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东小兴看市 | 关于9月20日港股大跌事件的解读

日期：2021-09-21



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Part1 事件回顾
9月20日，香港主要指数收录大跌，其中恒生指数跌3.30%，恒生国企指数跌3.38%，恒生科技指数跌2.80%，恒指盘中跌破24000点关口，创2020年10月份以来新低，原材料业、地产建筑及金融行业跌幅居前。

从个股看，恒基地产、新世界、新鸿基、碧桂园、招商银行等权重金融地产股均跌幅超过或接近10%，带动指数大跌。
Part2 市场传言
从消息面来看，近期关于香港地产政策的新闻报道较多，路透社曾报道，中央已对香港主要地产商提出了一个新任务，要求他们将资源和影响力用于支持北京的利益，并帮助解决可能破坏社会稳定的房屋短缺问题。

昨日也出现“政府决定粉岭高尔夫球场正式取消，全部划拨与工务署做公租房，未来市场供应约百万套，基本占了目前市场的供应量的2/3。粉岭项目基本开始讨论于15年8月份，公开征询期间反对派游行导致项目搁置；18年3月第二次征询被四大地产商集体以保护香港市场稳定供应反对；21年4月正式启动第三次，全部地产商都赞同政府意见。”的传闻。

同时，恒大事件的进一步发酵也在引发市场担心，中秋假期中，市面出现传言“9月17日四位银行高管向路透社透露，中国农业银行已经对恒大部分信贷风险敞口计提了损失准备金，另外两家恒大主要债权银行中国民生银行和中信银行也准备展期恒大近期债务。这表明中国金融机构已经开始为恒大破产做准备。”

市场担心恒大地产的“雷曼时刻”，即恒大破产风险会对房地产行业和金融体系造成硬冲击。
Part3 事件分析
针对香港地产行业传闻，我们认为其可信度尚待考证，关于“粉岭高尔夫球场划拨与工务署做公租房”一说，我们查证可知，香港并无“工务署”一机构，同时粉岭高尔夫球场总面积约160公顷，即160万平米，即使全部改建成住宅，按高层住宅4容积率计算，最多也只新增10万套，考虑其他配套设施，实际可能远小于此数，与传言中的“百万套供给”相距甚远。

但从长期看，香港房价过高，大量“劏房户”居住条件极低，中央一直关心香港的经济、民生事项，并希望特区政府能够更有力和积极地处理民生相关问题。香港居民置业有困难，居住面积狭窄，就是民生问题的重要体现，中央支持特区政府克服障碍，保障民生，是利国利民的好事。
 
对于恒大事件，我们认为恒大目前确实出现流动性风险，但其仍有2.14亿平方米土地储备在手，及恒大汽车、恒大物业、恒腾网络、嘉凯城等众多优质产业及股权，公司也公告称“将通过调整项目开发时间表、严格控制成本、大力促进销售及回款、争取续贷及展期、出售资产及股权等一系列措施，力求化解流动性危机。”一旦市场信心恢复经营重回正轨，走出流动性困境并非不可能。

另一方面，即使最坏情况出现、即恒大破产事件发生，我国现有的金融和监管体系也能实现保留其运营能力、将风险外溢最小化，力保不对现有的金融体系造成冲击。

2008年雷曼倒闭引发美国次贷危机事件在中国重演的概率基本为零。这是我国金融和监管运行体系先进性的表现，在过往的风险资产处置中已经多次体现，不必过于担心。
Part4 结论判断
综上，我们认为，外部投资者对当前我国的政策认知及后续对经济运行的影响，与国内A股投资者的理解尚有一定差距，这可能是造成9.20港股大跌的主要原因。

中国的经济运行有其独有的逻辑和规律，其有效性和合理性在过往也得到过证明，不必过于怀疑和悲观。

针对A股市场，我们认为当前整体估值水平不高，经济短期承压但中期趋势向好，流动性有望保持合理充裕状态，展望后市，我们持谨慎乐观态度。

金融地产板块年初以来已有较大幅度调整，我们认为大部分风险因素已经在价内体现，若此次能跟随港股进一步下跌，部分子行业则可能迎来左侧布局机会。
END
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