近期市场点评

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东兴基金市场点评（2021/7/26-2021/8/01）

日期：2021-08-05



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东兴周观察
2021.7.26-2021.8.01

Part1 市场回顾
上证指数上周下跌-4.31%，报收3397.36点；深证成指下跌-3.70%，报收14473.21点；创业板指数下跌-0.86%，报收3440.18点；两市周度成交额6.82万亿元，日均1.36万亿元，周度成交额比前一周5.98万亿元略有放大，日均成交额也略高于前一周。

北向资金上周累计成交8238.87亿元，成交净卖出24.45亿元。其中，沪股通合计净卖出66.06亿元，深股通合计净买入41.61亿元。上周表现较好的行业为通信、有色金属和电子板块，涨幅位居前三，食品饮料和休闲服务上周跌幅最大，单周跌幅均超过-12%。
Part2 市场展望
【近期观点】
上周A股市场和港股在校外培训行业整顿措施的冲击下大幅回调，市场担忧类似强监管措施在其他领域扩大。我们认为市场对近期的政策存在过度解读，政策不会扩大打击面。

近期服务性消费行业出台的监管政策有以下共性：1）监管目的在于“打补丁”而不是“限制发展”；2）避免资本驱动过度投资的逻辑同样适用于高端制造业，政策导向上并不存在顾此失彼，把民生新经济业态监管理解为产业发展方向的对立和取舍，实质是一种夸大和误读；3）政策着力提高就业群体的权益保障，是为了鼓励疫后就业恢复和缩小贫富差距，释放社会消费潜能，监管趋严对行业影响并非完全负面。往后看，无风险利率下行带来的分母端驱动依旧可期，市场恐慌情绪渲宣后带来错杀机会。
 
政策也强调做好宏观政策跨周期调节，保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性，统筹做好今明两年宏观政策衔接，保持经济运行在合理区间。调整亦是蓄力，拥抱成长寻找景气：下半年国内经济环境相对平稳，货币政策继续保持定力，A股市场仍以“结构性”行情为主，当前时点下行风险相对可控，调整亦是蓄力。配置上，关注有业绩支撑的且具备高景气度的细分赛道，科技成长性价比仍然较高。

从产业趋势的角度看，当前各国需要寻找新的经济增长点，而未来最能够创造显著增长点的板块是最前沿的科技板块。在当前时点，新能源、半导体、医药及医疗服务具备较大的产业政策支持力度，前期研发积累支持未来业绩高增，行业景气度始终较高，在“景气度+业绩+政策”三轮驱动的背景下，短期调整后有望维持强势。技术面角度，资金流向或将影响部分成长板块后续走势，利好交易拥挤度相对低的成长赛道，当下交易拥挤度较低的科技赛道主要有金融科技、智能汽车、半导体链、光伏链、5G板块等。

【中长期观点】
中长期来看，我们对市场保持谨慎乐观，下半年美债利率大概率走高，市场波动率可能加大，美国经济将强劲复苏，美元指数有望开始走强，国内货币环境预计保持中性，但财政开支投放会带来狭义流动性的边际收紧，因此我们认为今年A股没有普遍性提升估值的动能，但同时下跌空间也有限，预计接下来数月大盘指数将维持震荡走势，A股下半年将呈现出波段性和结构性的投资机会，操作难度较大。

中长期来看，通胀有可能超预期，后续资金面边际收紧对市场有一定压力，但景气长期向好的行业和公司值得长期配置。

【策略配置】
从市场表现来看，本轮A股市场跌幅较大，短期市场需要震荡整理，并逐步触底回升。当前市场风格有所变化，同时行业轮动也比较频繁，我们认为应该均衡配置：
一是受益短期流动性相对宽松，同时行业景气度较高，并且长期空间广阔的新能源、医药等；
第二，受益于国家政策扶持的先进制造业，半导体、新能源、光伏等；
第三，大宗商品预计将继续保持高位，周期板块具有阶段性投资机会。

【风险提示】
全球经济复苏过程中仍受疫情的影响，同时通胀仍然一定的压力，如果全球货币收紧有可能会对市场造成短期的冲击。

END
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