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债市笔记 | Taper年内落地已成明牌，关注后续美元走势

日期：2021-09-23

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北京时间9月23日，美联储公布9月议息会议声明与决议、经济预测摘要（SEP），以及点阵图等信息。

其中最主要的一个变化是会议声明中明确修改为“如果进展如预期，减量可能很快到来”，对比8月份Jackon Hole会议中所提到的“年内开启Taper可能是合适的”，以及7月份FOMC会议中提到的“经济已经取得了进展，会在后续进一步评估”，能够看出联储暗示Taper时点正在提前。在正常节奏下，美联储很可能在11月份宣布购债计划减量，12月还是正式实施，于明年年中结束。

除此之外，在鲍威尔的讲话中，对于就业的看法要更加乐观，认为就业已经取得了“进一步实质性进展”；对于通胀仍然坚持认为通胀是暂时的，但在新闻发布会上补充说明，通胀上升可能会持续几个月，然后才会缓和。

图1.国内利率市场与美元走势是比较稳定的负相关

数据来源：Wind

对于国内市场来说，年内Taper落地其实本已经是明牌，并不存在太大的预期差。并且我们如果参照上一轮缩减购债计划，于2013年宣布，2014年1月正式缩减购债计划，而国内债券市场反而进入了新一轮的牛市，已经足以说明Taper与否并不会成为国内利率走势的决定性因素。

真正关键的还是在于美国经济与全球经济的差距，如果美联储政策的收紧最终驱动全球其他国家经济复苏受阻，美元指数持续上行，反而对于国内债券市场来说是相对正面的因素。这也是为何 2014年联储Taper开启后，国内利率市场持续下行的主要原因。当时世界各经济体分化明显，发达经济体走势不一，不少新兴经济体也遭受较大的挑战。

因此，从国内债券市场的角度，对于美联储的政策并不必过度在意，而是应该把更多关注点放在Taper落地后全球经济的边际变化与美元指数走势之上。

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