本周利率市场整体呈现震荡上行态势，原因或在于最近资金维持紧平衡以及两会将至叠加海外地缘政治风险缓解导致风险偏好回升。

本周重要事件：

1、MLF缩量续作，但比例尚可

2、买断式逆回购

3、美乌有望达成矿产协议

4、特朗普第二任期首次内阁会议召开

5、特朗普对中国商品的关税额外增加10%

2025年2月25日，人民银行开展3000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年，最高投标利率2.20%，最低投标利率1.80%，中标利率2.00%。本月到期量5000亿元，据此计算，MLF本月缩量2000亿元平价续作。虽然缩量2000亿元续作，但仍能看出央行对于资金面处于密切关注的信号，货币政策动态调整。

2月28日，央行发布公告，为保持银行体系流动性充裕，2025年2月中国人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了14000亿元买断式逆回购操作。2025年2月，中国人民银行未开展公开市场国债买卖操作。

美国媒体25日引述乌克兰和美国官员消息报道说，美乌双方已就一项美向乌索要矿产资源的协议达成一致，乌总统泽连斯基28日赴美同美国总统特朗普签署该协议。美媒报道称，最新协议不再包括乌克兰向美国所有的基金注资5000亿美元的内容，同时也不再要求乌方以两倍数额偿还未来任何美对乌援助，泽连斯基认为此要求相当于让乌克兰对美国长期负债。据报道，按照最新协议，美乌将共同设立一项基金，乌方会将本国石油、天然气、矿产等资源未来收益的50%注入该基金。美国将最大程度地拥有该基金产生的经济利益，将部分收入用于对乌克兰的再投资。当前的协议未涉及美国为乌克兰提供安全保障的内容，特朗普与泽连斯基将在会面时再讨论该议题。此外，在美乌两国总统签署协议前，美国财长和乌方谈判代表将先在协议上签字。

当地时间2月26日，美国总统特朗普召开其第二任期的首次内阁会议。政府效率部负责人埃隆·马斯克，虽然并非内阁成员，也参加了会议。马斯克表示，政府效率部的总体目标是帮助解决巨额财政赤字。马斯克称，美国根本无法承受每年2万亿美元的财政赤字。如果这种情况继续下去，美国将面临“破产”。他计划在2026财年实现一万亿美元的赤字削减。特朗普表示将缩小政府规模，必须谨慎选择国务院的裁员对象。据悉，一份由联邦人力资源机构人事管理办公室和管理与预算办公室发布的备忘录显示，特朗普政府已指示各机构与“政府效率团队负责人”合作，在3月13日之前提交“重组计划”，为大规模裁员做好准备。另外，特朗普再次提到了“金卡”计划，并表示该计划将在约两周后启动，产生的收入可以用来偿还国家债务。打算两周后开始出售定价500万美元一张的美国“金卡”，目标人群是富有的移民。

当地时间2月27日，美国总统特朗普宣布对墨加关税3月4日生效，对中国商品关税增至20%美国总统特朗普周四表示，他提议对墨西哥和加拿大商品征收25%的关税将于3月4日生效，同时还将对中国进口商品征收额外的10%关税。特朗普在椭圆形办公室告诉记者，对中国进口商品征收的新关税将与他2月4日征收的10%关税叠加，累计关税为20%。

数据来源：同花顺iFinD

截止日期：2025年2月28日

高收益债数据：

周四（2月27日），信用债高收益成交总量209.84E，较周三上升20.15%，为年内首次超200亿成交。其中，城投债成交量139.68E，增加19.04%；山东成交量38.77E，较周三增长2.93%，此外，四川、重庆成交量较高，分别为13.72E及13.25E。地产债成交量12.78E，增加47.22%；其他产业债成交量57.38E，增加18.00%。

地产企业信息跟踪：

旭辉集团公告，“H22旭辉1”（原“22旭辉01”）持有人会议已召开，审议通过《关于豁免本次会议召开程序等相关要求的议案》、《关于同意延长宽限期的议案》。同日公告，“H22旭辉1”将于2025年3月5日（《2025年持有人会议结果公告》披露日起5个工作日内）兑付本期债券发行规模的0.90%的本金（每张债券兑付0.90元）（即3,960,000.00元）及其2024年6月27日至2025年3月4日期间利息（即149,600.00元）。

今日转债市场有所调整，中证转债指数下跌1.33%，可转债等权指数下跌1.84%。今日转债市场成交额690.04亿元，成交额相比上个交易日小幅缩量。A股三大指数今日集体下跌，截至收盘，沪指跌1.98%，深成指跌2.89%，创业板指跌3.82%，北证50指数跌4.32%。全市场成交额19055亿元，较上日缩量1364亿元。板块题材上，油气开采及服务、白酒板块涨幅居前；人形机器人、CPO、铜缆高速连接板块跌幅居前。

近期小米汽车产业链表现较为优秀。2月27日晚间，小米CEO雷军在小米发布会上宣布小米SU7 Ultra定价为52.99万元，较小米去年透露的81.49万元预售价大幅降低。雷军表示，小米SU7 Ultra今年的销量目标是1万台，并表示已经有九成把握完成目标。此外，雷军在演讲中称，小米坚持技术立业，2021—2025年，预计五年研发投入1050亿元，2025年预计达300亿元，AI及相关业务将占四分之一。2月26日，小米汽车官宣XiaomiHAD端到端全场景智能驾驶开启全量推送，共18项新增功能、18项体验优化，全面覆盖高速公路、城市快速路、复杂城市道路及预先学习的停车场场景。小米当前最高可用算力8.1EFLOPS，达到国内头部水准；小米在全栈自研智能驾驶技术上总投资达到47亿元，专属智驾研发团队规模已超过1500人，预计今年有望达到2000人。建议关注小米汽车产业链转债标的。

近期消费板块出现反弹态势。2月10日，国务院常务会议强调要提振消费、扩大内需；2月20日，国务院开展“促销费、扩内需”专题学习；2月22日，全国消费促进月正式启动。从估值角度来看，尽管TMT板块强势表现对消费板块有一定虹吸效应，但消费板块估值已处于预期底部。在中美关税不断加征的背景下，内需政策有望进一步加大力度。尽管行业面临诸多挑战，但相关问题正在逐步解决，龙头企业的长期竞争力也在不断提升，且国补政策加速了龙头企业市场份额的提升。预计2025年消费家居龙头企业业绩有望回升至5%~10%的增长。产业链方面，近期已有26个省份出台家装厨卫补贴政策，且今年补贴涵盖的品类更加丰富，整体补贴力度不弱于去年。后续需重点关注两会期间的以旧换新额度政策。从市场动态来看，2月底终端需求已经开始回暖。随着3月家居营销季的临近以及国补政策在渠道端的落地，行业整体趋势有望向上。建议关注家居消费类转债标的。

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