东兴养基场

 才智东方 稳财民兴 

债市笔记 | 社融增速仍在探底，非银存款持续高增

日期：2021-09-13

点击关注

东兴基金微固收

2021年8月新增社融2.96万亿（前值1.06万亿），新增人民币贷款1.22万亿元（前值1.08万亿），社融存量同比增长10.3%（前值10.7%），M2同比增长8.2%（前值8.3%），M1同比增长4.2%（前值4.9%）。

其中，新增人民币贷款1.22万亿，同比少增400亿。居民贷款增量较去年同期下降比较明显，当月居民贷款新增5755亿，去年同期为8415亿，其中居民短期贷款1496亿，较上月的新增85亿回升明显，尽管仍比去年同期的2844亿回落较大，但与2019年8月份比较接近，消费的影响应该弱于地产。

居民中长期贷款为增加4259亿，前值为3974亿，较去年同期少增1312亿。居民贷款少增，主要反映地产调控趋严下的销售下滑及消费贷流入地产市场调控趋严。

企业中长期贷款8月增长5215亿，前值为4937亿，去年同期为增长7252亿，票据融资增长2813亿。企业中长期贷款的回落与票据的增长，显示目前政策的宽信用诉求与实体经济融资需求的回落并存。但从规模上看，中长期贷款5000亿以上的增量仍然可以算比较稳定。

表外融资延续缩量态势，委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票三者合计收缩1058亿。但企业债融资大幅增长，8月新增4341亿，前值为2959亿，去年同期3659亿，应该是本轮宽信用中率先出现反弹的单项。

存款方面，M2增速为8.3%，前值是8.2%；M1本月同比4.2%，前值为4.9%。M1的回落主要应受到地产周期下行的直接影响。

从数据上来看，结构上暴露出融资需求偏弱的部分信号。不过本月社融整体环比仍然出现了季节性反弹，当中企业中长期贷款的单月规模并不算低，企业债融资高增。所以整体看信用虽然偏弱，但仍难失速。

8月存量社融增速进一步下行至10.3%，预计最晚在9月社融增速见底。9月份的金融数据相对更加关键，一方面关注新增的再贷款对于融资的撬动作用，另一方面季末的信贷投放通常会有季节性抬升，预计9月份存量社融的增速大约在10.2%-10.3%左右。

8月份至今，30大中城市商品房成交面积同比下降幅度相当明显，这一点在社融数据中也能在居民贷款中找到呼应。目前经济下行的最大不确定性因素，仍然是地产走弱的幅度。
图1. 非银存款今年增速较快
数据来源：Wind
8月份贷款中对非银贷款下降681亿，而非银金融机构存款增长993亿，这其实是今年宏观背景的一个缩影。由其他存款性公司资产负债表中，可以看到今年对非银金融机构的债权科目与负债方非银金融机构存款二者出现了非常明显的背离。

从最基础的信用扩张原理，非银存款的增加主要应该对应两个渠道：一是来自贷款的增加相应派生，二是可能私人部门增加了金融资产的配置。关于金融市场今年的“资产荒”现状备受关注，但是从银行的资产负债表，我们并没有见到明显的资产荒特征（资产负债表增速明显快于信贷增速）。

结合上述数据可能的一个猜测是，有可能由于地产领域的强监管压力，私人部门出现了比较明显的资产荒现象，并推升了非银机构的规模显著上升。


【特别声明】
1.本文内容均来源于我公司认为可靠的渠道，但所载内容和意见仅作为客户服务信息，并非为投资者提供对市场走势、个股和基金进行投资决策的参考。我公司对这些信息的完整性和准确性不作任何保证，也不保证有关观点或分析判断不发生变化或更新，不代表我公司或者其他关联机构的正式观点。
2.本文的观点、分析及预测不构成对阅读者的投资建议，如涉及个股内容不作为投资建议。我公司及雇员不就本文内容对任何投资作出任何形式的风险承诺和收益担保，不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失而负任何责任。
3.本文中所有数据均经核对，如有差错，以相关数据原始来源所披露为准。
4.基金或指数的历史业绩不能代表其未来表现。我公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者投资于我公司管理的基金时应认真阅读基金合同、招募说明书、产品资料概要等文件。基金投资有风险，投资基金需谨慎。投资者在购买本公司基金前，请认真完成投资者风险等级测评，购买风险相匹配的基金。

欢迎关注

东兴基金官方网站
http://www.dxamc.cn/
上一篇：债市笔记 | 今年的“资产荒”，究竟从何而来？ 下一篇：债市笔记 | 本周市场回顾
分享到：
关闭