东小兴周报 | 物价温和修复，市场延续前期上行趋势的概率较高
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本周A股在外部关税冲击与内部政策托底间拉锯，大盘指数震荡收跌。特朗普宣称11月起对我国商品加征100%关税，并威胁对我国软件实施出口管制，市场风险偏好降低，冲击A股科技股情绪，传媒、电子、计算机等TMT板块集体回调。9月CPI边际改善、社融数据略超预期，央行连续大额逆回购投放，市场对稳增长与流动性维持宽松预期，红利风格相对占优，银行、煤炭、钢铁、有色轮番走强。具体来看，上证指数、深证成指、沪深300、创业板指、科创50指数一周涨幅分别为-1.47%、-4.99%、-2.22%、-5.71%、-6.16%，两市周度成交额10.87万亿元，日均成交2.17万亿元。本周申万一级31个行业中，银行、煤炭、食品饮料涨幅靠前，而电子、传媒、汽车表现相对较弱。
国家统计局公布的数据显示，9月居民消费价格指数（CPI）同比下降0.3%，降幅较上月收窄0.1个百分点，环比上涨0.1%，表现略低于季节性；工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降2.3%，降幅较上月收窄0.6个百分点，环比继续持平。
CPI同比降幅收窄，核心价格延续修复。9月CPI同比下降0.3%，降幅较上月收窄0.1个百分点，环比上涨0.1%，显示价格边际有所企稳。9月食品价格同比下降4.4%，降幅较上月扩大0.1个百分点，影响CPI同比下降约0.83个百分点，是影响CPI同比下降的主要因素。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.0%，涨幅连续第5个月扩大，为近19个月以来涨幅首次回到1%。其中，扣除能源的工业消费品价格上涨1.8%，涨幅连续第5个月扩大。工业消费品中，金饰品和铂金饰品价格分别上涨42.1%和33.6%，家用器具、家庭日用杂品和通信工具价格分别上涨5.5%、3.2%和1.5%，涨幅均有扩大。服务价格上涨0.6%，涨幅较为稳定，其中医疗服务和家庭服务价格分别上涨1.9%和1.6%，宾馆住宿和飞机票价格分别下降1.5%和1.7%。CPI同比虽仍为负值，但核心CPI持续回升，显示非食品类价格逐步回暖，结构性通缩压力有所缓解。未来需关注消费政策对核心通胀的持续拉动。
PPI同比降幅连续收窄，环比继续持平。9月PPI同比下降2.3%，降幅较上月收窄0.6个百分点，连续两个月收窄,环比连续两个月持平。国内市场竞争秩序持续优化带动相关行业价格同比降幅收窄。煤炭加工、黑色金属冶炼和压延加工业、煤炭开采和洗选业、光伏设备及元器件制造、电池制造、非金属矿物制品业价格降幅比上月分别收窄8.3个、3.4个、3.0个、2.4个、0.5个和0.4个百分点，上述行业对PPI同比的下拉影响比上月减少约0.34个百分点。提振消费等政策效应继续显现，品质化、升级类消费需求释放，工艺美术及礼仪用品制造价格上涨14.7%，运动用球类制造价格上涨4.0%，营养食品制造价格上涨1.8%。此外，受国际油价回落影响，石油开采价格环比下降2.7%，精炼石油产品制造价格环比下降1.5%，对PPI构成一定压力。PPI同比降幅收窄，显示工业品价格逐步走出低谷，政策推动下的供需结构改善是主要积极因素。PPI环比持平也表明价格回升动能仍偏弱，未来需关注“反内卷”政策持续性和国际大宗商品价格走势。
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