债市笔记 | 关于近期快速上涨的菜价
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近期，蔬菜价格在十月后快速上涨，从农业部28种重点监测蔬菜价格指数来看，从9月底至今涨幅已经超过30%，这种涨幅远超过季节性规律。
一般来说，蔬菜价格的变化有比较强的季节性、周期性，在春节前达到峰值，四季度通常是刚刚步入上行的时点。像今年这样十月份就开始快速上涨，主要是由于部分特殊因素：
1. 多个北方省份遭遇罕见的强降雨，受暴雨侵袭和随之而来的冷空气影响，这些省份蔬菜的生产速度极大放缓；
2. 种子、化肥、农药等价格上涨，以及汽柴油价格屡次上行，也都拉高了蔬菜的种植、运输成本，这一部分可以总结为PPI向下的传导；
3. 冬菜还未大量上市的空窗期，本身在时点上也多为蔬菜价格易涨的时点；
4. 拉尼娜冷冬是近期能源市场上涨的驱动因素之一，这一部分可能对后续的生产、运输可能也将产生一定不利影响。
图1. 这一轮涨价幅度超过季节性
数据来源：Wind
季节性时点、极端气候和PPI的部分传导是这一轮超预期上涨的主要原因，当中最值得进一步关注的还是来自于PPI传导的部分。其实因为蔬菜价格的变动，周期性、季节性的特点过于鲜明，大多并不具备趋势性，本身对市场的影响应该是比较有限的。比如2018年三季度后寿光水灾的影响下，菜价也曾出现超越季节性的上行，但当时也并未影响到货币政策的宽松节奏。
不过，由于当前位于通胀的敏感时点，蔬菜价格的变动更容易与油价上涨、猪肉期货的抢跑所联系起来。投资者也增加了全面通胀的担忧，这也是这一轮菜价上涨的特殊性。
从规律上来看，这一轮蔬菜价格的上涨很难持续到明年春节以后，所以其对于通胀预期的推动应该是弱于猪肉价格的。实际通胀的走势，和通胀的预期是两个概念，政府在调控时也非常在意两者的叠加，防止出现预期的自我实现。菜价的变化通常缺乏趋势性，且对于市场通胀预期的驱动相对偏弱，这一部分是较为乐观的因素。
而需要警惕的部分，是蔬菜价格本身与民生相联更加紧密，可能会对货币政策短期的放松造成一定压力。至于是否需要对此有过多的担心，主要取决于当前的预期在什么位置。目前由于市场已经进入到了前期宽松预期落空后的修复阶段，短时间内对于进一步宽松的预期并不像前期那么强，因此近期蔬菜价格的快速上涨影响暂时有限。
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