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债市笔记 | 预计疫情实际冲击可控，重点关注美国非农数据

日期：2021-08-06

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本周债券市场整体以下行为主，主要的市场交易主线是PMI数据偏低，疫情的新一轮扩散以及由此衍生出更为强烈的宽松预期，宏观背景对市场正面、流动性影响中性、估值是当前最主要的负面因素。

疫情是当前宏观环境中最难把握的因素，但海外本轮疫情的开启要远早于国内，所以疫情对海外经济的影响一定程度上是可以参考的。

Delta变异毒株具有更高的传播性，但疫苗对于控制重症和降低死亡率仍有帮助。海外国家多数采取加快推进疫苗接种来代替全面性的封锁，因此对经济的影响要远小于前几轮。国内如果采取定向隔离或居家办公，同时加快疫苗接种和定向核算检测的应对措施，预计对经济的实际冲击也可控，且持续时间预计也将短于海外的参照经验。

市场对于经济下行的预期由政策宽松开始明显加大，之后受到各类监管政策、疫情反复、PMI数据的影响不断加强，推动投资者做多债券的动力越来越强，对通胀的高企、美联储未来的taper、地方债供给等相对偏负面的信息关注度开始有所降低。

短时间内国内货币政策给出进一步强化这一逻辑的信号或者反转的可能性都偏低。经济数据方面如果出现偏强的预期差，暂时可能也会被市场对疫情的情绪所掩盖。另一方面，出口和地产的韧性与基建发力的进度二者之间的赛跑可能是年内基本面最主要预期差。

周末重点关注今晚美国非农数据。此前在7月底的FOMC会议中首次提出“认为经济已经取得了进展，会在后续进一步评估”，但目前还没有达到缩减QE的条件（实质性进展substantial further progress），为后续正式暗示Taper进行铺垫。

按照正常的节奏，7月底进行预热铺垫，9月的FOMC会议中可能是正式讨论QE并提示风险的节点，所以在此之前临近的劳动力市场数据值得关注。

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