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东兴基金市场点评（2021/9/20-2021/9/26）

日期：2021-09-27

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东小兴看市

2021.9.20-2021.9.26

Part1 市场回顾

上证指数上周下跌0.02%，报收3613点；深证成指下跌0.01%，报收14358点；创业板指上涨0.46%，报收3208点。两市周度成交额3.4万亿元，日均成交1.14万亿元，周度日均成交额比前一周1.43万亿元小幅下降。

北向资金上周净流出15.79亿元，其中沪股通流出28.52亿元，深股通流入12.73亿元。上周申万一级行业中，公用事业、国防军工、房地产为涨幅前三行业，休闲服务、食品饮料、银行行业跌幅居前。

Part2 市场展望

【近期观点】

恒大事件在中秋持续发酵，造成了港股市场的大幅下跌。部分海外投资者类比“雷曼时刻”，恒大事件与雷曼事件在杠杆风险和政府施救能力上存在两点差异，因此当前系统性风险仍在可控范围。

8月内需数据的大面积回落，相应地市场对于政策稳增长的预期有所升温，年底政策将由“观察期”进入“确认期”。另外去年底以来限电限产目前进入了“地方对能耗双控目标赶工”阶段，引发市场关于能耗双控对制造业成本影响的担忧。

新经济行业的高景气以中游先进制造的高利润，高投资，高增长为核心表征，上游价格高企压制中游盈利能力，影响的是整个产业链景气预期的稳定性，限制“两高”行业的方向很难改变，政策以“打补丁”为主，验证效果需要时间。

海外方面，近期美国债务上限问题愈发引起关注，对市场情绪产生较大影响，当前美国财政部长耶伦正敦促国会尽快采取行动提高债务上限或暂停其生效，后续须密切跟踪美国政府如何解决债务上限问题。

交易层面，A股市场成交额连续46个交易日破万亿，创历史新高，核心是市值增长驱动而非换手率大幅提升驱动，对于市场走势没有明确指导意义。

行业层面，大部分行业估值仍处于历史偏低的水平，短期市场风格将更加均衡。

【中长期观点】

中长期来看，我们对市场保持谨慎乐观。预计美联储会释放Taper更明确的信号，年底或者明年初预计开始实施。在美联储逐渐开始收紧货币政策的背景下，预计市场波动率可能加大。

当前A股市场风格完全切换为价值风格占优的可能性不大，A股风格大概率将趋向于均衡。一方面，当前新能源汽车、光伏等高成长板块持续保持高景气，另一方面，基建预期升温推动低估值基建产业链迎来业绩及估值修复。

在成长板块高景气延续、低估值价值板块存在业绩及估值修复需求的背景下，未来一段时间A股风格将趋于均衡。预计接下来数月大盘指数将维持震荡走势，市场将继续呈现结构性的投资机会。

【策略配置】

从市场表现来看，今年市场风格分化加大，市场风格变化比较剧烈和频繁，同时行业轮动也比较频繁，我们认为应该均衡配置：

一是受益短期流动性相对宽松，同时行业景气度较高，并且长期空间广阔的新能源、半导体等。

第二，经济下行压力下政策托底经济带来的财政投资机会，低估值金融基建板块的配置价值逐步凸显。

第三，受益经济复苏且供给偏紧，大宗商品预计将继续保持高位，周期板块具有阶段性投资机会。

第四，随着疫苗的普及注射会进一步放开，服务业将继续修复，关注具有景气修复和行业整合共振的行业头部公司。

【风险提示】

全球经济复苏过程中仍受疫情的影响，同时通胀仍然面临一定的压力。如果全球货币收紧，有可能会对市场造成短期的冲击。

END

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