本周，价的方面，债市震荡，但全周基本走平；量的方面，本周长债成交量明显下降。周一严监管下债市大幅回调，2-5Y国债上行幅度在7bp左右，7Y6bp，10Y4.25bp，30Y5.25bp。周二央行公开市场开展3857亿元7天期逆回购操作，稳定释放流动性，对金融数据预期偏弱也为债市提供支撑，各期限国债收益率触顶而降，30Y收复昨日空间，但由于央行指导增加卖出7Y国债240013，7Y收益率仅下行2bp，10Y受到临近期限国债拖累，下行3.50bp，均不及昨日涨幅。周三，央行再度开展3692亿元7天期逆回购操作，适应大行卖出节奏且流动性良好下，虽然央行主管媒体金融时报再喊话《促进债券市场在规范中健康发展》引起小幅回调，但债市收益率再度下行，7Y下3.50bp，10Y下1.75bp，30Y下2.50bp。周四，一是连续两天的涨幅下市场担忧再触央行心理底线，二是市场担心银行投资公募基金可能受限，因此债市再回调，且尤其是公募免税的国开债受影响较大，国债国开债利差扩大，但总体幅度较此前大幅的变动已有明显缩窄。

金融时报发文《央行“喊话”显效！》

7月金融数据发布

金融时报发文《促进债券市场在规范中健康发展》

央行公告明确每月26日续作MLF

央行副行长陶玲在经济日报刊文《加快完善中央银行制度》

央行行长潘功胜：进一步谋划新的增量政策

金融时报发文《央行“喊话”显效！》，其中提示债市风险：机构投资者都寄希望于在价格高位，能够脱手短期买入的长债，实际上在趋同性交易中很难实现，一旦价格大幅逆转，机构手中已持仓的大量长债，是难以短期内在市场上以合理价格出手的。

金融时报发文《促进债券市场在规范中健康发展》：投资者要审慎评估债券市场风险和收益。债券投资要采取理性稳健的投资策略，避免投资行为过度短期化、追高炒作、盲目跟风。坚决打击债券市场扰乱市场秩序违法行为。当前市场机构的公司治理和内控制度仍需不断完善，还存在一些不规范的现象。近期债券市场有部分机构存在出借债券交易账户、报价明显偏离市场水平等现象，金融管理部门打击扰乱市场秩序违法行为，有利于规范市场运行，维护良好市场秩序，促进金融市场长期稳定发展。

央行公布2024年7月金融数据：新增人民币贷款2600亿元，市场预期4561亿元，前值21300亿元。社会融资规模7708亿元，市场预期10216亿元，前值32999亿元。M2同比6.3%，市场预期6.4%，前值6.2%；M1同比-6.6%，前值-5.0%；M0同比12.0%。

8月15日，央行公告，为对冲中期借贷便利到期、税期高峰以及政府债券发行缴款等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，2024年8月15日人民银行以固定利率、数量招标方式开展了5777亿元逆回购操作。今日到期的MLF将于8月26日续作。

8月15日，央行副行长陶玲在经济日报刊文《加快完善中央银行制度》。文章指出，确立维护币值稳定和金融稳定双目标。中国的中央银行的根本职责是维护币值稳定和金融稳定，既包括国内物价稳定，不能让老百姓手中的钱变“毛”，也包括人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定。要健全货币政策和宏观审慎政策“双支柱”调控框架，从更长期视角出发坚持稳健的货币政策，维持合理的正的实际利率，为经济高质量发展提供正向激励。同时，重视就业目标，适当关注资产价格变化，建立有效的沟通机制，增加政策透明度。

央行行长潘功胜表示，今年以来，人民银行在货币金融政策方面，先后实施了比较大的三次货币政策的调整。首先我们要加大实施力度，让它落地生效。第二，我们会按照中央和国务院的要求，来进一步谋划新的增量政策。

