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债市笔记 | 生产端恢复明显,需求端仍在寻底
日期:2021-11-30
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11月制造业PMI指数为50.1,较前值的49.2企稳回升至荣枯线之上,是从3月以来首次回升,上行幅度超越季节性。
生产端的反弹最为明显
,
11月生产指数为52,前值为48.4。前期导致生产端回落的最主要原因应该仍然是延续电力供应的紧张,供给端驱动的限产限电是制约生产扩张的最主要因素。因此在多重保供限价政策下,原材料价格的回落和限电一旦有所缓解,生产端具备修复的弹性。另一方面,PMI是衡量环比变化的指数,10月份本身属于生产的低点,
低基数也是本月数据亮眼的原因之一。
需求端同样有所修复
:当中新出口订单本月上行至
48.5,前值为46.6,为连续两个月回升,应当与海外圣诞节日效应产生的需求季节性上升有关。内需方面,新订单本月同样有所回升,11月新订单指数为49.4,前值为48.8。尽管需求端在11月出现环比改善,但需求指数仍位于荣枯线以下,反映出
国内经济仍然有一定的下行压力。
价格方面改善较为明显:
11月PMI主要原材料购进价格指数为52.9,环比下行19.2个百分点;PMI出厂价格指数为48.9,环比下行12.2个百分点。10月份发改委在重点企业保供稳价座谈会后,
国内商品价格下行幅度相当明显
,这一部分在10月的PPI数据中因为统计时滞的原因尚没有体现,
预计在11月数据中将能够看到变化。
总得来说,
11月PMI数据表现出部分亮点,主要由于:
1. 保供限价的政策转暖背景下,
生产端的确具备修复的弹性
,从11月生产端的大幅反弹看,显然
政策见到了一些效果
;
2. PMI衡量的是环比的变化,
基数对本月的数值也存在一定影响
,比如去年从2月到3月的反弹,并不一定对应着经济有大幅改善;
3.
出口仍然是在未来经济运行方向中比较重要的因素
,本月新出口订单的回升有一定季节性因素。
短期在政策发力的情况下,
经济边际略微转暖,
但在供给端缓和后,需求端的改善幅度仍然不够明显,两项反映需求端的指标仍然位于荣枯线之下。虽然近期政策层面稳增长政策频出,在宽信用路径上各项政策虽有强化,
但整体来说仍然缺乏预期差。
宏观因素方面,
11月的社融数据、12月下旬即将召开的中央经济工作会议和近期“奥密克戎”病毒的演变
是未来需要关注的三个主要方向。
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