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东兴基金市场点评（2023/08/28-2023/09/03）

日期：2023-09-04



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每日资讯

Part1 A股月度表现
8月A股出现明显调整，指数纷纷创本轮调整新低，最后一周在政策发力下指数出现反弹，收复一定失地。具体来看上证综指、深证成指、沪深300、创业板指、科创50指数8月跌幅分别为-5.20%、-6.85%、-6.21%、-6.00%、
-2.72%，两市月度成交额18.95万亿元，日均成交0.8239万亿元。8月北向资金继续净流出896.83亿元，创下北向资金单月流出历史新高。本月申万一级31个行业全部收跌，传媒跌幅最小，本月下跌1.12%，建筑装饰跌幅最大，本月下跌10.17%。
Part2 大势研判
A股8月表现乏力，一方面由于政策存在较长空窗期，另一方面由于国内经济金融数据不及预期，再叠加美债收益率连续上行，外资净流出，市场风险偏好在8月中下旬降至冰点。但8月底开始，政策开启实质性发力进程，且制造业PMI继续企稳回升，A股盈利触底，均能改善前期投资者对宏观基本面的悲观情绪。而海外近期也陆续披露了一系列数据，大多不及市场预期，因此美债收益率近期出现下滑，全球风险偏好出现回升。往后看，风险偏好降至冰点后的破冰之旅本就难一蹴而就，因此部分投资者在利好落地后选择落袋为安，加大了市场磨底的复杂性。但考虑到市场估值再次回落至历史极值水平，未来随着积极因素不断叠加，量变转为质变，投资者风险偏好有望逐步回暖。短期继续关注稳增长政策落地情况，以及高频经济数据是否出现改善。
Part3 本月策略观点
核心观点：政策开启实质性发力进程，A股盈利筑底
A股8月表现乏力，一方面，7月底政治局会议之后，市场对政策预期升温，指数出现反弹。但政治局会议之后，政策存在一定时间的空窗期，在此期间政策的落空使得风险偏好出现回落。另一方面，8月份公布的7月经济金融数据并未延续6月的筑底回升的趋势，在高温等极端天气影响下，7月数据不及预期，引发了投资者对经济失速下行的担心。同时，海外美债收益率在8月上旬单边上行并突破去年高点，引发全球风险偏好的回落，进一步压制了国内投资者风险偏好。我们看到在内外双重因素叠加下，8月单月北向资金净流出接近900亿元，创单月历史新高。
但8月下旬，转机陆续出现。一方面，前期落空的政策开始实质性发力进程。8月27日，财政部、税务总局、证监会等多个部门落实活跃资本市场的一系列举措，围绕降低印花税，合理把握IPO、再融资节奏，规范股份减持行为，降低融资保证金最低比例多个方面作出新的安排。尽管市场第二天高开低走，但这些措施确实直击痛点，围绕交易融资等方面，解决A股沉疴。8月30日，广州深圳陆续落实认房不认贷政策。8月31日，人民银行发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》和《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》，进一步落实房地产“松绑”政策。9月1日，人民银行决定,自2023年9月15日起,下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点,即外汇存款准备金率由现行的6%下调至4%，缓解外汇压力。政策密集的出台，至少从态度上体现出当下对托底地产下行趋势，提振居民信心等方面的较强诉求。
另一方面，根据统计局最新公布的数据，8月中国制造业PMI继续回升至49.7%，环比提升0.4个百分点，且高于彭博预测中值49.2%。从分项来看，8月生产指数回升至51.9%，创下今年4月以来新高，环比改善幅度创2013年以来同期新高，意味着在高温、洪涝等极端自然天气消退后，制造业生成恢复加快。8月新订单指数回升至50.2%，为今年4月以来首次回升至扩张区间，内需有所回暖。同时，原材料购进价格指数、出厂价格指数继续上行，其中出厂价格指数重返扩张区间，与近期商品走势一致，8月PPI降幅预计将继续收窄。8月建筑业商务活动指数、新订单指数边际回升，指向在专项债发力下，8月基建边际改善，与近期沥青开工率较高，水泥价格止跌企稳表现一致，基建预计正持续形成实物工作量。 因此，从目前公布的PMI数据看，在7月极端天气造成扰动后，经济延续了6月份低位企稳的态势，只是结构依然分化，地产依然面临较大的下行压力。而A股中报也陆续披露完毕，23Q2全部A股营收累计同比2.6%，较23Q1的3.8%回落1.3个百分点；净利润累计同比-4.4%，较23Q1的1.3%回落5.6个百分点。全A非金融净利润累计同比-9.8%，较23Q1的-6.1%下降3.7个百分点。受二季度经济在补偿性需求释放完后环比出现明显回落，以及地产等领域风险事件等影响，A股净利润增速在二季度继续下行。但考虑到目前PPI已经于6月份触底，工业企业利润数据也连续改善，A股盈利有望在二季度见底。
从国内来看，政策开启实质性发力进程，且制造业PMI继续企稳回升，A股盈利触底，均能改善前期投资者对宏观基本面的悲观情绪。而海外近期也陆续披露了一系列数据，美国职位空缺和ADP新增就业均不及预期，且鲍威尔在上周五的讲话中并未再释放明确的进一步加息信号，因此近期美债收益率出现下滑，全球风险偏好出现回升。往后看，风险偏好降至冰点后的破冰之旅本就难一蹴而就，因此部分投资者在利好落地后选择落袋为安，加大了市场磨底的复杂性。但考虑到市场估值再次回落至历史极值水平，未来随着积极因素不断叠加，量变转为质变，投资者风险偏好有望逐步回暖。短期继续关注稳增长政策落地情况，以及高频经济数据是否出现改善。
Part4 风险提示
政策落空风险，美国通胀继续超预期上行风险。

END（净值更新于9.1）

           

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