【中长期观点】

预计未来一到两个季度政策层面将更加积极地稳定经济，保持经济运行在合理区间，这将有助于修复市场对经济下行的悲观预期。目前地产处于下行周期的初期，尽管政策边际开始改善，但从历史上看，从政策底到数据上的实质性底部往往需要两个季度的时间，因此明年上半年地产投资增速仍有较大的下行压力。

为对冲地产投资的下行，预计基础设施投资将在岁末年初将开始积极发力，扩大内需战略也将陆续落地以提高消费部门对经济的贡献。因此，从未来两个季度的维度下看，在稳增长，宽信用的背景下，大消费、基建和大金融预计将成为市场博弈的主线。

中长期看，我们对市场保持谨慎乐观。经济重新运行至合理区间后，高质量发展的长期诉求将继续引导政策回归深层次的改革。而美国通胀压力不断加大下，美联储预计会加速缩债并在明年年中宣布加息，届时将会影响全球资金的风险偏好。中美大国博弈背景下，以科创板、军工、新能源、半导体为代表的“科创”方向最能顺应提升科技竞争力、摆脱“卡脖子”困境的时代大背景，将是长期最鲜明的时代主线。科创也将类似创业板，走出独立的结构牛。