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债市笔记 | 12月至今，发生了哪些宏观大事件？

日期：2021-12-23

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12月至今，可以说是在宏观层面上重要信息频出，在这一阶段，中美两国都迎来了较为重要的会议。
对此，我们进行简单的回顾和梳理：
1. 鲍威尔公开场合发言表示“9月份以来疫情的好转带来经济整体回暖，劳动力市场持续改善，并且不再以“暂时性”来描述当前的通胀形势，考虑可能提前数月完成缩减QE”，鲍威尔的讲话令市场重新转回到利率回升的担忧之中；
2. 本月月初总理在会见国际国币基金组织总裁时提出，未来会“适时降准”，在进行了降准预告后，时隔一个周末12月6日降准迅速落地；
3. 政治局会议中强调逆周期调节，对于地产的态度边际缓和，但核心仍是以稳为主；
4. 媒体报导人民银行支农、支小再贷款自2021年12月7日起下调0.25个百分点；
5. 经济数据方面，出口端仍然表现出超越季节性的强韧，通胀数据显示CPI上行较为温和，PPI拐点已现，社融数据喜忧参半，总量方面虽然企稳回升，但中长期贷款增长仍然偏弱显示需求较为不足，11月经济数据喜忧参半，生产略有改善，消费、投资依然低位徘徊；
6. 央行宣布在6月份之后，再次上调外汇存款准备金，以应对人民币汇率的走强；
7. 中央经济工作会议正式落地，政治局会议、中央经济工作会议中传达了较为强烈的“稳增长”诉求，具体包括“稳字当头、稳中求进”、各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任”等。
8. 月中，MLF缩量续作5000亿，且利率维持不变，MLF在数量方面缩量规模中性；
9. 美联储FOMC会议中，如期删除通胀“暂时性”表述，并加快Taper节奏，但由于市场对此预期较为充分，所以也并未对市场形成冲击。
10. 国务院新闻办公室于2021年12月16日举行国务院政策例行吹风会，近期财政部已向各地提前下达了2022年新增专项债务限额1.46万亿元，并推动提前下达额度尽快形成实物工作量。
11. 2021年12月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.8%，5年期以上LPR为4.65%。1年期LPR为2020年4月以来首度调整。
面对较多宏观政策的因素，我们其实能够梳理出当前最主要的线索仍然是把握好美联储Taper的阶段，稳增长的诉求和路径。在美联储加息预期强化和Taper提速正式落地，确认当前国内政策的方向是具有较强信号意义的。

在明年上半年中，可能是稳增长的“黄金时期”，政策进一步发力与后续的宽松可能也大多会集中在这一时间段中。中央财经委员会办公室分管日常工作的副主任韩文秀在之前“2021-2022中国经济年会”中也曾表示，“各地区、各部门都要负担起稳定宏观经济的责任，这不仅是经济问题，也是政治问题”。

另一方面，我们在前期的文章中也强调过，其实市场上的投资者对于经济周期运行的方向大多数情况犯的错误并不会太多，但对于货币政策的判断却经常容易陷入误区，主要是由于对于经济增长的目标定位有偏差。

如果高估的经济增长的目标容易存在对货币政策宽松过度预期，相反如果低估了增长的诉求，同样也容易忽视宽松的空间。当前市场对于明年经济的下行压力已经有了比较充分的预期，真正宽松的空间不太可能来自于经济的超预期下行，而是取决于对于经济增长诉求的上升。


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