东兴养基场

 才智东方 稳财民兴 

债市笔记 | 后续市场的两个关注点

日期：2021-10-12

点击关注

东兴基金微固收

一、货币和流动性

9月份由于是季节性财政支出的时点，月内的流动性供给水平通常是前低后高，月末的超储率高于月初。但十一节后前几个交易日中有7400亿逆回购到期和15日有5000亿MLF到期，预计逆回购大概率缩量续作，MLF更可能仍然坚持等量续作，季末的财政支出与逆回购到期应当基本对冲，资金供给维持均衡。

同时10月份是传统的四季度缴税大月，税期截止日因有十一假日延后至10月26日，与月末支出时间相抵，历来一定程度上能够缓和缴税的压力。但考虑到地方债的供给仍然不低，总体上超储率的平均水平应该依然维持在1.0%附近波动，资金的供需大体紧平衡。

之前在国务院例行政策吹风会上，孙国峰司长提出“在目前的条件下，可能不需要原来那么多的流动性就可以保持货币市场利率平稳运行”。这其实也对应了目前的超储率，应该也是在一个更低的位置形成了流动性供需的均衡。

考虑到四季度一共将有2.45万亿的MLF到期，用何种工具进行流动性的补充是货币政策传递进一步信号的重要窗口，最终信号如何也是左右市场方向的重要变量。
 
二、商品趋势能否缓和，以及市场对于通胀的关注能否降低

在类似“滞胀”的阶段，市场的关注点经常在弱增长和高增长之间切换，对应着投资者情绪的强与弱。近期在全球商品涨价的带动下，名义利率在对通胀钝化了超过半年时间后，终于开始对通胀有所担忧，并且从工业品蔓延到了猪肉价格是否要见底或者是否接近底部之上。

市场之所以从忽略通胀，到现在的重视通胀，一个大的变化是前期“通胀是暂时的”这一说法不断的被证伪，目前已经少有提及。

而通胀成为主旋律如果要打破，可能有几条路径：
一是价格上涨的趋势得到逆转，但目前从供给长期不足的情况看，企稳尚且不易，大幅回落的空间和可能都不太大；
二是经济出现超预期下行，这种情况下弱增长可能取而代之成为更关键的因素，目前尚需要进一步关注国内经济的边际变化，以及美元所反映的全球经济变化；
三是货币政策进一步给出宽松信号，在这样一个特殊的窗口，宽松信号无疑能够强化经济重于通胀的预期，也能打破通胀带动名义利率上行的预期。

【特别声明】
1.本文内容均来源于我公司认为可靠的渠道，但所载内容和意见仅作为客户服务信息，并非为投资者提供对市场走势、个股和基金进行投资决策的参考。我公司对这些信息的完整性和准确性不作任何保证，也不保证有关观点或分析判断不发生变化或更新，不代表我公司或者其他关联机构的正式观点。
2.本文的观点、分析及预测不构成对阅读者的投资建议，如涉及个股内容不作为投资建议。我公司及雇员不就本文内容对任何投资作出任何形式的风险承诺和收益担保，不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失而负任何责任。
3.本文中所有数据均经核对，如有差错，以相关数据原始来源所披露为准。
4.基金或指数的历史业绩不能代表其未来表现。我公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者投资于我公司管理的基金时应认真阅读基金合同、招募说明书、产品资料概要等文件。基金投资有风险，投资基金需谨慎。投资者在购买本公司基金前，请认真完成投资者风险等级测评，购买风险相匹配的基金。

欢迎关注

东兴基金官方网站
http://www.dxamc.cn/
上一篇：债市笔记 | 9月出口数据再超预期 下一篇：债市笔记 | 当类似滞胀的特征出现时
分享到：
关闭