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东小兴周报 | 利润增长有所放缓,市场情绪仍偏谨慎

日期:2025-12-01

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A股周度表现
























A股市场呈现震荡上行、结构分化的走势,主要指数全周收涨,行业板块表现冷暖不均,市场整体交投保持平稳。消息面上,Meta计划自2026年起通过谷歌云租用TPU算力,并于2027年在自有数据中心部署谷歌TPU,交易规模或达数十亿美元。此外,头部云厂商资本开支展望乐观,AI算力产业链各环节需求高景气。受相关消息提振,CPO、算力硬件板块表现活跃。具体来看,上证指数、深证成指、沪深300、创业板指、科创50指数一周涨幅分别为+1.40%+3.56%+1.64%+4.54%+3.21%,两市周度成交额8.62万亿元,日均成交1.72万亿元。本周申万一级31个行业中,通信、电子、综合表现较好,而石油石化、银行、煤炭表现相对较弱

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大势研判
























全国规模以上工业企业利润呈现“累计延续增长、单月有所放缓”的特征。随着反内卷、扩内需政策效应持续释放,工业企业盈利修复趋势有望延续,整体进程或相对温和。近期A股市场经过震荡调整,前期积累的部分估值泡沫与情绪性抛压已得到释放,市场整体风险水平较前期有所降低。不过需要注意的是,尽管市场风险已大幅释放,但近期市场成交额并未出现明显放大。这一现象反映出当前市场情绪仍偏谨慎,投资者观望心态较重,资金主动进场的意愿不足,缺乏足够的增量资金来推动市场快速拉升。在此背景下,市场难以在短期内完成调整并启动新一轮上涨行情。后续市场可能会以区间震荡的方式逐步消化剩余抛压,通过时间换空间的模式修复市场情绪与技术形态,期间沪指可能会在3800点支撑位与前期短期高点之间反复拉锯,逐步打磨底部结构。投资者可关注估值合理、业绩确定性强的优质标的,把握市场调整过程中的布局机会
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策略观点
























国家统计局公布的数据显示,1-10月,规模以上工业企业实现营业收入113.37万亿元,同比增长1.8%,增速较1-9月回落0.6个百分点。1-10月,规模以上工业企业发生营业成本97.00万亿元,同比增长2.0%,增速较1-9月回落0.6个百分点。1-10月,规模以上工业企业实现利润总额59502.9亿元,同比增长1.9%,增速较1-9月虽回落1.3个百分点,但自8月份以来累计增速连续三个月保持正增长,企业盈利恢复保持稳定。规模以上工业企业中,国有控股企业利润总额同比持平,股份制企业利润总额同比增长1.5%,外商及港澳台商投资企业利润总额同比增长3.5%,私营企业利润总额同比增长1.9%。外资企业利润增速高于整体水平1.6个百分点,反映外资企业对中国市场信心持续恢复。

10月营业收入增长回落,盈利修复面临短期压力。10月份,规模以上工业企业营业收入同比下降3.3%,增速较9月份回落6.4个百分点,假期效应扰动叠加出***货值由正转负,需求端走弱拖累当月营收表现。10月份,规模以上工业企业利润同比下降5.5%,在基数效应与财务费用增长双重影响下,工业企业短期盈利修复面临阶段性压力。1-10月,有色金属冶炼和压延加工业利润同比增长14.0%,电力、热力生产和供应业增长13.1%,计算机、通信和其他电子设备制造业增长12.8%,利润均实现较快增长。规模以上工业企业盈利能力保持稳定,1-10月营收利润率为5.25%,同比微升0.01个百分点,其中9月利润率达5.49%,同比提升0.85个百分点,连续两月改善。整体来看,全国规模以上工业企业利润呈现“累计延续增长、单月有所放缓”的特征。

装备制造业仍是主要增长引擎。1-10月,规模以上装备制造业利润同比增长7.8%,高于全部规模以上工业平均水平5.9个百分点,拉动全部规模以上工业企业利润增长2.8个百分点。其中,铁路船舶航空航天、电子行业利润两位数增长,增速分别达32.0%12.8%;电气机械、通用设备、专用设备行业利润增长较快,增速分别为7.0%6.2%5.0%。另外,高技术制造业带动作用明显。1-10月,规模以上高技术制造业利润同比增长8.0%,高于全部规模以上工业平均水平6.1个百分点。其中,智能电子制造发展向好,智能无人飞行器制造、智能车载设备制造行业利润分别增长116.1%114.9%;半导体制造效益增长较快,集成电路制造、电子专用材料制造、半导体分立器件制造行业利润分别增长89.2%86.0%17.4%成为工业企业高质量发展的重要动力。

整体来看,全国规模以上工业企业利润呈现“累计延续增长、单月有所回落”的特征。随着反内卷、扩内需政策效应持续释放,工业企业盈利修复趋势有望延续,整体进程或相对温和。近期A股市场经过震荡调整,前期积累的部分估值泡沫与情绪性抛压已得到释放,市场整体风险水平较前期有所降低。不过需要注意的是,尽管市场风险已大幅释放,但近期市场成交额并未出现明显放大。这一现象反映出当前市场情绪仍偏谨慎,投资者观望心态较重,资金主动进场的意愿不足,缺乏足够的增量资金来推动市场快速拉升。在此背景下,市场难以在短期内完成调整并启动新一轮上涨行情。后续市场可能会以区间震荡的方式逐步消化剩余抛压,通过时间换空间的模式修复市场情绪与技术形态,期间沪指可能会在3800点支撑位与前期短期高点之间反复拉锯,逐步打磨底部结构。中长期来看,国内宏观经济基本面稳中向好的趋势未变,政策层面仍保持稳增长的积极导向,流动性适度宽松的环境为市场提供了坚实支撑。随着上市公司业绩逐步兑现、行业景气度持续改善,以及潜在的政策利好落地,市场信心将逐步修复,增量资金也有望逐步回流。预计在股指企稳、市场情绪得到充分修复后,股市场有望在核心主线的带动下,重回震荡上行的轨道。现阶段,投资者可关注估值合理、业绩确定性强的优质标的,把握市场调整过程中的布局机会。



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