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债市笔记 | Taper靴子落地，加息路径仍不清晰

日期：2021-11-04

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东兴基金微固收

美国时间2021年11月3日，美联储召开11月议息会议，维持联邦基金目标利率0%-0.25%区间不变，美联储正式Taper的时点符合市场预期。

本次会议中宣布将削减其自2020年3月疫情以来开始实施的无限量QE的购买规模，从11月开始每月减少150亿美元的资产购买，按当前1200亿美元/月的基数计算，QE预计于明年6月结束。总体Taper的节奏也与市场所预期的基本一致，也同上次会议中所暗示的“明年年中结束QE”相吻合。

对于通胀的表述，担忧略有上升，但维持“通胀是暂时的”判断。鲍威尔在本次声明中承认通胀目前已经比之前预想的要更高，三季度通胀的再次升高主要归咎于疫情、能源问题和供应链紧张。

在Taper落地之后，市场最为关注的重点自然会落在加息时点之上。近期海外市场对于流动性收紧的担忧有明显上升，美债收益率长短端近期上行都较为明显，联邦基金利率期货所反映的市场对明年加息的预期亦有明显提升。但在本次会议之上，鲍威尔对加息的回应为“现在还没考虑加息”，这也是本次会议中最鸽派的部分，市场对流动性和通胀的预期可能阶段性有所缓解。

由于本次会议中，并没有太超预期的部分，Taper无论是开启的时点，还是节奏目前都符合市场的预期，因此海外市场在FOMC会议后表现相对平稳，美债收益率2年期上升2BP，10年期上行4BP，美元指数略微回落。

对国内市场来说，短期来看美债收益率年内上行的空间应该比较有限，一个偏温和的Taper总归是相对有利的环境。不过，未来的加息路径仍然是存在较大不确定的，整体来说本次美联储会议对国内影响有限。

重申我们之前所提到过的，海外因素传导至国内的路径比较复杂，且各种信号方向可能还不一致。美元指数本身是囊括了各类信息的一个结果，能够很大程度上梳理和简化对全球经济的分析过程。因此在Taper靴子落地、加息路径尚不明朗时期，可以更多关注美元所给出的信号。

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