债市笔记 | 本周债市回顾
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本周开始债市进入“垃圾时间”，债市各期限均窄幅波动。基本面数据方面，就高频指标来看，PPI、出口延续改善趋势，二手房价这一主要观察指标仍在加速下行期，CPI和消费延续弱势；政策层面无新增，房地产政策钝化；资金层面央行中长期的宽货币和维稳目标明确，无大幅波动；债券供给未超预期，叠加4-5月存款搬家，机构配置力量足以消化供给；国内股市走弱也提升了以债券为底层资产的产品的吸引力。但同时债市在央行的持续关注下难有更进一步的下行动力，因此仍维持窄幅的区间震荡。
在本周中影响市场的几大主要因素包括：
①中国5月财新PMI公布
②周四、周五公开市场净投放-2480、-2580亿元
③中国5月进出口数据发布
④美国5月ISM制造业PMI低于预期
⑤美国就业方面，4月JOLTs职位空缺、5月ADP就业人数低于预期，美国至6月1日当周初请失业金人数超预期
6月3日公布的2024年5月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得51.7，较4月上升0.3个百分点，为2022年7月来最高，显示制造业生产经营活动扩张加速。从财新中国制造业PMI分项数据来看，5月制造业供需持续扩张，生产指数升至2022年7月来新高，其中消费品类生产增长强劲；新订单指数在扩张区间小幅下行，外需扩张幅度明显放缓，当月新出口订单指数明显放缓，不过仍位于临界点上方。
海关总署6月7日发布的数据显示，以美元计，2024年5月出口同比增长7.6%，较4月抬升6.1个百分点；进口同比增长1.8%，较上月放缓6.6个百分点；当月实现贸易顺差826.2亿美元。出口表现好于预期，财新调查市场预期5月增速为5.70%。人民币汇率贬值导致以人民币计的进出口增速略高。以人民币计，5月出口同比增长11.2%，较4月抬升6.1个百分点；进口同比增长5.2%，低于4月7个百分点；当月实现贸易顺差5864.0亿元。
美国5月ISM制造业PMI为48.7，创三个月最低，不及预期，4月前值49.2。美国5月Markit制造业PMI终值51.3，初值50.9，这与ISM制造业PMI形成一定反差，但两大PMI数据一致的是价格压力较大。
美国就业市场转弱，JOLTS报告显示，4月末职位空缺数录得805.9万人，显著低于预期的835万人，是2021年2月以来的最低水平，职位空缺数与失业人数之比已降至1.2:1。美国ADP研究机构公布报告显示，美国5月就业人数增加15.2万人，为三个月来最低水平，大幅低于预期的17.5万人，4月数据从19.2万人下修至18.8万人。截至6月1日当周初请失业金人数增加至22.9万人，超出市场预期的22万人。
利率债情况：
图1、收益率和期限利差分位数
数据来源：iFinD
图2、收益率
数据来源：iFinD
图3、期限利差
数据来源：iFinD
转债市场：
今日转债市场小幅上涨，中证转债指数上涨0.15%，东财可转债等权指数上涨040%，小盘转债表现显著优于大盘转债。今日转债市场成交额822亿元，成交额相比上个交易日显著缩量，但是成交额处于年内较高水平。今日股市整体出现震荡分化，上证指数上涨 0.08 %，深证成指下跌0.90%，创业板指下跌2.16%。行业方面，今日行业方面环保、房地产、综合、纺织服饰等行业表现较好；题材方面燃料、烟草、特色小镇、租售同权概念表现较好。
5月出口数据超预期，继续关注出海链相关产业。5月家电出口金额同比涨幅扩大，其中出口数量同比增长幅度大于出口金额同比增长幅度，主要受到出口均价下降的影响。5月出口金额为90.10亿美元，同比+18.3%，4月同比+10.9%。5月家电出口数量为41021.4万台，同比+27.8%，4月同比+19.3%。5月中国整体出口金额为3023.5亿美元，同比+7.6%，4月同比+1.5%。分区域看，5月对欧美多数国家出口同比有所恢复。其中对美国出口同比+3.6%，4月同比-2.8%；对德国出口同比-2.0%，4月同比-5.6%；对法国出口同比+4.0%，4月同比-2.8%；对意大利出口同比-3.2%，4月同比-4.0%；对英国出口同比-7.1%，4月同比+5.3%。行业对比看，5月家电出口金额同比增长，汽车、液晶平板显示模组出口表现较好，灯具照明出口有所恢复。5月汽车出口金额同比+16.6%，液晶平板显示模组出口金额同比+15.1%，灯具照明出口金额同比-0.1%。建议关注家电零部件等相关转债标的。
贵金属重回上涨态势。周三美ADP就业数据低于预期叠加加拿大、欧洲央行近期首次降息，金银价格启动新一轮涨势，沪金+1.54%和沪银+3.34%。周四美初请失业金人数超预期叠加欧央行16年以来首次降息，沪金+1.36%和沪银+3.07%，金银价经过前期调整后，目前创两周新高。短期关注周五非农。美联储降息预期叠加央行购金及避险需求致3月金价大涨10.11%，4月和5月金价高位震荡偏强。美就业及通胀数据提升降息预期，同时加拿大及欧央行率先降息拉开全球宽松序幕。美联储降息方向确定、央行及避险等催生资产配置需求，金价上涨趋势不变，银价弹性大于金价。本周一周二，铜价延续跌势，沪铜临近8万关口，伦铜一度跌穿1万关口。但周三受美ADP就业数据低于预期和加拿大央行降息提振，大宗商品普遍止跌上涨集体翻红，沪铜+1.49%。周四涨势延续，沪铜+0.97%。3月以来供给收缩、美联储降息和逼仓带动铜价最高涨幅达27%。建议关注具有金、铜资源禀赋的转债标的。
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