完成全年经济社会发展目标任务。一、加力落实存量和增量财政政策,供需两侧发力,加快实施进度。二、扎实推动高质量发展,积极支持科技强国建设,推进区域协调发展,支持深入打好污染防治攻坚战。三、积极支持办好民生实事,支持企业稳岗扩岗,促进各阶段教育高质量发展,提高城乡居民基础养老金全国最低标准等。推动各地下沉财力,兜牢基层“三保”底线。四、更大力度防范化解重点领域风险,推进落实一揽子化债方案,支持融资平台改革转型,推动房地产市场止跌回稳。五、深化财税体制改革和财政管理监督,研究谋划新一轮财税体制改革,在财政部等16个中央部门率先开展零基预算改革试点,开展财会监督专项行动。六、持续加强国际财经交流合作,积极参与多边财金渠道议程,服务中美经贸双方牵头人达成共识成果。七、坚决落实全面从严治党政治责任。

会议强调,中央经济工作会议系统部署2025年经济工作。各级财政部门要准确把握总体要求、政策取向和重点任务,稳中求进、以进促稳,实施更加积极的财政政策,强化财政资源和预算统筹,深化财税体制改革,加强财政科学管理,防范化解风险,严肃财经纪律,提高资金使用效益和政策效能,促进经济持续回升向好,为完成“十四五”规划目标任务、实现“十五五”良好开局提供有力保障。

会议指出,2025年要实施更加积极的财政政策,持续用力、更加给力,打好政策“组合拳”。一是提高财政赤字率,加大支出强度、加快支出进度。二是安排更大规模政府债券,为稳增长、调结构提供更多支撑。三是大力优化支出结构、强化精准投放,更加注重惠民生、促消费、增后劲。四是持续用力防范化解重点领域风险,促进财政平稳运行、可持续发展。五是进一步增加对地方转移支付,增强地方财力,兜牢基层“三保”底线。

国家统计局数据显示,1—11月份,全国规模以上工业企业实现利润总额66674.8亿元,同比下降4.7%。1—11月份,规模以上工业企业中,国有控股企业实现利润总额20387.7亿元,同比下降8.4%;股份制企业实现利润总额50143.0亿元,下降5.7%;外商及港澳台投资企业实现利润总额16062.9亿元,下降0.8%;私营企业实现利润总额19649.1亿元,下降1.0%。11月份,规模以上工业企业利润同比下降7.3%,上月同比下降10%,值得注意的是11月面临基数高增的背景下依旧实现了企业利润降幅收窄,基本面或持续好转。


利率方面

数据来源:同花顺iFinD


信用方面

高收益债数据:

周四(12月26日),信用债高收益成交总量176.13E,较周三上升11.21%;其中,城投债成交量133.22E,增加12.88%;山东成交量46.77E,较周三增长43.84%,此外,四川、河南成交量较高,分别为9.91E及9.22E。地产债成交量12.80E,增加9.47%;其他产业债成交量30.12E,增加5.03%。

主要主体情况跟踪:

土储中心收购城投的土地首例公开项目落地。

寿光城投集团披露,经公司子公司寿光市城市建设投资开发有限公司与寿光市土地储备中心协商,寿光市土储中心将收购寿光市城市建设投资公司所持部分土地。涉及住宅用地、工业用地、批发零售用地等多种土地类型。从交易价格来看,所有土地的收储价格均高于拿地金额,溢价最高的是一宗住宅用地,拿地金额为573.75万元,收入价格为2,600.99万元,溢价率为353.33%。是目前首例公开披露土储中心收购城投公司土地的项目,意味着可以有效补充城投公司现金流的方式正式落地,对于城投公司来说属于重大利好


转债方面

今日转债市场有所上涨,中证转债指数上涨0.24%,万得可转债等权指数上涨0.37%。今日转债市场成交额609.30亿元,成交额相比上个交易日小幅缩量。A股三大指数今日涨跌不一,截至收盘,沪指涨0.06%,深成指跌0.13%,创业板指跌0.22%,北证50指数跌1.22%。全市场成交额14475亿元,较上日放量1611亿元。全市场超3500只个股上涨。板块题材上,农业、军工、零售、互联网金融板块涨幅居前;铜缆高速连接、互联网电商板块跌幅居前。
近期PCB板块涨幅较好。国内大厂正在增加对算力的资本开支。字节跳动的AI模型发展超出预期,预计到2025年其资本开支将增长至1600亿元人民币,持续加大对人工智能的投入。在海外,算力需求正从训练转向推理。博通表示,其三家云巨头客户计划部署超过百万个XPU的集群,并预计AI收入(ASIC+以太网)将每年翻倍增长。Marvell预计其AI收入将增长两倍,聚焦ASIC定制。四大云服务提供商(CSP)也在加大自研ASIC芯片的投入。短期内,英伟达计划在CES2025和GTC2025大会上发布新产品。GB300的加速推出在性能上有显著提升,包括基于TSMC 4NP工艺节点、比B200高50%的FLOPS、额外的200W功率、架构增强和系统级增强、内存从8层升级到12层HBM3e、800G ConnectX8网络接口卡,以及是InfiniBand和以太网的2倍扩展带宽。在供应链上,英伟达从提供完整的Bianca板向SXM Puck(只提供B300)转变。英伟达的RTX5090支持AI增强功能,沿用Blackwell架构,留出16个GDDR7显存位点,比3090/4090多了4个,容量支持32GB、48GB或64GB,同时系统接口升级到PCIe 5.0。性能大幅提升下,PCB板的封装面积也显著增长了45%。建议关注PCB相关转债标的。

今日国防军工板块涨幅较好。12月27日上午,由我国自主研制建造的076两栖攻击舰首舰下水命名仪式在中国船舶集团沪东中华举行。076两栖攻击舰首舰命名为“中国人民解放军海军四川舰”,舷号为“51”。四川舰是海军新一代两栖攻击舰,是推进海军转型建设发展、提升远海作战能力的关键装备,满载排水量4万余吨,设置双舰岛式上层建筑和全纵通飞行甲板,创新应用电磁弹射和阻拦技术,可搭载固定翼飞机、直升机、两栖装备等。随着“十四五”规划的收官临近,相关核心装备的需求计划预计将逐渐明确,这可能会逐步形成自下而上的景气扩散预期。在这一背景下,投资者不应过分关注短期订单的具体释放节奏,而应重视国防板块的整体配置价值。在年度估值切换的背景下,中长期景气赛道以及兼具格局和供给稀缺性标的的关注度有望提升。此外,国企改革也是一个值得持续关注的主线。国务院国资委近期印发的《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》强调了市值管理的重要性,并将其纳入中央企业负责人经营业绩考核,以强化正向激励。《意见》明确了市值管理的目标和方向,并提出了使用市值管理“工具箱”、健全工作机制等措施。这些措施旨在推动中央企业重视控股上市公司的市场价值表现,维护投资者权益,并促进资本市场的健康发展。建议关注国防军工板块转债标的。


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