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才智东方稳财民兴

东小兴周报 | 国内物价运行稳定，市场有望企稳回升

日期：2025-01-13

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A股周度表现

进入年报预告披露期，投资者风险偏好持续回落，上周沪深股指震荡走低。具体来看，上证综指、深证成指、沪深300、创业板指、科创50指数一周涨幅分别为-1.34%、-1.02%、-1.13%、-2.02%、+0.93%，两市周度成交额5.64万亿元，日均成交1.13万亿元，日均成交较上周缩量14.67%。上周申万一级31个行业中，综合、家用电器、有色金属涨幅靠前，而商贸零售、煤炭、食品饮料表现相对较弱。

大势研判

12月CPI小幅回落，PPI降幅收窄。往后看，一揽子增量政策带动下，国内物价或将温和改善，PPI同比降幅有望继续收窄。近期市场震荡调整或与岁末年初资金偏谨慎以及当前国内处于政策空窗期等多重因素有关，但总体看来，市场调整空间有限，考虑到政治局会议与中央经济工作会议定调更加积极，未来的政策空间将进一步打开，对市场中长期形成一定支撑。我们预计，伴随流动性环境的宽松和风险偏好的改善，市场在短暂调整后，后续有望逐步企稳回升。资金从高位的题材热点板块，转向相对处于低位的高股息蓝筹板块，接下来市场风格或将更加均衡。配置上，内需消费方面，可观察政策落地后的效果，配置从必选消费逐步拓展至可选消费；科技创新方面，建议投资者关注自主可控主线以及技术驱动的新兴产业机遇。

策略观点

国家统计局公布的数据显示，12月CPI同比上涨0.1%，较上月回落0.1个百分点，环比上涨0%，较上月提升0.6个百分点；12月PPI同比下跌2.3%，降幅较上月收窄0.2个百分点，环比下跌0.1%，较上月回落0.2个百分点。

从CPI分项来看，食品价格环比价格走低是CPI的重要拖累项。12月全国平均气温处于历史高位，利于鲜菜、鲜果和肉的运输和储存导致CPI食品分项环比下降0.6%。非食品方面，受节日拉动服务价格和出行需求，生活用品及服务和旅游分项环比由负转正，拉动非食品CPI环比增长0.1%。往后看，一揽子政策带动下，国内物价或将温和改善。食品价格方面，春节期间鲜菜鲜果等短周期食品需求增加，叠加天气渐冷不利于生产储运，将推动价格上升。非食品方面，随着对居民部门转移支付力度加大，有望推动消费需求回暖，目前看服务价格环比表现已经恢复至过去两年同期水平。

从PPI大类分项看，生产资料价格同比下降2.6%，较上月收窄0.3个百分点，其中，采掘工业、原材料工业和加工工业同比降幅分别收窄0.3个百分点、0.7个百分点和0个百分点至-4.6%、-2.2%和-2.7%。生活资料价格下降1.4%，持平上月。我们预计，伴随供给侧改革持续推进，市场供需关系得到边际修复，叠加“抢出口”持续，有望推动国内工业品价格回升，PPI同比降幅有望继续收窄。未来随着传统行业和新兴产业低效产能陆续退出，将持续推动价格层面企稳。

此外，国家发展改革委、财政部发布2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知。一方面，超长期特别国债支持规模扩大，且向实施较好区域倾斜；另一方面，补贴政策扩围，将电子信息、安全生产、设施农业纳入超长期特别国债资金支持范围，扩大部分产品报废更新补贴范围；将符合条件的国四排放标准的燃油车纳入报废更新补贴范围，享受以旧换新补贴的家电产品由8类增加至12类，并明确实施手机等数码产品购新补贴等。我们认为，此次国家以旧换新政策的实施细则进行了优化完善，在产品品类上也实现了扩围提质，“两新”政策支持力度的提升也将有效激发消费活力，进一步推动内需增长。

近期市场震荡调整或与岁末年初资金偏谨慎以及当前国内处于政策空窗期等多重因素有关，但总体看来，市场调整空间有限，考虑到政治局会议与中央经济工作会议定调更加积极，未来的政策空间将进一步打开，对市场中长期形成一定支撑。我们预计，伴随流动性环境的宽松和风险偏好的改善，市场在短暂调整后，后续有望逐步企稳回升。资金从高位的题材热点板块，转向相对处于低位的高股息蓝筹板块，接下来市场风格或将更加均衡。配置上，内需消费方面，可观察政策落地后的效果，配置从必选消费逐步拓展至可选消费；科技创新方面，建议投资者关注自主可控主线以及技术驱动的新兴产业机遇。

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