周四，市场流传两则小作文:一是某行得到总局的窗口指导，行内SPV+公募投资规模不能超总资产规模的2.5%，股份制大行是5%。二是监管准备下发文件取消利率债基、信用债基免税制度。对此，财联社记者再度向相应监管部门及机构深入采访相关传闻存在不实之处：一是经向江浙等地相关监管部门了解，未下发上述监管要求，限制银行对公募投资传闻不实；二是经向多家规模占优的基金公司了解，农商行持有公募债基的比重非常小，市场影响非常有限；三是经向相关人士了解，取消银行利率债基、信用债基免税制度的传言不实，即取消税优提法不实。

利率债情况

图1、收益率和期限利差分位数

数据来源：iFinD

图2、收益率

数据来源：iFinD

图3、期限利差

数据来源：iFinD

转债市场

今日转债市场小幅下跌，中证转债指数下跌1.16%，万得可转债等权指数下跌1.57%。今日转债市场成交额575.43亿元，交额相比上个交易日小幅放量，目前成交额处于年内中等水平。股市方面，A股三大指数震荡分化，截至收盘，沪指涨0.07%，深成指跌0.24%，创业板指跌0.08%，北证50指数跌0.56%，沪深京三市成交额5943亿元，其中沪深两市5912亿元，较上日缩量4亿元。板块题材上，华为海思、猴痘概念掀涨停潮，AI眼镜等消费电子概念股走高，银行股走强，养殖业板块全天低迷，建筑节能相关板块表现弱势。

今日通信领涨。2023年AI需求爆发以来，A股相关产业链投资经历了从“含光可配”到“聚焦龙头”的变化，这也和光通信产业链的景气度相符合，头部的光模块厂商，凭借优秀的制造能力、稳固的客户渠道、提前的产能准备，率先享受了AI带来的业绩爆发。随着AI产业趋势延续，这一景气度也正在逐渐传导至行业上游亦或是其他厂商。随着高端光模块需求量急剧上升，作为光模块、网络系统，MPO连接器需求亦水涨船高。过去，少数美日厂商控制了MPO的核心部件-MT插芯。但当下，随着全球需求量大增叠加美日厂商扩产较慢，中国优秀连接器厂商迎来了三重利好。一是全球需求增长下的订单复苏与涨价；二是上游插芯供应趋紧，自研插芯逐步渗透提高毛利率；三是光模块加速迭代，新型连接器的研发机会。DCI网络连接数据中心间的长距离光网络，与数据中心内部的数通网络不同，需要用到专门的长距离光模块和相应的各类光纤。近年来，随着我国东数西算工程的建设，中国运营商一度引领全球DCI发展，运营商展开400GDCI网络实验与建设。进入AI时代以来，美国由于电力基建较为落后等原因，单个数据中心承载的算力上限较低，随着AI需求的扩大，需要通过更强的DCI网络将多个数据中心组合成单个算力集群。在此趋势下，DCI有望迎来新一轮的全球共振景气周期。在全球高端光模块放量前期，受到客户渠道，量产能力，产能周期等因素影响，二三线光模块厂商未能享受北美大客户需求带来的行业红利。随着AI带来的需求传导下，国内互联网大厂加紧算力建设，服务器厂商逐步向客户推销整体方案，高端光模块需求由海外公有云龙头逐渐扩散至国内互联网大厂及全球服务器厂商。在此背景下，此前未能进入头部大客户供应商的二三线优质厂商有望获得更多需求。同时由于光模块总体供需持续趋紧，二三线厂商也有望获取比过往更多的议价空间和产品利润。建议关注具备光通信相关龙头转债标的。

今日银行小幅上涨。央行发布7月金融统计数据报告。人民币贷款余额251.11万亿元，同比增长8.74%。7月，人民币贷款增加2600亿元，同比少增859亿元。人民币存款新增-8000亿元，同比少减3200亿元。规模方面，金融业增加值核算方式由规模向利润转变，冲量情结将有所降温，短期来看会使得规模扩张阶段性承压。息差方面，资产端价格压力主要来源于有效信贷需求不足和社会平均回报率的下降，预计资产端价格整体仍然承压，但负债端成本压降将对息差形成一定支撑。非息收入方面，预计中收业务依然承压，考虑到利率已降至较低水平，投资贡献预计边际减弱。资产质量方面，地产政策优化加快库存去化，地产风险缓解支撑资产质量改善。建议关注银行业龙头转债标的。

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