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债市笔记 | 三季度货币政策例会有哪些变化?

日期：2021-09-28

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中国人民银行货币政策委员会2021年第三季度（总第94次）例会于9月24日在北京召开。

从本次会议措辞上看，整体基本上延续国常会的方向为主。

对经济的表述：从二季度的“国民经济总体延续稳定恢复态势”更改为“经济总体延续恢复态势”。对于海外方面，从二季度的“当前我国经济运行稳中加固、稳中向好，但国内外环境依然复杂严峻。”表述改为“当前全球疫情仍在持续演变，外部环境更趋严峻复杂，国内经济恢复仍然不稳固、不均衡。”

对于经济的表述较前期要更加谨慎，这与当前经济动能趋弱，外生性因素较多的整体形势相吻合。除此之外，对于国内外经济形势的研判和分析中增加了“边际变化”的表述，应该体现当前政策加强调控的前瞻性。

在政策方面：增加了“统筹做好今明两年宏观政策衔接”、“增强信贷总量增长的稳定性”、“坚持把服务实体经济放到更加突出的位置”等表述。边际上对于宽信用的诉求有进一步增加的倾向。

具体政策抓手上：会议中提出三项较为具体的举措，“用好新增3000亿元支小再贷款额度，支持增加小微企业和个体工商户贷款”、“支持银行补充资本，提高服务实体经济和防范金融风险的能力”、“继续释放贷款市场报价利率改革潜力”，其中前两条举措为本次例会中新增的部分。

关于绿色减排支持工具，本次例会中提出“有序推动碳减排支持工具落地生效”，较二季度的“研究设立碳减排支持工具”更进了一步。这一政策在四季度落地的概率较高，根据货币政策执行报告中对于该工具的描述，比较接近再贴现和再贷款。对于市场来说，因为其也能够形成流动性投放，越早落地对市场的正面影响越大，在四季度由于本身有比较大量的工具到期，存在对冲一部分MLF到期的可能。

相对比较在预期外的内容是，内容提到了“维护房地产市场的健康发展，维护住房消费者的合法权益”。我们认为主要应该仍是从保护居民端利益出发，应该是从“保交房”、“保刚需”出发，大体的地产监管方向房住不炒三道红线的核心原则应该不会扭转，后续能够出现哪些增量的举措可能是这一次会议内容中最受关注的一点。

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