东兴养基场

 才智东方 稳财民兴 

债市笔记 | LPR下调再次落空，完整视角看待近期货币政策

日期：2021-07-20

点击关注

东兴基金微固收

2021年7月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。


至此，LPR已经连续15个月不变。截至今日，这一次超出市场预期的降准基本上已经清晰化。

降准后的流动性供给：在不考虑降准的情况下，6月底7月初的超储率大概在1.4%左右。根据央行在降准时所披露的信息，降准释放流动性1万亿左右，同时MLF缩量3000亿，以及7月份本身是缴税大月，因此7月份超储率的中枢水平预计应运行在1.2%-1.4%区间，与前期相比基本上是持平的状态。

降准后的利率：几个重要的政策利率均未跟随作出调整，市场化定价成分比较重的几个重要市场利率也均未出现变化。LPR加点的部分，则主要取决于各行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素,降准本身对LPR构成影响的也是在这一部分。市场资金利率中枢相比降准前也没有出现太大的波动，仍然保持在政策利率附近。

完整的看待这一过程，政策传递了哪些信号？
1. 货币政策向价格型转向的进程有所加快，资金市场的价格由供给决定已经更多地转向由需求主导；
2. 货币政策工具中，数量型工具的信号意义越来越弱，重要的方向上的转变还要等待价格型工具的指引；
3. 本次降准并没有传递出宽松的信号，这与上周公布的二季度经济数据也是相匹配的，传统的宏观分析框架并未失效，只是要更多主动适应货币政策的变化；
4. 后续对于地方债供给，MLF到期等数量层面的担忧也可以适当降低。

展望后市来看，由于这一次降准，叠加上近期海外疫情的反复及资产价格的risk off，市场产生了一系列的宽松预期，如“上周MLF降息，本周的LPR下调以及未来的MLF或逆回购利率的下调”。从当前的基本面来看，这一预期目前看来仍然是过于乐观，可能也是未来重要的预期差。

与此同时，降准并没有带来价格的大幅波动，数量工具当前信号意义没有那么强，所以对后续地方债供给、MLF到期等等也不必担忧，期待下一次的降准比期待降息要更加现实。短期市场基于政策由此产生的对经济悲观预期很难消退，但资金中枢不变，市场很难摆脱当前震荡的格局。

【特别声明】
1.本文内容均来源于我公司认为可靠的渠道，但所载内容和意见仅作为客户服务信息，并非为投资者提供对市场走势、个股和基金进行投资决策的参考。我公司对这些信息的完整性和准确性不作任何保证，也不保证有关观点或分析判断不发生变化或更新，不代表我公司或者其他关联机构的正式观点。
2.本文的观点、分析及预测不构成对阅读者的投资建议，如涉及个股内容不作为投资建议。我公司及雇员不就本文内容对任何投资作出任何形式的风险承诺和收益担保，不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失而负任何责任。
3.本文中所有数据均经核对，如有差错，以相关数据原始来源所披露为准。
4.基金或指数的历史业绩不能代表其未来表现。我公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者投资于我公司管理的基金时应认真阅读基金合同、招募说明书、产品资料概要等文件。基金投资有风险，投资基金需谨慎。投资者在购买本公司基金前，请认真完成投资者风险等级测评，购买风险相匹配的基金。

欢迎关注

上一篇：债市笔记 | 聊聊8月市场的主要两个预期差 下一篇：债市笔记 | 透视央行资产负债表，财政资金波动有所平滑
分享到：
关闭