点击收听债市笔记语音版 

宏观方面

本周债市明显调整，尤其长端收益率上行幅度较大，主要原因是市场通胀预期强、配置盘力量不足、交易盘负债端较弱。

本周重要事件：

1.央行发布2025年11月中央银行各项工具流动性投放情况。11月公开市场国债买卖操作净投放500亿元人民币。

2.金融时报发文《收短放长，央行“组合拳”呵护流动性》

3.潘功胜在人民日报发表署名文章《构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系》

4.金融监管总局调整保险公司相关业务风险因子

12月2日，央行发布2025年11月中央银行各项工具流动性投放情况。数据显示，11月，中期借贷便利净投放1000亿元，抵押补充贷款净投放254亿元，其他结构性货币政策工具净投放1150亿元；公开市场业务方面，7天期逆回购净投放-5562亿元，其他期限逆回购净投放5000亿元，公开市场买卖净投放500亿元，中央国库现金管理净投放800亿元。综合各项数据，11月全月买断式逆回购、MLF以及国债净买入操作累计实现6500亿元的中长期流动性净投放。

金融时报发文《收短放长，央行“组合拳”呵护流动性》。其中提到，近期央行持续通过MLF和买断式逆回购向市场较大规模注入中期流动性，同时7天期逆回购开展资金净回笼，也在一定程度上体现了“收短放长”策略，有助于调控资金面处于充裕状态，同时防范资金空转，提高资金使用效率。

潘功胜在人民日报发表署名文章《构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系》，其中提到，逐步构建短中长期搭配、有中国特色的基础货币投放机制，保持银行体系流动性充裕，充分满足实体经济有效融资需求。

国家金融监督管理总局发布关于调整保险公司相关业务风险因子的通知，经研究，现就保险公司相关业务风险因子事项通知如下：一、保险公司持仓时间超过三年的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股的风险因子从0.3下调至0.27。该持仓时间根据过去六年加权平均持仓时间确定。二、保险公司持仓时间超过两年的科创板上市普通股的风险因子从0.4下调至0.36。该持仓时间根据过去四年加权平均持仓时间确定。三、保险公司出口信用保险业务和中国出口信用保险公司海外投资保险业务的保费风险因子从0.467下调至0.42，准备金风险因子从0.605下调至0.545。四、保险公司应完善内部控制，准确计量投资股票持仓时间，持续提高长期资金投资管理能力。五、保险公司应加强偿付能力管理，准确计量各类风险资本要求，确保各项偿付能力数据真实、准确、完整。六、其他文件关于上述业务风险因子的规定与本通知不一致的，以本通知为准。

数据来源：同花顺iFinD

截止日期：2025年12月5日

高收益债数据：

周四（12月4日），信用债高收益成交总量85.48亿，较周三下滑6.94%；其中，城投债成交量53.84亿，增加10.67%；地产债成交量9.61亿，减少0.02%；其他产业债成交量22.03亿，减少34.42%。

市场新闻跟踪：

今日转债市场出现上涨，中证转债指数上涨0.94%，可转债等权指数上涨1.14%。今日转债市场成交额532.36亿元，成交额相比上个交易日小幅缩量。A股三大指数今日探底回升，截至收盘，上证指数涨0.7%，深证成指涨1.08%，创业板指涨1.36%，北证50涨1.52%。沪深京三市全天成交额17390亿元，较上日放量1773亿元。全市场超4300只个股上涨。板块题材上，保险、互联网金融等非银金融板块午后异动拉升，有色金属、可控核聚变、福建自贸区、商业航天板块涨幅居前；银行板块跌幅居前。

今日有色金属板块走强，主要受宏观流动性预期改善与基本面结构性紧张双重驱动。美联储12月降息概率升至九成以上，美元指数持续走弱，推动以美元计价的大宗商品吸引力提升，贵金属与工业金属同步受益于宽松预期。白银因全球交易所库存降至近十年低位、伦敦市场可流通现货锐减，叠加美国贸易政策不确定性引发跨境避险运输潮，导致现货挤兑与借贷成本飙升，成为价格强势核心引擎。铜价则受益于全球矿端供应扰动加剧，智利与印尼主要矿山生产受限，LME注销仓单持续攀升、注册仓单降至阶段性低位，市场对结构性短缺担忧升温。国内电解铝库存维持同期历史低位，铝棒库存亦处偏低水平，叠加年末下游线缆及新能源领域刚需备货支撑，消费韧性显现。同时，全球光伏装机容量连续五年增速超30%，新能源汽车产销持续扩张，带动铜、锂、镍等关键金属工业需求稳步增长，行业景气周期得到进一步确认。建议关注有色板块转债标的。

— 推 荐 关 注 —