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债市笔记 | 1月央行资产负债表显示，2月流动性供给相对充裕

日期：2022-02-22

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央行公布了1月末的资产负债表，就此我们也能对春节后的流动性供给水平有一个清晰的定位。

资产端，外汇占款在1月份增加333.35亿，年初在美元指数大幅上涨的情况下，人民币汇率表现仍然偏强，商业银行的结售汇顺差和央行资产负债表的外汇占款持续分化，显示当前的外汇结构已经有所不同。

央行逐渐推出汇率的干预，而银行、企业等民间部门持有的对外资产比重相应提升，目前已成为我国对外资金运用的主体，经常账户的净盈余也能够缓解美联储货币政策收紧带来的压力。另一方面，其他存款性公司债权科目在1月份环比增长6054.62亿，与公开市场操作规模基本对应平，主要来自于央行对冲春节前季节性现金外流的例行操作。

1月份由于季节性的特殊原因，影响流动性的主要因素多来自于央行的负债端。负债方面，1月份是财政缴税的大月，历年来都是上一年年末的大量财政支出将在1月的缴税中回笼大半，今年1月政府存款增长6849.71亿，相比去年同期的1.48万亿减少比较明显，可能体现财政发力的程度较去年更加积极提前。

春节前由于居民取现的习惯，通常会造成大量的现金外流，今年1月货币发行科目增加1.57万亿，是造成流动性回笼的主要原因。最终1月末基础货币环比增加1709.97亿，但存款准备金的规模大幅则下降1.81万亿。

总体来说，超储率在1月底由于春节的季节性因素回落到了一个比较低的位置，我们计算降至0.8%-1.0%的水平，主要原因是节前的现金外流。而这些影响流动性的短期因素，在春节之后也将成为流动性的最大补充，形成本月最主要的流动性正面支持，现金回流的规模远大于节后逆回购余额的到期。叠加上2月也并非财政缴税的大月，因此2月份流动性供给已经重新回到一个比较充裕的水平。

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