本周利率市场整体呈现震荡上行态势，其中长端利率表现较强于短端利率，原因或在于最近资金维持紧平衡，节前季节性因素叠加OMO净投放量以及央行暂停二级市场国债买卖导致资金面偏紧，节后现金回流，但银行体现流动性边际好转有限仍保持合理宽松偏紧状态，1年期同业存单本周利率也上行约10bp。

本周重要事件：

1、中国1月通胀数据

2、2024年四季度中国货币政策执行报告

3、美国1月通胀数据公布

4、俄乌冲突有望缓解

中国1月CPI同比0.5%，预期0.5%，前值0.1%；环比0.7%，前值0.0%。核心CPI同比0.6%，前值0.4%；环比0.5%，前值0.2%.PPI同比-2.3%，预期-2.1%，前值-2.3%；环比-0.2%，前值-0.1%。总的来说，广义通胀较9-10月低点有初步好转，不过整体中枢仍处低位。值得注意的是，不包含食品和能源的核心CPI表现较强，1月同比为0.6%，属于7个月以来最高。

历史经验来说，一般春节前置会导致CPI涨幅走扩，同时次月也就是2月的上涨幅度相对较小。今年春节相对靠前与去年错位导致今年1月CPI同比明显反弹，所以整体同比来看基本符合季节性特征。从分项上来看，1月文娱旅游项目通胀因春节假期出游及娱乐需求增加而显著抬升，强于季节性，形成主要支撑项；食品通胀同比由负转正至0.4%，主要是春节及气温因素支撑鲜菜、鲜果及猪肉价格同比抬升。

环比来看也均符合季节性特征，1月CPI环比为0.7%，春节期间旅游和文娱等服务类消费较为活跃，飞机票、交通工具租赁、旅游、电影及演出票价环比上涨。PPI环比-0.2%，春节期间工业、建筑业淡季。煤炭开采行业仍是拖累PPI的关键行业之一。

中国人民银行2025年2月13日发布《2024年第四季度中国货币政策执行报告》，对于当前经济形势，报告表示“支持经济回升向好的积极因素增多”、“宏观政策更加积极有为”、“2025年经济将保持稳定增长”，相比三季度货政执行报告，表述边际上更加积极。不过，央行对当前的问题也有充分的认识，“外部环境复杂多变”、“国内需求不足”、“风险隐患仍然较多”，而且提出“着力实现增长稳、就业稳和物价合理回升的优化组合”。

实施好适度宽松的货币政策。综合运用多种货币政策工具，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机调整优化政策力度和节奏，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量，推动物价保持在合理水平。通货币政策传导机制，更好把握存量与增量的关系，注意盘活存量金融资源，提高资金使用效率。持续增强债券市场功能和服务实体经济能力。

专栏方面，专栏1进一步完善央行公开市场操作体系，提升流动性管理的主动性和灵活性，进一步增强货币政策的调控和传导能力；专栏2两项资本市场支持工具落地显效，证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，有效提振了海内外市场信心，初步建立起资本市场内在的稳定平衡；专栏3存款准备金制度的动态演进；专栏4再贷款的机理、演进和发展；专栏5构建养老金融发展长效机制。

美国1月CPI同比增长3%，预估为增长2.9%，前值为增长2.9%；CPI环比增长0.5%，预估为增长0.3%，前值为增长0.4%；核心消费者价格指数同比增长3.3%，预估为3.1%，前值为3.2%。美国1月通胀数据全面超预期，市场就美联储货币政策预期再修正，加剧了市场对通胀风险加大的担忧，进一步压制降息预期。不过值得注意的是，以往经验来说，年初企业可能倾向于集中涨价，导致年初开始通胀环比偏高，存在市场对美联储货币政策预期过度修正的可能，仍需观察后续数据公布。

数据公布后，10Y美债收益率上行，美元指数上涨，美股三大指数均低开小幅高走收跌。Fed Watch数据显示5月和6月美联储不降息的概率分别为86.8%和67.2%；前值为78.1%和50.3%。首次降息时点或从原本9月（100%）推迟到10-12月，降息频率或仅为一次。

美国当地时间2月12日，美国总统唐纳德・特朗普在“真相社交”平台宣布，他与俄罗斯总统弗拉基米尔・普京进行了一场“长时间且富有成效”的电话交谈，双方一致同意启动谈判，旨在结束持续已久的乌克兰战争。特朗普在社交媒体发文称，他与普京不仅就结束俄乌冲突达成共识，同意双方团队立即展开谈判，还相互邀请对方访问各自首都。此次通话时长近一个半小时，除了乌克兰问题，中东、能源、人工智能以及美元国际地位等多个重要议题也在讨论范围之内。

