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债市笔记 | 本周市场回顾

日期：2021-12-03

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东兴基金微固收

回顾市场行情来看，本周债券市场利率以窄幅调整为主。
在这一周中影响市场的主要线索有：
1. 11月的PMI数据表现整体偏强，尤其是生产端的反弹比较明显，需求端也均出现了小幅的回升；
2. 鲍威尔在周中公开场合发言表示“9月份以来疫情的好转带来经济整体回暖，劳动力市场持续改善，并且不再以“暂时性”来描述当前的通胀形势，考虑可能提前数月完成缩减QE”，鲍威尔的讲话令市场重新转回到利率回升的担忧之中；
3. 12月本身是政策上重要性大于基本面因素的一个月，之后会召开的政治局会议、经济工作会议等也牵动市场对于之后基建、社融等政策上出现更多的预期。

11月PMI数据表现出部分亮点，主要由于：
1. 保供限价的政策转暖背景下，生产端的确具备修复的弹性，从11月生产端的大幅反弹看，显然政策见到了一些效果；
2. PMI衡量的是环比的变化，基数对本月的数值也存在一定影响，比如去年从2月到3月的反弹，并不一定对应着经济有大幅改善；
3. 出口仍然是在未来经济运行方向中比较重要的因素，本月新出口订单的回升有一定季节性因素。

短期在政策发力的情况下，经济边际略微转暖，但在供给端缓和后，需求端的改善幅度仍然不够明显，两项反映需求端的指标仍然位于荣枯线之下。虽然近期政策层面稳增长政策频出，在宽信用路径上各项政策虽有强化，但整体来说仍然缺乏预期差。

上周五，据世界卫生组织的统计数据，南非已检测到少量新型新冠病毒变异体“奥密克戎”，对此海外市场在上周五避险情绪强烈，美债收益率下行明显。

在本周，关于新变异毒株的信息同样令市场大幅波动，比如莫纳德首席执行官预计现有疫苗在应对奥密克戎方面的效果将远不如应对早期新冠毒株，引发各大市场调整明显。同样也有专家观点认为“该变异毒株引发的症状较轻，可能是一个较为积极的变化”。

当前该变异毒株的传播性和重症率还缺少关键信息，该毒株是否会在全球范围内带来比较广泛的影响，还需要进一步观察。近期全球已有多个国家发布了入境限令，中期为市场对通胀和明年经济复苏的预期增加了不确定性。

短期来看，未来即将召开的政治局会议和经济工作会议或许是影响市场更主要的因素。当前市场尽管对于明年政策的方向已经有了一个大体的预判，但具体路径、幅度和节奏等，具体诸如房地产政策的定调、财政发力的空间等待，可能还需要等待会议内容来进一步明确。


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