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宏观方面

本周利率市场整体呈现区间震荡下行态势，原因或在于中美谈判预期升温，叠加PMI大幅低于预期导致。

本周重点事项：

1、我国10月PMI数据公布

2、“十五五”《建议》与《说明》公布

3、中美会晤结束

4、央行或将重启国债买卖操作

5、美联储降息25bp

国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会10月31日发布数据，10月份制造业采购经理指数（制造业PMI）为49.00%，比上月回落了0.8个百分点，预期值49.6%，大幅低于预期值；非制造业商务活动指数（非制造业PMI）录得50.1%，比上月回升了0.1个百分点，预期值50.1%，持平于预期值。

产需方面来看，10月制造业PMI数据显示生产端继上月出现再度回升，本月读数为49.7%，回落2.2个百分点；需求方面，新订单和新出口订单分别为48.8%和45.9%,前值分别为49.7%和47.8%，分别回落了0.9个百分点和1.9个百分点。在手订单有所回落至44.5%，前值为45.2%，回落0.7个百分点。总的来说，产需整体呈现回落态势。

价格方面，主要原材料购进价格和出厂价格分别为52.5%和47.5%，整体价格水平继前期大幅提升后出现持续回落，本月成本价格与出厂价格均回落0.7个百分点，较前月相比成本价格降幅走扩，出厂价格降幅收窄；库存方面，原材料库存及产成品库存分别为47.3%和48.1%，原材料库存较上月回落1.2个百分点，产成品库存回落0.1个百分点，企业生产经营活动预期回落1.3个百分点至52.8%但仍处相对高位。

大、中、小型企业PMI分别为49.7%、48.7%、47.1%，前值分别为51.0%、48.8%、48.2%。大、中、小型企业均出现一定程度回落。

非制造业PMI录得50.1%，前值为50.0%。分行业看，服务业指数本月小幅回升，读数为50.2%，前值为50.1%；建筑业较上月相比小幅回落，读数为49.1%。

总的来说，10月制造业PMI下降幅度远高于季节性，大幅低于预期，产需全面回落以及价格分项持续回落，一定程度刺激债市做多情绪。但从另一个角度观察，本月PMI从具体结构上分析，生产端回落了2.2个百分点，需求端回落幅度较小，供给强于需求的矛盾有所缓解。另外，新出口订单回落1.9个百分点，新订单仅回落0.9个百分点，一定程度体现内部需求较外部需求而言更具韧性，对中长期物价改善形成有利的支撑。

数据来源：同花顺iFinD

截止日期：2025年10月31日

高收益债数据：

周四（10月30日），信用债高收益成交总量155.70亿，较周三上升23.74%；其中，城投债成交量79.30亿，减少14.32%；山东成交量26.96亿，较周三降低24.31%，此外，广西、陕西成交量较高，分别为10.50亿及7.05亿。地产债成交量10.52亿，其他产业债成交量65.88亿，增加116.17%。

市场新闻跟踪：

今日转债市场出现上涨，中证转债指数上涨0.11%，可转债等权指数上涨0.48%。今日转债市场成交额685.06亿元，成交额相比上个交易日小幅放量。A股10月收官，三大指数今日集体下跌，截至收盘，上证指数跌0.81%，10月累涨1.85%并一度站上4000点。深证成指跌1.14%，10月累跌1.1%。创业板指跌2.31%，10月累跌1.56%。北证50涨1.89%，10月累涨3.54%。沪深京三市全天成交额23498亿元，较上日缩量1145亿元。全市场超3700只个股逆势上涨。板块题材上，创新药、AI语料、免税店、影视院线、白酒、电池板块涨幅居前；保险、培育钻石、存储芯片、CPO、稀土永磁、可控核聚变板块跌幅居前。

医药行业今日表现较好。政策端，国家医保局2025年首次推出“商保创新药目录”机制，通过多层次支付体系支持创新药发展，同时《医疗保障按病种付费管理暂行办法》优化DRG/DIP支付框架，稳定医疗机构预期。医疗器械领域，上海等地出台专项政策支持高端器械全链条发展，推动AI、脑机接口等技术应用。创新端，行业研发投入持续加码，2025年上半年样本企业研发费用达336亿元（同比+4.91%），脑机接口术语标准等规范落地加速技术转化。创新药国际化进程加快，跨境License-out交易首付款规模已超2024年全年。 需求端，人口老龄化与慢性病负担加重形成长期支撑，2021年中国糖尿病患者达1.409亿人，居民年住院率从2013年14.12%升至2023年21.40%，医疗刚性需求凸显。建议关注医药行业转债标的。

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