东兴养基场

才智东方稳财民兴

债市笔记 | 本周市场回顾

日期：2021-10-22

点击关注

东兴基金微固收

本周市场利率先上后下，周中十年期国债收益率一度回到3.0%以上，整体来看全周利率略微上行。对市场影响最大的两条线索，一是来自于市场降准预期的反复，在上周五央行偏鹰的讲话后，本周一市场的宽松预期修复驱动市场大幅调整；另一端是来自于商品价格大幅波动带动的通胀预期变化。

我国历史上没有特别典型的标准滞胀阶段，但如果我们去寻找高通胀、低增长的阶段，其实仍然有可以参考的经验。

比如最近的一次是2019年，我们同时面临经济下行压力与猪周期带动的CPI上行并存。当时也是央行货币政策的预期引导明显增多的一年：2019年二季度，针对市场中流行的“降准”传言，央行选择用报警进行回应；之后在2019年8月，对于市场中流传的降低存贷款基准利率的全面降息传言，人民银行同样以此方式进行辟谣；之后在四季度市场宽松预期已经基本消退时，降准降息正式落地。

所以我们能发现，人民银行在这一年实质上的操作是中性偏松，但在预期引导层面控制市场的宽松预期无法持续发酵，这可能正是在同时面临增长与通胀压力下比较合适的政策组合。

尽管央行在措辞上表现谨慎，但临近税期仍然有加大公开市场投放力度的操作。考虑到当前市场本身所处的状态，上周五晚央行三季度金融统计数据新闻发布会中对于流动性缺口和降准的表述对市场冲击较大，其实提前加大逆回购的操作有利于平稳市场的预期。

近期人民币升值幅度相对明显，人民币兑美元汇率也突破6.4整数关口。有观点认为，人民币升值是否会有主动引导的因素，目的是为了通过升值来缓和输入性通胀的压力。

理论上看，人民币升值带来对外购买力的上升的确能够压低进口的成本。但从实际上来看，汇率的弹性与商品价格的弹性相比要小的多，几乎不具备以升值来平抑通胀的效果。从基本面来看，短期升值的主要驱动因素应该来自于高贸易顺差叠加上近期美元指数的回落，预计短期内汇率可能维持震荡偏强。

总体来说，目前在货币政策方向缺乏明显放松或收紧的信号时，市场预期的变动带来流动性溢价的震荡。与其过多地去猜测政策的时点，把握流动性溢价的运行方向更应该是此阶段中主要的收益来源。

【特别声明】

1.本文内容均来源于我公司认为可靠的渠道，但所载内容和意见仅作为客户服务信息，并非为投资者提供对市场走势、个股和基金进行投资决策的参考。我公司对这些信息的完整性和准确性不作任何保证，也不保证有关观点或分析判断不发生变化或更新，不代表我公司或者其他关联机构的正式观点。

2.本文的观点、分析及预测不构成对阅读者的投资建议，如涉及个股内容不作为投资建议。我公司及雇员不就本文内容对任何投资作出任何形式的风险承诺和收益担保，不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失而负任何责任。

3.本文中所有数据均经核对，如有差错，以相关数据原始来源所披露为准。

4.基金或指数的历史业绩不能代表其未来表现。我公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者投资于我公司管理的基金时应认真阅读基金合同、招募说明书、产品资料概要等文件。基金投资有风险，投资基金需谨慎。投资者在购买本公司基金前，请认真完成投资者风险等级测评，购买风险相匹配的基金。

欢迎关注

东兴基金官方网站

http://www.dxamc.cn/

上一篇：债市笔记 | 11月流动性应该怎么看？下一篇：债市笔记 | 临近税期，央行公开市场操作规模明显增加

分享到：

关闭