东兴养基场

才智东方稳财民兴

债市笔记 | 聚焦政治局会议，关注跨周期调节的新框架

日期：2021-08-02

点击关注

东兴基金微固收

中共中央政治局7月30日召开二季度会议，分析研究当前经济形势和经济工作，布置下一步工作重点。

会议中确认上半年经济“持续稳定恢复、稳中向好”，这一表述与430政治局会议中的表述是“经济运行开局良好，高质量发展取得新成效”相比是更加积极的。

但对于未来经济运行的表述，“当前全球疫情仍在持续演变，外部环境更趋复杂严峻，国内经济恢复仍然不稳固、不均衡”，无疑是比430会议中的“要辩证看待一季度经济数据，当前经济恢复不均衡、基础不稳固。要用好稳增长压力较小的窗口期”的表述要更加谨慎一些，特别是删除了“用好稳增长压力较小的窗口期”。

以上变化无疑是本次政治局会议中最受关注的部分，可能意味着眼点更放在中期经济的不确定性上。

货币政策方面变化不大，仍然是“稳健的货币政策要保持流动性合理充裕”，新增了“做好大宗商品价格的保供稳价工作”，以及“做好宏观政策跨周期调节”。

如果站在当前的时点回头看7月份的降准操作，跨周期政策的属性其实比当时要更加清晰，降准主要目的应该是为对冲全球新冠疫情导致经济的不确定性加大，以及为监管领域的不断趋严做准备。除了政治局会议外，央行8月份将公布的货币政策二季度执行报告预计会对当前的跨周期框架做更进一步的解读。

财政政策方面，本次会议中提出“积极的财政政策要提升政策效能，合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量”，与430会议中提到的“积极的财政政策要落实落细，兜牢基层‘三保’底线，发挥对优化经济结构的撬动作用”相比明显要更加积极。

财政的节奏预计从8月起要明显加快，从货币与财政的当前节奏与表述来看，财政政策在跨周期调节中可能将发挥更加主要的作用，财政在今年后置，在明年前置可能是主要的节奏。

整体来说，面临的外部环境不确定性加大，内部增长动能趋缓，从宏观背景上看对于债券市场是比较正面的，货币环境大概率还将维持中性偏松。

另一方面，政策的属性从逆周期向跨周期转变，这一变化也将令市场的格局变得更加复杂：以往债券市场投资者更加熟悉的节奏是，当经济下行时稳增长将是政策的主要目标，货币、财政双宽松的局面下利率持续下行；经济运行良好时，去杠杆可能成为政策导向的核心，紧货币、紧财政利率上行。

跨周期调控的复杂性在于，政策的前瞻性明显加大后，经济本应该出现的下行压力由于政策的储备可能并没有市场预期的那么大，届时投资者还将会面对经济不弱、政策不紧，市场供需两旺的矛盾局面。

【特别声明】

1.本文内容均来源于我公司认为可靠的渠道，但所载内容和意见仅作为客户服务信息，并非为投资者提供对市场走势、个股和基金进行投资决策的参考。我公司对这些信息的完整性和准确性不作任何保证，也不保证有关观点或分析判断不发生变化或更新，不代表我公司或者其他关联机构的正式观点。

2.本文的观点、分析及预测不构成对阅读者的投资建议，如涉及个股内容不作为投资建议。我公司及雇员不就本文内容对任何投资作出任何形式的风险承诺和收益担保，不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失而负任何责任。

3.本文中所有数据均经核对，如有差错，以相关数据原始来源所披露为准。

4.基金或指数的历史业绩不能代表其未来表现。我公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者投资于我公司管理的基金时应认真阅读基金合同、招募说明书、产品资料概要等文件。基金投资有风险，投资基金需谨慎。投资者在购买本公司基金前，请认真完成投资者风险等级测评，购买风险相匹配的基金。

欢迎关注

东兴基金官方网站

http://www.dxamc.cn/

上一篇：债市笔记 | PMI数据产需双双回落，关注财政政策的跨周期调节下一篇：债市笔记 | 国内外疫情有所反复，对经济影响几何？

分享到：

关闭