债市笔记 | 本周市场回顾
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宏观方面
本周市场整体呈现区间震荡态势，维持相当一段时间窄幅波动。
本周重要事件：
1、11月LPR公布
2、我国10月财政数据公布
3、美国迟到的9月非农数据公布
4、美联储官员提示三大金融稳定风险隐患
中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2025年11月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。两个期限LPR均与上月持平。
根据财政部数据，一般公共预算收入方面，1-10月全国一般公共预算收入186490亿元，同比增长0.8%。其中，全国税收收入153364亿元，同比增长1.7%；非税收入33126亿元，同比下降3.1%。分中央和地方看，中央一般公共预算收入81856亿元，同比下降0.8%；地方一般公共预算本级收入104634亿元，同比增长2.1%。单月来看，10月公共财政收入同比3.2%，创年内单月增速高点。其中税收表现偏强，同比8.6%，非税收入同比-33%。当月税收收入也显著超出季节性，其中个税为主要支撑项。
支出方面，1-10月全国一般公共预算支出225825亿元，同比增长2%。分中央和地方看，中央一般公共预算本级支出34727亿元，同比增长6.3%；地方一般公共预算支出191098亿元，同比增长1.2%。单月来看，支出同比下行12.9个百分点至-9.8%，大部分支出分项增速均为负增，与基建相关的三项支出更是均录得两位数负增，可侧面解释同期基建投资增速明显偏弱的情况。
全国政府性基金预算方面，1-10月全国政府性基金预算收入34473亿元，同比下降2.8%。分中央和地方看，中央政府性基金预算收入3618亿元，同比增长1.6%；地方政府性基金预算本级收入30855亿元，同比下降3.3%，其中，国有土地使用权出让收入24982亿元，同比下降7.4%；全国政府性基金预算支出80892亿元，同比增长15.4%。分中央和地方看，中央政府性基金预算本级支出8564亿元，同比增长2.2倍；地方政府性基金预算支出72328亿元，同比增长7.3%，其中，国有土地使用权出让收入相关支出33752亿元，同比下降6.5%。
海外方面，根据美国劳工部11月20日公布数据。美国9月季调后非农就业人口增加11.9万人，远高于市场预期的增5万人，前值为增2.2万人；失业率为4.4%，升至2021年10月来最高，预期值为4.3%，前值为4.3%。薪资增速变化不大。时薪同比增3.8%，略低于前值的3.83%。工资总额指数同比4.65%，高于前值的4.50%。工时方面，整体平均每周工时维持在34.2小时，已经连续三个月保持不变。数据公布后据CME“美联储观察”，美联储12月维持利率不变的概率为60.4%，降息25个基点的概率为39.6%。
利率方面
数据来源：同花顺iFinD
截止日期：2025年11月21日
信用方面
高收益债数据：
周四（11月20日），信用债高收益成交总量93.52亿，较周三上升20.44%；其中，城投债成交量70.00亿，增加21.85%；地产债成交量1.60亿，减少22.56%；其他产业债成交量21.92亿，增加20.85%。
市场新闻跟踪：
转债方面
今日转债市场出现调整，中证转债指数下跌1.05%，可转债等权指数下跌1.17%。今日转债市场成交额552.31亿元，成交额相比上个交易日小幅缩量。A股三大指数集体收跌，截至收盘，上证指数跌2.45%，深证成指跌3.41%，创业板指跌4.02%，北证50跌4.71%。沪深京三市全天成交额19836亿元，较上日放量2610亿元。板块题材上，中船系、Sora概念活跃，电池、能源金属、硅能源板块调整。
近期AI芯片迎来新进展。谷歌即将在未来几周内正式推出其迄今为止最强大的人工智能芯片——Ironwood。这款芯片的性能被认为可与英伟达的B200相媲美，标志着谷歌在AI硬件领域迈出了关键一步。与此同时，人工智能初创公司Anthropic已宣布，计划部署多达100万个新一代TPU芯片，用于驱动其Claude大模型，显示出市场对谷歌AI算力的高度认可。
在面对英伟达主导地位的竞争中，谷歌还推出了名为OCS（Optical Circuit Switching）的创新网络架构，作为其“新路线”战略的重要组成部分。据SemiAnalysis分析，OCS通过高度定制化的网络设计，显著提升了整体系统性能：网络吞吐量提升30%，整体功耗降低40%，数据流传输完成时间缩短10%，而网络宕机时间更是锐减了50倍。此外，该系统还帮助谷歌在资本支出方面节省了约30%的成本。建议关注AI芯片板块转债标的。
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