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债市笔记 | 央行公布8月资产负债表，超储率进一步下行

日期：2021-09-22

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央行公布了8月份资产负债表，本月资产负债表规模总计收缩1014.15亿。

具体科目方面，资产端外汇占款基本持平于前月，8月份外汇占款科目小幅下降20.08亿。对其他存款性公司债权科目，在7月份曾经大幅下降9288亿，与当月公开市场操作的规模有较大的差异。8月份该科目下降1044亿，与公开市场操作基本接近，7月份超预期下降的部分也并未有8月冲回的现象，说明能够确认7月份该科目的大幅下降应该是由其他部分工具到期所回笼，而不是统计时点的问题。

负债一端，最主要的一项政府存款科目本月净增长1050亿。通常来说，8月份财政存款的变化没有特别明显的季节性特征，这一科目的增加对流动性形成小幅回笼的影响。货币发行科目回笼流动性431.47亿。

整体上来说，准备金存款科目8月最终下降3933亿，影响因素相对比较分散。货币政策工具、现金外流、政府存款等因素等各项变化幅度均不算太大，但合计对流动性供给仍然产生了一定影响。最终造成8月底、9月初的超储率水平下降至0.8%-0.9%。

之前在国务院例行政策吹风会上，孙国峰司长提出“在目前的条件下，可能不需要原来那么多的流动性就可以保持货币市场利率平稳运行”。这其实也对应了目前超储率应该也是在一个更低的位置形成了流动性供需的均衡。

尽管今年以来超储率为核心的流动性分析框架不再像以前那么灵敏，资金利率有时候也未必保持很高的供给弹性，但是8月底不到1%的水平也的确是有些偏低，这其实也能解释央行在近期以相对积极的态度进行短期的公开市场操作工具的投放。

综合考虑，对于后续的资金面虽然不至于因为非常低的超储率而过分悲观，但更多的保持谨慎是十分有必要的。

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