数据来源：同花顺iFinD

截止日期：2025年2月14日

高收益债数据：

周四（2月13日），信用债高收益成交总量147.36E，较周三上升1.81%；其中，城投债成交量106.17E，增加3.96%；山东成交量32.54E，较周三增长4.23%，此外，四川、贵州成交量较高，分别为16.85E及8.97E。地产债成交量20.97E，增加51.98%；其他产业债成交量20.22E，减少29.83%。

市场新闻跟踪：

国元信托召开受益人大会，对“国元信托-山东潍坊滨城建设集团有限公司债权投资集合资金信托计划”的展期方案进行投票表决。该信托计划规模为2亿元，期限24个月，业绩比较基准7.3%-7.6%，首期成立于2021年5月26日，已于2023年5月26日到期，已经延期1年零9个月。为解决兑付问题，潍坊市拟组建银团贷款，用以置换信托计划项下债权本金2亿元，预计于2025年6月10日前完成置换。

此次表决为国元信托在司法诉讼取得二审胜诉后，为保障受益人利益而采取。然而，信托产品违约后未产生罚息或违约金，且投资人收益因信托报酬扣除而有所下降，引发投资者不满。此次展期方案能否获得受益人认可，仍需关注投票结果。

今日转债市场有所上涨，中证转债指数上涨0.09%，可转债等权指数上涨0.22%。今日转债市场成交额711.02亿元，成交额相比上个交易日小幅放量。A股今日三大指数集体上涨，截至收盘，沪指涨0.43%，深成指涨1.16%，创业板指涨1.80%，北证50指数跌0.97%。全市场成交额17448亿元，较上日缩量1092亿元。板块题材上，AI医疗、生物制药、云计算、算力、智能交通概念股涨幅居前；兵装重组、房地产、培育钻石、零售、短剧游戏板块跌幅居前。

近期DeepSeek概念较为火热，带动服务器一体机等需求增长。已有60多位伙伴基于昇腾产品打造自有DeepSeek大模型一体机产品，包括：华鲲振宇一体机、宝德一体机、神州鲲泰一体机、长江计算一体机等。例如长江计算G440K V2服务器具备强大的硬件架构设计，采用了最新的高效处理器，支持多种AI模型的高效推理。这款服务器不仅在计算能力上达到业界领先标准，更通过优化算法提高了能效比，使得整体处理效率得以提升。这样的技术创新将使用户在进行复杂的AI计算时，能享受到更快速和准确的结果，无论是在大规模数据分析还是深度学习训练中，都能充分发挥其潜力。用户在实际使用G440K V2时，将能够体验到显著提升的计算性能。在图像处理、自然语言处理等多种应用场景中，这款服务器都展现出了卓越的表现。例如，在视频监控与分析中，G440K V2凭借其强大的图像辨识能力，可以实时分析视频流，及时发现潜在的安全隐患。在机器学习训练中，该服务器的优势同样明显，用户能以更短的时间训练出更精确的AI模型，显著提高工作效率。建议关注AI服务器相关转债标的。

今日汽车板块涨幅较好。近日，上海市发改委发布消息，上海制定一批增量政策，以政策措施的有效性应对外部环境变化的不确定性，政策举措主要包括8个方面。其中提出，全面落实国家和上海市新一轮汽车以旧换新补贴政策，延续实施免费申领新能源汽车牌照额度政策到2025年底，大力促进汽车更新消费。近期智能汽车发展迎来新的技术趋势，车企加速融合 DeepSeek 算法。DeepSeek 近期推出 V3/R1/Janus-Pro 等模型，在知识类任务、长文本测评等诸多方面的性能表现对齐海外顶尖的 闭源模型 GPT-4o 及 Claude-3.5-Sonnet。智能座舱作为车载人机交互的入口，可充分融合 DeepSeek 算法实现更人性化的交互与包括手势、面部在内的多模态交互。传统车机系统对自 然语言的理解局限于关键词匹配，而 DeepSeek-R1 通过多模态数据分析（如语音、环境传感器、用户习惯），实现意图的精准映射。近期诸多车企品牌官宣其座舱模型已实现与 DeepSeek 的深度融合，推动模型在理解、思考和推理能力的 升级，实现智能座舱、场景服务以及用户交互体验的全面革新。建议关注智能汽车相关转债标的。