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东小兴周报 | 指数调整探底,关注春季基本面修复情况

日期:2025-01-06



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  01
A股周度表现
























上周指数出现一定调整,节后沪指考验3200点支撑。具体来看上证综指、深证成指、沪深300、创业板指、科创50指数一周跌幅分别-5.55%-7.16%-5.17%-8.57%-7.54%两市周度成交额5.3388万亿元,日均成交1.3347万亿元上周申万一级31行业全部下跌TMT板块领跌。

  02
大势研判
























上周指数出现一定调整,沪指考验3200点支撑。节前活跃的科技主线调整幅度较大,资金获利了结情绪明显。尽管12月制造业PMI边际回落,但景气韧性依旧突出。同时发改委上周表示,2025年,要加力扩围实施“两新”政策,更大力度支持“两重”项目。海外方面,美国经济数据仍有韧性,再叠加美国政府班子交替时刻临近,美元指数高位震荡,全球避险情绪有所升温。往后看,随着增量政策的进一步加码,投资者预期预计会再度改善。指数当下已经调整至10月以来的震荡箱体底部,考虑到流动性环境和政策预期,未来进一步下跌空间有限。短期筹码压力消化后,市场预计将震荡磨底蓄势,静待新的变量推升春季行情。


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策略观点
























上周指数出现一定调整,沪指考验3200点支撑。节前活跃的科技主线调整幅度较大,资金获利了结情绪明显,周期等权重股在指数下跌过程中相对抗跌。国内来看,尽管12月制造业PMI边际回落,但景气韧性依旧突出。在建筑业、服务业的带动下,综合PMI产出指数大幅走强至52.2%,录得年内除3月以外的次高点。同时发改委上周表示,2025年,要加力扩围实施“两新”政策,更大力度支持“两重”项目。海外方面,美国经济数据仍有韧性,再叠加美国政府班子交替时刻临近,美元指数高位震荡,全球避险情绪有所升温。具体来看:
统计局上周公布12月份PMI数据,12月制造业PMI回落至50.1%,数据略弱于彭博一致预期,但好于季节性。分项指数仍延续了供需两端同步扩张的特征,生产指数、新订单指数均明显高于荣枯线,新出口订单、在手订单指数延续回升,采购量、原材料库存指数持续改善,但生产端的改善斜率继续强于需求端。结合此前数据来看,制造业PMI已连续三个月位于荣枯线上,已是2023年1-3月以来持续时间最长的一次扩张期,景气的韧性不容忽视。12月非制造业PMI回升至52.2%。其中,建筑业、服务业景气分别回升至53.2%、52%。制造业、建筑业、服务业景气同步扩张,反映经济韧性明显增强。建筑业景气回升或缘于年底追赶业绩进度,服务业景气改善或缘于出口外运需求韧性强于往年。整体看,尽管12月制造业PMI边际回落,但景气韧性依旧突出。在建筑业、服务业的带动下,综合PMI产出指数大幅走强至52.2%,录得年内除3月以外的次高点。向前看,2025年春节较早,可能影响1月经济景气。但开年后,景气预计仍有韧性,当前的在手订单情况能支撑年初生产保持较高强度。但从库存、价格等数据看,若要扭转企业降价去库存的经营策略,仍需更多政策支持总需求加速扩张。
国务院新闻办公室举行“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会,国家发展改革委有关负责人表示,2025年,要加力扩围实施“两新”政策,更大力度支持“两重”项目。要将水利支持范围拓展至全国大中型灌区、大中型引调水工程;将重点都市圈城际铁路建设等项目纳入支持范围;在全国范围全面实施有效降低全社会物流成本行动。在去年提前下达今年约1000亿元项目清单的基础上,近期将再下达一批项目清单,推动尽快形成实物工作量。此外,要加力扩围实施“两新”政策。一是扩大范围。将设备更新支持范围扩大至电子信息、安全生产、设施农业等领域。实施手机等数码产品购新补贴,对个人消费者购买手机、平板、智能手表手环等3类数码产品给予补贴。二是提升标准。进一步提高新能源城市公交车及动力电池更新、农机报废更新补贴标准,加大家装消费品换新支持力度。2024年,“两新”“两重”是支撑工业企业生产销售的重要推动力。展望2025年,根据中央经济工作会议的部署,“增加发行超长期特别国债,持续支持‘两重’项目和‘两新’政策实施”。即,明年的超长期特别国债仍将用于“两新”“两重”。
海外方面,随着美国政府换届时间点临近,全球风险偏好有所回落。再叠加美国经济数据仍有韧性,美元指数上周强势高位震荡,非美货币走弱,人民币考验前期低点。美国上周初请失业金人数降至八个月来的最低水平,暗示2024年底裁员率很低,符合劳动力市场健康的情况。同时,美国12月标普全球制造业PMI终值为49.4,预期48.3,前值48.3。
2024年9月政策调整后,经济曾因市场预期改善而呈现复苏势头。但由于增量政策在实体经济中的直接效果尚未完全显现,国内经济景气度在2024年12月出现一定回调。往后看,随着增量政策的进一步加码,投资者预期预计会再度改善。指数当下已经调整至10月以来的震荡箱体底部,考虑到流动性环境和政策预期,未来进一步下跌空间有限。短期筹码压力消化后,市场预计将震荡磨底蓄势,静待新的变量推升春季行情。





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