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东兴基金市场点评（2023/09/04-2023/09/10）

日期：2023-09-11



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每日资讯

Part1 A股周度表现
上周A股先扬后抑，沪指再度考验3100点位置，双创跌幅较大。具体来看上证综指、深证成指、沪深300、创业板指、科创50指数一周跌幅分别为-0.53%、-1.74%、-1.36%、-2.40%、-3.56%，两市周度成交额3.9178万亿元，日均成交0.7836万亿元，日均成交额较上周缩量。上周北向资金继续净流出47.56亿元，流出金额较上周减少，日均净流出9.51亿元。上周申万一级31个行业10个行业录得正收益，国防军工、煤炭、石油石化板块领涨，传媒跌幅最大，一周下跌6.59%。

Part2 大势研判
上周A股先扬后抑，震荡回落。国内地产政策持续放松，财政继续发力下，市场对经济基本面的预期有所好转。且8月PMI和出口数据均好于市场预期，显示经济企稳好转。但外部不确定性再起，以原油为代表的大宗商品价格表现强势，同时美国数据韧性较强，需求难有实质性回落。二次通胀担忧下，美债收益率和美元指数携手上扬，非美汇率普遍承压，风险资产出现回落。往后看，一方面要关注国内政策的持续性及力度，并观察高频数据的情况，如果有进一步超预期的政策落地，或者地产销量改善程度超预期，则内因有望压制外部不确定性，在以我为主的逻辑驱动下，风险偏好趋势性回升。如若经济数据仅为企稳，则外部不确定性继续主导国内风险偏好，美债收益率的变化将继续影响A股在内的全球风险资产走势。
Part3 上周策略观点
核心观点：内因改善，外部不确定性再起
上周A股先扬后抑，震荡回落。国内地产政策持续放松，财政继续发力下，市场对经济基本面的预期有所好转。且8月PMI和出口数据均好于市场预期，显示经济企稳好转。因此当下无论是政策，还是经济本身，均有改善趋势。但上周外部不确定性再起，以原油为代表的大宗商品价格表现强势，同时美国数据韧性较强，需求难有实质性回落。二次通胀担忧下，美债收益率和美元指数携手上扬，非美汇率普遍承压，风险资产出现回落。
尽管上周资本市场表现欠佳，但不能否认的是，国内无论是政策层面，还是经济数据本身，目前均有边际改善的迹象。从政策层面来看，地产约束性政策超预期放松，一线城市和部分其他核心城市地产销售高频数据开始改善。财政近期也加大了支持力度，个人所得税专项附加扣除标准提高，专项债发行提速，内需边际提振。经济数据来看，继制造业PMI数据超出预期，上周公布的8月出口数据也好于市场预期。按美元计，中国8月出口金额同比-8.8%，预期-9.5%，前值-14.5%，基数回落、外需强于预期等是主要支撑。对主要贸易对象出口增速大多反弹，对美国、东盟出口增速分别大幅抬升13.6、8.1个百分点至-9.5%、-13.3%，美国制造业景气回升叠加消费支出强劲带动需求回升，支撑国内出口表现。下阶段，如果地产销售数据能够企稳改善，再叠加库存周期见底，则国内经济有望出现新一轮回升。
但上周外部不确定再起，二次通胀担忧下，美元指数回升，风险资产普遍下跌。沙特和俄罗斯近日陆续宣布，将主动减产原油措施延续至今年年底，国际原油期货价格随之上扬。需求端来看，美国ISM 制造业PMI和非制造业PMI均好于预期。在财政支出持续发力下，美国致力于推动再工业化进程，不可避免地将加大对上游原材料和能源的需求。因此，以原油为首的大宗商品供给受限，需求难抑下，价格在上周继续震荡攀升。在二次通胀担忧升温下，市场预期美联储将在更长时间维持高利率环境。上周十年期美债收益率再度攀升，在9月6日再次达到4.30%的位置，而美元指数一度突破105。美元表现强劲下，非美货币承压，人民币再度贬值至接近7.4的关口，外资流出的压力加大。往后看，美国财政支出的持续性以及劳动力市场的变化是市场预期的关键，如果高强度的财政支出持续，劳动力市场维持韧性，则美联储紧货币的周期恐将继续。对于人民币而言，逼近7.4的位置预计将引起关注，未来政策引导的可能性较大，但趋势性升值仍需等待美国数据的相对走弱。
总结来看，当下内因改善，但外部不确定再起使得国内市场风险偏好有所反复。往后看，一方面要关注国内政策的持续性及力度，并观察高频数据的情况，如果有进一步超预期的政策落地，或者地产销量改善程度超预期，则内因有望压制外部不确定性，在以我为主的逻辑驱动下，风险偏好趋势性回升。如若经济数据仅为企稳，则外部不确定性继续主导国内风险偏好，美债收益率的变化将继续影响A股在内的全球风险资产走势。
END（净值更新于9.8）


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政策落空风险，美国通胀继续超预期上行风险。
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