事件：

8月27日，财政部、税务总局发布公告，自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收；同日，证监会充分考虑当前市场形势，完善一二级市场逆周期调节机制，围绕合理把握IPO、再融资节奏，作出新的安排；证监会进一步规范股份减持行为；上交所、深交所、北交所发布通知，修订《融资融券交易实施细则》，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%，支持适度融资需求。

点评：

多项政策措施的落地旨在落实中央政治局会议精神，更好活跃资本市场，提振投资者信心。自中央政治局提出要活跃资本市场后，证监会多次召开机构座谈会，对资本市场关切问题进行调研，听取市场意见。8月18日，证监会有关负责人就活跃资本市场、提振投资者信心答记者问，当时即表示已成立专项工作组，专门制定工作方案，从投资端、融资端、交易端等方面入手，确定了活跃资本市场、提振投资者信心的一揽子政策措施。仅隔一周左右，实质性政策就落地，体现出本轮监管层活跃资本市场决心之强。本次政策主要包括多个维度，一是时隔15年再度调降印花税，二是严格控股股东、实控人的二级市场减持，三是放缓IPO节奏，四是调降融资保证金比例，分别对应降成本、减少股市流动性损耗、放宽杠杆要求，政策直击投资者最为关切的方面，体现其决心。

降低印花税直接降低交易成本，从历史走势看，市场短期上涨概率较大。自8月28日起，证券交易印花税实施减半征收，即在按成交金额的0.1%税率向出让方征收的基础上，减半至按成交金额0.05%征收。2022年，证券交易印花税共2759亿元，减半征收可向全市场让利约1380亿元，大大降低交易成本。从1990年至今，A股证券交易印花税历经7次下调。从历次调整征收的政策效果来看，减征印花税后市场反应较为迅速直接，短期内（一般为1-2周）政策具有提振市场信心和交易活跃度的刺激效应。以最近一次调降印花税为例，2008年9月19日证券交易印花税由双边征收改为单边征收，当日指数大幅上涨，上证、深证分别+9.46%、+9.00%。市场短期内会呈现出一定超跌反弹特征，前期超跌行业在印花税调降后涨幅排名相对居前。由于当下A股市场已大大扩容，因此08年的经验不可直接套用，但降低印花税作为前期活跃资本市场最受关注的政策，预计短期依然能较大幅度提振市场信心。

约束大股东减持行为，控制IPO、再融资节奏直击市场要害。证监会充分考虑市场关切，上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。同时，证监会正在抓紧修改《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》，加大对违规减持行为的打击力度。根据筛选，当前A股共2139家公司不可减持。板块上，科创板占比较多，达到52%，创业板和主板分别占比42%和41%。行业上，银行（41家，占行业98%）、煤炭（26家，70%）、房地产(71家，65%)居多；市值上，大于500亿（85家，占该市值区间33%），100-500亿（406家，34%），小于100亿（1648只，46%）。大股东减持一直是A股市场饱受诟病的地方，本次证监会直击要害，有助于加大上市公司分红动力，提高上市公司质量，为A股市场长远健康发展打下基础。

同时，证监会阶段性收紧IPO节奏；对于金融行业上市公司或其他行业大市值上市公司大额再融资，实施预沟通机制；对存在破发、破净、经营业绩持续亏损、财务性投资比例偏高等情形的上市公司再融资，适当限制其融资间隔、融资规模；引导上市公司合理确定再融资规模，严格执行融资间隔期要求；严限多元化投资。在注册制落地后，证监会很难暂停IPO，因此收紧IPO节奏，已经是融资端较大力度的政策。同时，房地产上市公司再融资不受破发、破净和亏损限制，为房地产行业化解风险预留空间。

放宽融资保证金比例，有利于引入增量资金。将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%，并自9月8日收市后实施。融资保证金比例放宽则可提升投资者对两融工具的偏好，有利于盘活存量并引入增量资金，促进融资融券功能发挥。截至8月24日，全市场两融余额1.57万亿，维持担保比例264%，整体安全可控。

整体看，从政治局会议提出“活跃资本市场，提振投资者信心”开始，监管积极作为，快速响应。已经出台了一批建设性的措施，包括转融资利率的优化、结算备付金比例下调、证券交易经手费下调、阶段性收紧IPO节奏、降低融资融券保证金比例、规范股东减持行为等。政策结合短期和长期，提高投资者信心，活跃市场参与度。与此同时，监管层还在广泛征求活跃资本市场意见，预计资本市场投资端改革将进一步加速，更多吸引中长期资金入市的政策将逐步推出。A股迎来实质性政策，预计将能有效提振市场信心。