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债市笔记 | PMI出现了超越季节性的好转
日期:2022-03-01
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今年2月制造业PMI指数为50.2%,较前值的50.1%进一步上行,连续5个月位于荣枯线之上,尤其是在高频数据偏弱的情况下,本次2月PMI是明显好于市场预期的。
生产端虽有所回落,但回落幅度小于季节性。
2月PMI生产指数小幅回落至50.4%,前值为50.9%,回落的原因主要应是由于春节因素和冬奥停工所致,自从去年11月份起,生产端指数始终位于荣枯线之上。前期导致生产端回落的最主要原因应该是给端驱动的限产限电,因此在多重保供限价政策下,原材料价格的回落和限电一旦有所缓解,生产端具备修复的弹性。
需求端同样表现不错,2月PMI新订单指数上升至50.7%,而前值仅为49.3%,
这也是去年8月以来新订单首次回升至荣枯线之上
,除此之外在春节月份中需求出现这种幅度的回升的确比较罕见。出口方面,新出口订单本月回升至49%,前值为48.4%。出口方面从去年年中起就始终保持PMI新出口订单偏低,但实际出口数据最终又持续走强,如果结合高频数据看,韩国出口增速和主要枢纽港口外贸货物吞吐量等都显示
当前出口仍处在一个高景气区间的顶部。
价格方面出厂价格指数和原材料成本指数分别为54.1%和60%,前值则分别为50.9%和56.4%,
显示成本端扩张的趋势更加明显
,对于企业仍然存在一定压力。库存方面2月为47.3%,前值为48%,如果结合需求端指数的变化,
PMI数据显示企业可能进入到被动去库存的阶段
,这对于经济来说应该是一个比较正面的信号。
PMI数据显示经济需求偏好,这与之前市场所关注的
一系列高频数据如建筑行业节后复工率、高炉开工率、电厂耗煤量等指标略有出入
。一方面需等待本月公布的1-2月数据进一步证实,另一方面我们也应该思考市场是否存在对于经济有过于悲观的预期。
我们认为造成差异的可能有
如下几个原因存在被忽视的可能
:
1. 从去年年中起,市场始终有一条关于出口见顶的逻辑,同时对于这一变量的关注度也不算太高,但
出口对于整体经济的影响不仅仅是出口/GDP的占比而已
;
2. 根据统计局官方解释,从行业情况看,
医药、专用设备、汽车
等行业生产指数和新订单指数均高于54.0%,行业发展较快;
但
非金属矿物制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业生产指数和新订单指数
均低于46.0%,行业供需偏弱,后者可能与春节和冬奥限产、地产下行有较大的的关系,而制造业投资从去年至今一直偏强;
3. 对照1月份超预期的社融,显示财政前置的效果可能也比较明显,
一连串稳增长政策下对于经济也产生了较大正面影响。
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