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债市笔记 | 透视央行资产负债表：流动性环境预计仍维持均衡

日期：2021-10-20

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根据央行9月末的资产负债表，三季度末央行总资产为39.20万亿，9月份扩表1.25万亿。

从几个主要科目来看：资产端外汇占款科目环比增加22.34亿，这一资产端存量最大的科目，规模基本维持稳定，当前已经不构成影响流动性供给波动的主要因素；对其他存款性公司债权科目所对应的是逆回购、MLF、再贴现和再贷款等各类基础货币工具，该科目9月份环比增加1.19万亿，尽管9月临近季末时央行一度明显加大逆回购投放规模，但全月公开市场操作规模仍然是远小于该科目最终的变化，推测可能9月份有再贴现、再贷款等工具的额外投放。

负债方面，季末历来是政府存款支出的月份，9月政府存款科目下降4967.91亿，规模基本符合常规的季节性规律。基础货币9月份净增长1.69万亿，主要来自于资产端其他存款性公司债权和负债端政府存款支出两者的贡献。基础货币中由于节假日因素，货币发行科目季节性增加2318亿，除此之外准备金存款科目当月净增长1.39万亿。

总体来说，9月末由于财政支出和货币政策工具余额的增加，超储率预计较前期上行至1.3%-1.4%的水平。其中对其他存款性公司债权科目的超预期增加在今年5月份也曾经出现过，也在当时流动性供给低位时期起到了削峰填谷的作用，具体操作内容和工具可能需要等待三季度的货币政策执行报告。

尽管9月末超储率水平有所上升，考虑到十一节后逆回购到期规模较大，同时10月份是传统的四季度缴税大月，税期截止日因有十一假日延后至10月26日，与月末支出时间相抵，虽然部分程度上能够缓和缴税的压力，总体上超储率的平均水平应该依然维持在1.0%附近波动，资金的供需大体紧平衡。

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